新游戏能扛起市场的大旗吗？

近年来，算法稳定币的模式不断涌现，特别是被称为新算法稳定币三大英雄的Fei、float和reflector。其中，流通治理的代币银行价格昨日**突破三位数，很高价升至1500美元。早期的矿工赚了很多钱。目前，浮式挖矿投资已达12亿美元。到本月31日，飞度将推出，预计将再次掀起一波行情。

币圈就是这样。资金将永远奖励创新项目。相反，如果产品不能满足市场需求，就会被资本抛弃。在如今市场关注的新算法稳定币中，一些早期算法稳定币却黯然失色。他们曾经辉煌，但似乎仍摆脱不了死亡螺旋的诅咒。

满标度Avalanche

“又是一个月的通货紧缩，估计有些人受不了，就会直接归零。”

面对ampl持续的通货紧缩，一些人在社会上不断抱怨。

作为目前市值为以太坊英镑（3亿美元）的最稳定币，ampl自2月22日以来已贬值30多天。这意味着持票人必须承担货币价格下跌和货币扣减的双重损失。

BDO是BSC中拥有最多锁定头寸的算法稳定币，自1月10日以来已维持通胀70天。上周末该股暴跌，股价跌破1美元，锁定头寸从3.4亿美元降至1.8亿美元。

（图片来源：https://bdollar.fi/）

上述两项货币长期以来保持稳定。ESD（0.12美元）、DSD（0.18美元）和BAC（0.29美元）的价格已经大大偏离1美元，基本上回到零。

机制还是人性？

算法稳定币可分为三类：退税、铸币税份额和部分抵押贷款。Ampl和BDO只是前两种类的代表。

当实际价格高于目标价格时，将向市场发行更多的货币，代币持有人的份额将增加。相反，当货币从市场上收回时，代币持有人的份额就会减少。无论是发行还是通货紧缩，每个代币持有人在整个市场中的份额都是相同的。

BDO是BAC的副本，由三种代币组成：bdollar（BDO）、bdollar shares（do，类似于shares）和bdollar bonds（BBDO，类似于bonds）。do和BBDO用于控制价格稳定。当BDO的价格高于1美元时，do的持有人可以获得系统发行的额外代币，并将其出售给市场以获取利润。当BDO的价格低于1美元时，系统停止增发股票。同时，持有BDO的用户可以打折购买BBDO，等待BDO的价格涨到1元以上。这些BBDO可以按1:1的比例赎回稳定币BDO。

上述两种机制看似合理，却没有考虑到人性的一面：追杀。当价格上涨时，投机者更愿意购买。当价格下跌时，投机者更有可能卖出。

比如，去年6月，ampl迎来了一场大爆炸。在一个多月的时间里，ampl的价格从1美元飙升至4美元，市值从7000万美元飙升至近7亿美元。投资者仍然趋之若鹜。目前，价格已降至1美元以下，但抄底者寥寥无几。

另外，应用场景也是影响算法稳定性的重要因素。

回顾去年6月和11月ampl两次小规模爆发，背后的原因都与其“间歇泉”挖矿计划有关。该计划允许ampl在UNIX和其他DEX平台上做市，政府将给予做市奖励。

当时做市收益很高，年化收益超过*。由于收益较高，更多的人会购买ampl参与做市，做市的收益会继续投资做市。这给了ampl一个应对通货膨胀的好地方。但是，随着收入的减少（目前的年化率约为10%-30%），做市热情会减弱，奖券也会被抛到市场上，导致价格进一步下跌。即使是间歇泉，也很少有参与资产，仅限于BTC和ETH。此外，ampl没有更大规模的用例，也没有更广泛的流通范围。

（图片来源：网址：http://t.cn/A6tFJc5C）

BDO比ampl有更多的应用场景，可以在BSC上的多个农场和机*库中使用，收益更高。

（图片来源：https://pancakeswap.finance/farms）

价值尺度和流通手段是货币最基本的功能。如果稳定币只用于挖矿业，那就太令人失望了。ampl和BDO的路线图都指出了抵押贷款功能的发展。两个月前，ampl的联合创始人和开发者布兰登（Brandon）在AAVE社区发起了一项提案，将ampl作为抵押资产添加到AAVE协议中。但到目前为止还没有消息。

（图片来源：https://www.ampleforth.org/roadmap/）

如何打破新算法稳定币？

无抵押的纯算法稳定币一直是业界的发展方向。然而，事实证明，如此稳定币短期内难以实现物价稳定。因此，一种介于过度抵押和纯算法之间的算法稳定的部分抵押品货币受到了FraX、Fei和float等基金的追捧。

FraX中有三种代币：FraX、FXS和FXB。FraX的抵押品是稳定币。目前，它支持USDC，并设定了一个可动态调整的抵押比率。当远期价格高于1美元时，价值将减少，否则价值将增加。在极端情况下，当抵押品比率为0时，FraX成为一种纯算法稳定币，没有抵押品。自2020年12月推出以来，FraX的价格一直非常稳定，其市值已从最初的2600万美元上升至约1亿美元。

（图片来源：https://app.frax.finance/）

费创新性地提出了“流动性作为抵押品”的概念。Fei的初始代币分布是通过ETH定价的联合曲线进行的。Fei项目方将购买的ETH定义为协议控制值（PCV）。当Fei协议创建时，PCV的所有资产将用于在Uniswap上为ETH/Fei提供流动性，这是一种无过度抵押的“流动性担保”模式。随着供应量的增加，联合曲线的代币价格接近于预言机的固定价格。当Uniswap价格高于锚定价格时，可以确保套利机会。如果Uniswap价格在一段时间内低于锚定价格，PCV可以提供流动性来支持其回归锚定价格。当费的价格低于1美元，费采取的第一个措施是惩罚卖方和奖励买方。出售Fei的用户将获得4%的额外损失，购买Fei的用户将获得2%的额外奖励。如果不能阻止价格下跌，费将使用抵押品在市场上购买费。原计划3月23日开始为期三天的创作期，后来推迟到3月31日。目前，Fei已从a16z、CoinBase ventures、framework等获得1900万美元的融资。

（图片来源：https://fei.money/）

浮动汇率是一种具有部分抵押品双重代币的稳定币协议，包括稳定币浮动和银行，承担着价值稳定和治理的作用。浮动价格不是固定在1美元，而是随着时间的推移而变化。当浮动价格低于目标价格时，协议将开始反向荷兰式拍卖。作为买方，协议开始以市场价从套利者手中购买浮点数，套利者将有机会以高于市场价的价格出售浮点数。目前，第二阶段挖矿约涉及12亿美元。

（图片来源：https://floatprotocol.com/#/池）

简言之，目前的情况是，一些抵押品的算法稳定性更受市场期待，机制更为复杂。不过，除FraX的产品和稳定运行3个月外，其余两项仍处于白皮书和初步挖矿阶段，未来市场反应有待进一步观察。