分析：上市公司为何疯狂购买比特币却不爱以太坊？组织将成为以太坊的新支柱吗

吴硕作者谭舒

本期编辑吴科林

由于以太坊历史和未来的不确定性以及诸多原因，目前机构投资者对以太坊并不感兴趣。但以太坊无疑拥有更大的想象力，未来可能会有更激进的机构投资者选择。

今年3月以来，美图共购买了价值约9000万美元的加密商品币，其中以太坊 3.1万件，价值超过比特币。美图创始人蔡文生表示，美图是全球第一家以以太坊作为币价值储备的上市公司。

众所周知，本轮牛市涨幅超过了过去两大强国，一是来自机构买入比特币，二是来自以太坊DEFI生态的全面上涨。那么，机构是否有可能在未来开始认可以太坊呢？

目前，在美国上市的公司中，MicroStrategy、特斯拉或square只购买了比特币，而没有购买以太坊。比特币在灰色基金中的仓位是以太坊的7倍。那么，为什么不以机构投资者的身份购买以太坊呢？

1 以太坊的波动性大于位币的波动性

事实上，在美国众多上市公司中，只有极少数公司购买了比特币。上市公司之所以不买比特币，除了合规要求外，比特币的价格波动太大。从现金管理的角度来看，公司往往不愿意持有波动性太大的资产。

然而，以太坊的价格波动性大于位币。这种波动主要有三个原因

1币钻头的流动性优于以太坊钻头。根据bitinfo图表，比特币在链上发送的资产日价值为336亿美元，而bit 以太坊的资产日价值为43亿美元，仅为比特币的八分之一左右。流动性越低，波动性越大。

2与位币相比，以太坊的分配不够均匀。据分析公司santiment发布的[报告]（1）显示，在以太坊网络中，拥有超过1万个以太的钱包总财富占以太总财富的68%。这种分布使得以太坊的价格更容易受到鲸鱼的影响，波动更大；

3以太坊的衍生物仍在开发中。对于机构投资者来说，在购买数字货币之后，往往需要在合规的交易所进行衍生品交易，以对冲数字货币价格波动带来的风险。对于比特币，CME提供了丰富的期货和期权产品。对于以太坊而言，CME今年只有期货产品，期权产品则遥遥无期。缺乏对冲工具也增加了以太坊价格的波动性。

2以太坊“值存储”的属性不如位币的属性突出

与币2100000位的总数相比，以太坊并没有限制其总数。现在它的年通货膨胀率是4%左右，将来还会继续下降。虽然以太坊的增长率将逐渐下降，但它仍然不如限制币位总量的方式流行。

当然，即使总量没有上限，也不妨碍以太坊作为一种价值存储方式。但是，与币位相比，以太坊的网络不够稳定；。比特币自诞生以来，从未进行过大规模升级。尽管放弃了一些扩容要求，但始终保证了网络的整体稳定，这无疑给了投资者信心。传统价值储存中的黄金也是如此。黄金作为一种极难腐蚀的金属，虽然不方便储存和交易，但千百年来已成为最有价值的储存方式。

相比之下，以太坊在2016年经历了道硬分叉的争议事件。今天的ETH一代币实际上类似于BCH的币到BTC的，而今天的etc（以太坊经典）则类似于BTC原来的公链。由于以太坊的持续升级性质，机构投资者未来难免不必担心类似事件。从价值存储的角度来看，以太坊显然不如位币稳定。

3未来升级的影响

对于以太坊来说，最有趣的升级无疑是EIP-1559和ETH2.0的升级。从出发点来看，这些无疑是为了以太坊长远更好的发展。然而，从短期来看，这可能会给潜在的机构投资者带来一些担忧。

对于EIP-1559，其初衷是降低以太坊网络的高传输成本。同时，它还可以通过破坏交易成本来降低以太坊，从长远来看，它将提升其价值。然而，这一方案引起了具有相当算力的大矿坑的反对，给升级带来了一定的不确定性。当然，这也会给想要投资的机构带来潜在的担忧。

对于ETH2.0来说，它面临着监督的问题。一般来说，采用工作证明（POW）的数字货币不会被美国证券交易委员会视为一种担保。因此，尽管以太坊是以ICO的形式发行的，但监管机构并未将其视为证券。然而，如果以太坊转向POS（股权证明），加上其STARKING功能，可能被视为SEC未经授权的证券发行。虽然这只是一种可能，即使被认定为未经授权的证券发行，也可以像EOS一样交罚款和结算。对于机构投资者来说，这些都是尚未消除的风险。在形势明朗之前，作为一种价值存储方式，它显然是比币更好的选择。

4未来机构投资的可能性

从长远来看，由于币钻头不会升级，其性能无法进一步提高。因此，其未来的想象只能中心化在价值储存上。交易所作为一个全球去中心化的智能计算平台，其想象空间要大得多。基于以太坊的DeFi在一定程度上改变了金融业。从长远来看，它还可能渗透到各个领域，促进需求，推高价格。随着物价的上涨，流动性和波动性问题将得到解决。

EIP-1559的激活和ETH2.0的转换，在消除了投资者的疑虑之后，将极大地提高以太坊网络的性能，从而在理论上能够容纳更多的用户。在这段时间内，以太坊的金融衍生品将逐步推出。这些基本条件满足后，未来上市公司将考虑数字货币1的投资，除位币外，概率与美的相同，同时考虑以太坊的投资。特别是一些激进的机构和上市公司可能会选择以太坊，这是一款投资回报率更高、风险更高的产品。

[1]: https://twitter.com/santimentfeed/status/1368397797263896582