以最小风险产生12%的回报，一大批加密影子银行正在悄然兴起

在价值1.6万亿美元的加密货币市场，一大批影子银行已经找到了如何以最小的风险产生12%的回报：向对冲基金借贷美元，让它们可以购买比特币。

包括Bio、BlockFi、Galaxy Digital和Genesis在内的一些**的非银行加密货币公司正在加紧满足投资者对美元的需求，因为银行长期厌倦向与比特币和其他数字资产相关的个人或公司放贷。在这种情况下，它们将贷款给需要现金购买比特币的对冲基金，这笔交易几乎肯定会带来年化回报，最近的年化回报已达到20%至40%。

“拥有所有资金的人——银行、券商——还没有进入这个领域，”专注于数字资产的Arca Capital Management首席投资官Jeff Dorman表示：“每个人都想借美元，但没有足够的美元，现金短缺非常严重。”

在一个利率十多年都没有大幅上升的世界里，传统储蓄账户的利率只有区区0.5%，而接受数字资产的非银行借贷机构可以获得两位数的利息，原因是美元和欧元等传统货币严重短缺。银行对借贷给公司或投资者用于加密货币使用的谨慎，可以追溯到比特币本身，大多数机构回避这个行业，他们认为这是洗钱、贩毒和其他邪恶活动的温床。

尽管愿意放贷的银行因承担风险而获得了丰厚回报，但加密货币的影子银行缺乏FDIC保险和其他客户保护。Dorman表示：“这部分金融领域的透明度也很低，所有这些家伙都只是在电视上扮演银行的对冲基金，对手风险是真实存在的。”

以下是交易的运作方式。它始于比特币的现货价格与未来几个月到期的衍生品合约价值之间的价格差异，这被称为基础交易。3月15日，比特币交易价格为56089美元，而芝加哥商品交易所7月份的期货合约价格为60385美元。

对冲基金可以以现货价格买入比特币，然后卖出7月期货，这意味着如果比特币下跌，衍生品将增值。3月15日的这一举动锁定了现货价格与期货价格之间7.7%的价差。在3月15日至7月30日(期货合约到期时)的137天内按年计算，每年的回报率为21%。

然而，对冲基金需要现金来购买现货比特币，所以只要它能在交易中获得21%或9%的利润，它就愿意支付看似过高的12%的贷款利率。近几个月，现货和期货的价差甚至更高。

企业软件MakerMicroStrategy Inc.的CEO Michael Saylor在3月17日举行的期货行业协会会议上说：“前一周的基础交易年收益率为42%。”Saylor自去年12月以来购买了91,326比特币，价值约50亿美元。

这种交易的一个方面是，它几乎是无风险的，前提是芝加哥商品交易所作为交易对手不会破产。这是因为一旦现货和期货价格被锁定，它们就会趋同，因此它们之间的价差就是收益减去交易费用。

这个市场缺乏现金的另一个迹象是，通常由传统货币储备或一篮子其他数字资产支持的稳定币的大多数借贷也能获得高收益。这是因为像Tether和美元币这样的稳定币就像现金一样被用来购买其他加密货币。

基础交易当然是由市场控制的，最近比特币价格从约6.2万美元跌至5.5万美元，导致现货和期货之间的价差收窄。如果在3月23日与8月期货合约一起进行，基差交易的回报率只有13.6%。

然而，Arca的Dorman表示，在加密市场有足够的现金套利价格差价之前，它不会消失。

“比特币的现金和套利交易规模巨大，现在也开始在以太坊中出现，”Dorman说。

目前，数字资产领域的讽刺之处在于，尽管全球经济中充斥着数万亿美元的新传统货币，但能够进入加密投资者手中的并不多。

截至2月28日，美国货币供应量M1自2019年底以来已增长逾四倍，达到18.4万亿美元。Dorman认为，所有这些钱都在乞求4%的回报率，这是它们无法得到的，更不用说在加密货币影子银行系统中可以获得的两位数回报率了。

Dorman说：“这些人还没有进入这个领域，他们完全被隔离了。”