如果uniswap V3做市商仓位管理机制不是最佳解决方案，如何改进？

虽然Uniswap V3头寸管理机制支持差异化，但却失去了LP资产的流动性和管理便利性。

原题：金融工具视角：如何进一步优化

Uniswap最近发布的V3具有重要意义。**创新性的一点，既不是两级制，也不是新的预言机方案，而是灵活的做市头寸管理机制。

V3引入做市商的差异化头寸管理能力，做市商可以针对不同的价格区间配置不同的做市资金：当交易价格在事先约定的价格区间内下跌时，做市商对应的资金头寸参与做市，当交易价格超出价格区间时，他们不参与做市。

这是一个非常强大的创新。关于它的价值和实现有许多细节，这里不作详细介绍。本文在原有资产标准vnft的基础上，对其核心问题进行了探讨，并提出了优化建议。

众所周知，Uniswap V2的LP，即用户的做市凭证，是一个ERC-20。由于V2没有区间仓位管理，V2的LP代币实际上代表做市商被动选择整个价格区间的仓位管理。同时，由于不存在头寸差异，Uniswap V2的资金池可以与凭证相结合，形成一体化管理模式（即一张凭证代表一个资金池），这也是目前大部分DeFi项目的资金池管理模式。

由于ERC-20模式限制了差异化头寸管理的能力，如果要实现V3的功能，就需要选择为每个头寸创建一个ERC-20合约，这不仅难以承担成本，而且ERC-20资产的流动性特征也没有得到充分利用。同时，由于差异化仓位将汇聚成统一的基金池，原有的LP与基金池整合模式并不那么明显。

针对上述问题，Uniswap V3采取了一个重要步骤：将头寸管理凭证改为ERC-721，在资金池中形成单独的合同。在提供更多金融功能的同时，要消除流动性去中心化的问题。

标的资产的代币价值

那么，Uniswap V3的职位管理解决方案是**的吗？为了讨论这个问题，第一个模拟考试是“标的资产的代币”的价值，该代币目前被DeFi平台采用。

所谓标的资产代币，是指当用户将资产存入DeFi平台的资金池合约时，资金池合约本身就是一个代币合约，合约发行的对应代币代表用户在资金池中的资金。

这种模式之所以一直是主流DeFi平台的**解决方案，是因为它创建了一个“双层资产”模，将基础资产与已发行的代币资产（证书）分开，从而带来两个核心价值

首先，代币形成了一种新的衍生资产，在很大程度上释放了标的资产的流动性。例如，compound的ctoken和Uniswap V2的LP token表示用户存储在基金池中的基础资产。它们具有实际内在价值，价格可以计算。现在大量平台支持此类凭证资产的交易和质押，大大提高了用户资产的流动性。

二是两级资产相互独立，具有简化资产管理、提高标的资产稳定性的价值。例如，当用户需要将资产出售、质押或转移到另一个地址进行管理时，他们只需要操作标准代币协议LP token，而不需要资产池协议开发任何额外的管理功能。同时，通过LP token的转让，改变标的资产的所有权，使用户无需取出标的资产再进行存放，保证了基金池规模的稳定。

在很大程度上，乐高积木模的整个DeFi世界能够发挥**的价值，因为上述两个能力。因此，任何DeFi协议的底层资产管理架构都是其代币，为了实现这一目标，我们应该以提供上述两种功能为前提，并努力寻找相应的解决方案。

Uniswap V3位置LP存在的问题

回顾Uniswap V3的LP解决方案，我们会发现一个明显的问题，那就是基于标准ERC-721协议的位置管理，虽然它支持差分的特性，但是它丢失了上述两个值。为什么？我们以两个场景为例进行讨论：

职位变动

Uniswap V3提供了改变仓位的能力，允许用户修改做市价的第二区间，这显然是一个必要的功能。但是，用户可能不满足于简单地修改价格范围。例如，一个用户在ETH USDC交易对上投资了100万美元，范围在1500-2000之间。根据市场情况，他希望将30万元转入1000-1200元区间，以应对可能出现的下跌。在现有Uniswap V3的实施中，用户唯一能做的就是从现有价格区间的仓位中拿出30万元，并创建与新价格区间相对应的做市仓位。这显然达不到我们上面讨论过的避免用户尽可能多地取出标的资产，从而保持基金池稳定的目的。

