USDT负溢价的背后：比特币的定价权正在转移

硬币数据显示，截至发稿时，USDT场外交易价格暂时报6.98元，美元对人民币汇率为7.1028，当前USDT溢价率为-1.72％。

文字|王烨

运营|盖瑶

编辑郝方舟

生产者|每日星球日报

“昨晚我梦到美元兑美元汇率是3.5元。”一位散户投资者告诉《每日星球》。

USDT发行的债券越多，更多的投资者会担心USDT的风头。

自“ 3.12”加密货币市场暴跌以来，USDT的发行人（通常被大家称为“美联储FETHer” Tether）已开始发行更多的USDT。从3月12日到现在，增发总额为42.49亿美元（包括授权的未发行）。

根据Tokeniew数据分析，大多数额外的USDT最终将流入Huobi，Binance和Bitfinex领导的主流交易所。买方可以将这些USDT用于其他金融服务或其他交易所，例如参与合同交易，抵押贷款，财富管理和其他业务。此外，由于这**行病的影响，USDT的一部分用于跨境支付，国际贸易退税，资金转移，价值存储和其他非常规需求。

但是，对USDT的需求仍然无法跟上USDT的增长速度。最近，USDT的负溢价趋势变得越来越明显。硬币数据显示，截至发稿时，USDT场外交易价格暂时报6.98元，美元兑人民币汇率为7.1028，当前USDT溢价率为-1.72％。

USDT的负溢价直接导致“ USDT专业”资产缩水。 《每日星球日报》（Odai Planet Dai）指出，一些谨慎的投资者已经开始将手中的USDT兑换为BTC等主流资产，或直接以法定货币出售它们。

自“ 3.12”以来，USDT已额外发行了42.49亿美元

自“ 3.12”加密货币市场暴跌以来，USDT已开始发行更多资金。

根据《每日星球日报》的统计，从3月12日到现在，Tether共发行了57个USDT，从最初的6000万美元到后来的1.2亿美元。单笔发行规模持续扩大，单笔发行规模为10笔超过1亿美元的债券，累计增发总额为42.49亿美元（含授权未发行）。

USDT的市值达到了历史新高。根据CoinMarketCap的数据，USDT目前的市值已达到88亿美元，在CoinMarketCap的市值中排名第四，仅次于BTC，ETH和XRP。

USDT市值的急剧上涨也直接带动了整个稳定币市场的市值超过100亿美元，创历史新高。

下图显示了《每日星球日报》在以太坊和TRON网络统计数据上额外发行USDT的具体情况：

数据源：Tokeniew

从上图我们还可以看到，从4月23日开始，USDT发行网络逐渐从以太坊变为TRON，尤其是在5月。

USDT总流通量图表（图片来自：DAppTotal）

根据DAppTotal的数据，自“ 3.12”以来，USDT的总流通量也显着增加，当前市场流通量为87.9亿美元。

许多投资者看到了USDT如此大量的额外发行和发行，不禁要问：所有额外的USDT都去了哪里？市场能消化这么多USDT吗？

谁需要如此大量的USDT？

通常，在此期间，USDT的额外发行仍然是由于市场需求增加。暴跌后，货币持有人将比特币换回USDT仓位观望，而投资者进入了逢低买入交易，所有人都需要稳定币。

根据Tokeniew数据分析，大多数额外的USDT将在打印后24小时内流入由Huobi，Binance和Bitfinex领导的主流交易所。

根据对3月和4月发布的ERC20 USDT流量的跟踪，北京连锁安全发现，大多数额外的ERC20 USDT都流向了Binance和Huobi。以4月份的数据为例，4月份发行的ERC20 USDT的97.85％流入币安和火币（币安占78.9％）。

图片来自：北京连锁安全

对于火币来说，在发达的场外交易市场下，用户对USDT的需求强劲，而活跃在现场交易的Binance需要USDT来满足用户需求。先前的大规模USDT发行和转换也与Binance相关。

在这两个主要交易所上进行USDT交易对投资者来说只是第一步。在购买了主流货币（例如比特币和以太坊）之后，投资者可以将硬币提取到其他交易所或服务中，以参与诸如合同交易，抵押贷款和财富管理等业务。

此外，根据《每日星球日报》（Odai Planet Dai）的市场观察，不仅币圈的投资者正在使用USDT，而且由于流行等因素，圈外对USDT的需求也在迅速增长。 USDT的某些其他用途用于跨境付款，国际情形，例如贸易还款，资金转移和价值存储。也就是说，USDT继续盘旋。

Bixin副总裁Frank ling曾表示，USDT的发行与币圈无关。今年3月，除美元以外的大多数货币都对美元创下了近十年来的新低。目前，在实行汇率控制的国家/地区，每个人获取美元的唯一途径就是通过稳定币。

弗兰克·林（Frank ling）还透露，一些伊朗矿场持有的一些大资产是USDT和BTC。

Binxin Mining的首席执行官刘飞也告诉《每日星球日报》，目前市场上发行的许多USDT被用于跨境支付和贸易结算。购买和购买都需要通过USDT回来。这笔钱本可以通过传统的贸易路线退还的。现在（传统路线）不起作用，USDT已成为一种好方法。 ”

他还举了一个例子来说明东南亚和巴西的许多贸易退税现在正在通过USDT进行结算。

此外，USDT在某些非法交易中也很受欢迎。硬币CMO叔叔告诉《每日星球日报》：“目前，CX圈子基本上使用USDT进行计费。此外，一些选择数字货币的赌场现在基本上都在使用USDT。过去，USDT被赋予了BTC的部分价值。 ”

USDT负溢价显而易见，BTC定价能力

或被海外机构带走

自“ 3.12”加密货币市场暴跌以来，USDT的场外溢价持续飙升。 USDT的一次交易溢价高达8％。此后，它继续下降。 4月1日，保费率接近于零。自5月6日起，保费率再次降至零，而USDT自那时以来一直略微为负。

图片来自：北京连锁安全

由于最近几天人民币兑美元汇率下跌，USDT的负溢价近日已超过1％。硬币数据显示，截至发稿时，USDT场外交易价格暂时报6.98元，美元对人民币汇率为7.1028，当前USDT溢价率为-1.72％。

从以下两个图表也可以清楚地看出，USDT溢价率在过去7天中持续下降。

这使得持有大量USDT的投资者的资产严重缩水。币圈中的一些人对此表示嘲笑：即使空头持有USDT，他们也无法逃脱被削减的命运，因此被冠以“削减空头”的称呼。

《每日星球日报》（Odai Planet Dai）注意到，一些散户投资者已开始出售手中的USDT或交换其他主流货币或稳定币来规避风险。

显然，USDT持续的负溢价与USDT的供过于求有关。尽管投资者对USDT的需求在过去有所增加，但当前的加密货币市场仍然无法消耗那么多USDT。

比特币的两个主要结算单位是美元和美元（实际上可以理解为人民币）。在当前市场中，以美元结算的交易所主要是American Coinbase，它允许用户直接用法定货币充值。其他大交易所通常以USDT结算，例如Binance，Huobi，OKEx等，它们都是货币交易。您需要将法定货币现场兑换为USDT（OTC），然后将其存入交易所。根据Chainasis报告，由于环境和其他因素的影响，中国99％的比特币现货交易以USDT结算。 USDT是人民币存款和提款的主要渠道，即USDT的主要交易市场在中国。

因此，从国内市场的角度来看，人民币对USDT的负溢价在一定程度上可以理解为人民币资金的逃逸。

从更深层次来看，USDT的负溢价也是海外买家大量购买BTC的间接结果。

当海外市场有持续的资金购买BTC时，美元市场上的比特币价格将高于USDT市场，这就是为什么以Coinbase为首的海外交易所上的BTC有不同程度的溢价的原因。这时，海外市场机构开始采取行动，包括一些国际脱砖方。他们将使用USDT购买BTC，然后转移到美元市场兑换美元，**使用美元将Tether兑换为USDT。在此过程中，USDT继续从Tether流出，最终结果是市场上USDT的供应超过了需求。

至于这种负溢价将持续多长时间，受访者没有给出具体答案。微博**海（fhrp）认为，这种负溢价可能会持续很长时间。

**从业者杨浩（化名）告诉《每日星球》，USDT额外发行的逻辑确实来自大海外机构的存款要求。在“ 3.12”加密货币市场暴跌之后，纽约州的几家传统金融机构通过SPV公司存入资金到Tether（纽约州的传统金融机构无法直接与Tether交易），向USDT充值美元，然后在我们的国内交流。当时，USDT OTC在国内交易所的价格通常处于正溢价状态。这些大海外机构以1美元的价格购买了更多的BTC，购买的BTC数量在60万至70万之间。最终，BTC去了海外购买在家庭的手中，USDT留在了中国投资者的腰包中。

根据甲壳虫新闻报道，自3月13日以来，主流交易所钱包地址的BTC余额下降了11.5％；在过去的一个月左右（从4月23日到现在）中，余额大于1000BTC的地址数量增加了2.24％。它表明后面可能有“巨鲸”

图片来自：甲壳虫新闻

此外，自“ 3.12”以来，主流交易所中的BTC数量一直在下降，现在已经达到近两年来的新低。

主流交易所钱包的BTC余额表（图片来自：glassnode）

在过去的一年中，火币和OKEx的BTC余额均下降了10％，Binance下降了60％，但海外合规交易所Coinbase的BTC余额却略有增加。

这也表明，国内交易所的比特币正在外流，而海外巨鲸正在用国内投资者手中的比特币交换低成本芯片。

但是，Yang Hao认为，USDT的负溢价并不能反映出本底逃离的资金，仅仅是因为本底有太多USDT；亚洲有大量USDT，亚洲投资者已开始出售其USDT并购买BTC。或其他主流资产，如ETH，以规避风险。

但是，对于这些大的海外机构而言，他们并不担心USDT遭受雷击的风险，因为他们在获得USDT时就已经将USDT兑换为BTC，并且可以在适当的时候通过SPV将Tether兑换为USD。一旦USDT发生雷暴，国内投资者便开始恐慌出售USDT并将其兑换为法定货币或BTC，这时BTC的价格将再次被推至新高，这些大海外机构将赚到很多钱，以及BTC的定价权利自然落入这些大海外机构的手中。

杨浩还告诉《每日星球日报》，国内外市场情绪之间存在巨大反差。 Twitter上有一个繁荣的场景。海外机构正在关注更多，而许多国内机构和矿工则空空如也。杨浩透露，许多矿工客户正在出售比特币。这让杨浩感到很无能为力。 “我们如此辛苦挖来的比特币像以前的棉花市场一样，是由外国投资者以低价（从5000USDT起）买入的。中国生产了它。最终，最终没有定价权，因此定价比特币的力量已移交给人们。”

**，杨浩还呼吁国内投资者和矿工“为国家积coins硬币，为国家积mine硬币”

尽管一些投资者已将USDT交换为BTC等主流资产或将其出售为法定货币以保持稳定，但加密货币市场正在迅速变化，大海外机构的行为也不确定。 《每日星球日报》在此提醒投资者，以上观点并不构成任何投资建议，也无法谨慎控制风险。

参考资料：

北京联安：“ Chainap数据：每月额外发行超过13亿张，这些USDT都去了哪里？”

北京联安：“对ERC20 USDT增发的分析：重新发行超过10亿，其中大部分流入币安”