资产流动性

如上所述，Uniswap V2 LP已成为公认的资产，V3 LP也不例外。因此，对这些资产进行质押、交易和各种处理将成为一种共同的需求。然而，由于ERC-721的局限性，在这种情况下不可能提供灵活的解决方案。比如提供V3 LP质押服务的平台有两个，用户暂时无法判断哪个平台的收益更好。最简单的办法是分别质押50%的资产，在ERC-20时代简单易行，但现在无法完成。用户是否需要创建两个价格范围相同的NFT证书来实现这个目标？

Uniswap给出的答案是，解决方案（基于ERC-20）是由其他外围合同或第三方提供的，但显然不能令人满意。一方面，如果为每个ERC-721 ID签发ERC-20合同，将形成灾难性的合同碎片问题，这使得接收LP资产的平台难以处理。另一方面，如果将多个IDS的token通过打包机制进行集成，不仅会增加用户资产管理的难度，而且会面临复杂的定价机制问题。熟悉NFT领域再融资方案的人会明白，这种模式不能有效地处理做市凭证等高度复杂的金融资产。

一般来说，基于标准ERC-721协议的LP代币基本上难以实现之前的ERC-20lp管理能力和流动性模，而这些特性实际上是LP代币资产所不可或缺的。如果Uniswap V3仅以这种方式实现LP代币，可能会对蓬勃发展的LP市场造成直接打击。

解决方案

之所以能够对上述问题进行快速深入的分析，是因为我们在设计借贷市场的时间借贷产品和投资市场的时间解锁产品时遇到了同样的问题，并给出了比标准ERC-721更好的解决方案。因此，我们认为该方案同样适用于Uniswap V3的做市凭证，具有较好的流动性和管理能力。

答案是一种新的资产协议，我们称之为vnft。实际上，它是一组协议的总称，包括许多类的接口。细节将在以后逐步介绍。总之，vnft是一种支持定量描述的NFT。在此基础上，可以进行拆分、合并和部分转让。同时，为了更好地支持“两层资产”模，vnft还增加了在协议层描述底层资产的功能，从而支持和规范了该模的实现。此外，为了与现有的DeFi-world基础设施进行有效的交互，vnft在实现层面与ERC-721兼容，因此任何支持标准ERC-721的协议都可以将vnft的代币视为ERC-721的代币。

从技术角度来看，该协议将包括以下接口（仅列出部分接口）

其中单位表示NFT中包含的单位数。

资产管理灵活性

Uniswap V3-LP由于增加了数量属性，具有拆分、合并和部分转移的能力，可以很好地解决上述问题。例如，当您要将一个仓位转移到另一个价格区间时，只需将现有仓位对应的LP token按金额拆分为两部分，然后更改其中一部分的价格区间即可。没有必要被迫先撤资，然后重新建立一个新的做市头寸。对于转让、交易、质押等操作，也可以进行类似处理。由于LP代币的数量与标的资产相对应，因此资产的价格也清晰易懂。无需使用其他外设协议或将其封装到ERC20中，这样用户和其他DeFi协议就可以获得接近ERC-20lp的处理能力。

LP和pool的集成

此外，vnft增加了在协议层描述底层资产的能力，使得代币和底层资产之间的映射关系与ERC-20一样灵活。它使得Uniswap V3可以很容易地集成LP代币和资金池，并返回到V2和当前大多数DeFi协议所采用的简单明了的“两层资产”模。

从Uniswap作为DEX的实现来看，LP代币和资金池的集成是没有必要的。V3文档还特别指出LP代币和池契约的拆分是有意的。但我们认为，整合模式带来的两级资产处理模式的一致性对于提高LP资产的流动性、减少信托摩擦具有重要作用，因此仍应采用这种模式。

当然，实现一体化模式还需要考虑很多其他因素，比如ERC-721基本合同是否大于eip-170限额等。这些也是我们在实践中遇到的问题，可以从技术层面解决。

结论

总的来说，我们的结论是：在这一阶段，DeFi已经进入了更加复杂、更加立体的金融产品设计和实施阶段，类似于差异化头寸管理的模式将层出不穷。在这种趋势下，为了保持LP资产的流动性和管理便利性，寻求一种新的资产协议是必要的，也是值得探讨的。Vnft是SOLv针对DeFi和NFT市场给出的解决方案。