加密索引买什么？想象可能还没有打开

作者：messari分析师Roberto talamas

在过去的一年里，加密市场一直在以惊人的速度增长。在这种流行病的刺激下，这种增长暴露了全球经济运行模式的缺陷，引起了机构投资领域的关注。加密市场正逐渐演变为一个成熟的生态系统，市场参与者和交易工具的复杂性也越来越高。

加密货币交易者拥有越来越多样化的金融产品交易工具，从传统金融工具到加密原生产品。在众多选择中，加密指数满足了强劲的市场需求，管理资产规模达到数十亿美元。

虽然索引产品的数量在增加，但大多数加密索引都是相同的。它们大多遵循相同的建造方法，包括相似的资产和几乎相同的资产配置。值得庆幸的是，传统金融在指数构建领域进行了广泛的探索，为加密市场如何优化加密指数提供了指导。

详细加密索引

过去一年，加密货币充斥着各种指数。下面就让我们简单介绍一下这些备受市场关注和资产管理规模的指数。

位10加密指数基金

截至2021年3月18日，资产管理规模为10.2亿美元。

比特10加密指数基金旨在跟踪十种最有价值的加密货币的表现，提供大约80%的加密市场敞口。该基金每月重新平衡，并按市值加权。

灰色大盘股基金

截至2021年3月12日，资产管理规模为5.199亿。

灰阶大盘股基金是一种市值加权指数，为投资者提供70%以上的数字资产市场敞口（管理资产市值占加密市值的70%以上）。本基金每季度调整一次，以维持比特币、以太坊、比特币现金和硬币的市值加权投资组合。

博客银河加密索引

彭博银河加密货币指数（Bloomberg Galaxy cryptocurrency index）是一个基准，旨在衡量以美元计算的**加密货币的表现。该指数是以市值为基础建立的，但有一个权重限制，任何加密货币都不能占指数的40%以上。该基金由blog管理，并与Galaxy digital capital management联合发行。

定义脉冲指数（DPI）

截至2021年3月15日，资产管理规模为1.32亿美元。

DPI是一种加密的本机索引，为投资者提供直接访问DeFi的权限。该基金是建立在set协议V2基础设施上的市值加权指数，由以太坊上****的10种代币组成。DPI的目的是为那些想要使用DeFi但缺乏专业知识（不知道如何投资单一货币）的本地投资者提供加密服务。

比特WiFi加密指数基金

截至2021年3月17日，资产管理规模为5100万美元。

比特WiFi加密指数旨在让合格投资者访问DeFi。该基金每月进行一次重新平衡，以向**的DeFi协议提供市值加权敞口。

市值加权双刃剑

加密领域有吸引力的指数产品的共同特点是采用市值加权法构造。市值加权指数具有多种优势。首先，它们遵循一个简单的构造过程，根据资产价格和总流通股的乘积对指数成分进行加权。这种方法包括市场对货币的集体意见，这在历史上是一种策略。

此外，对于寻求追踪市值加权指数的基金来说，也有一些积极的影响。首先，基金的交易受到指数中包括/排除的公司（项目）数量的限制。因此，投资组合周转率（现有资产的替换和再平衡）相对较小，从而降低了交易成本。传统的财务指标以其成本低廉而自豪，这就需要提高其运行的有效性。其次，如果投资者试图超越市值加权业绩，就会给自己叠加不利因素。任何偏离市场价值加权策略的投资组合都会自然产生更高的交易成本，因为它需要积极交易才能赢得市场。这种高周转率的高成本必须通过上述策略的超额回报来弥补，但现实是，在很多情况下，成本难以弥补。坦率地说，市值加权指数将积极青睐规模**、表现**的资产。

好吧，如果市场价值加权是如此简单，有很多好处，你为什么要折腾其他事情？

这种策略并不是指数构建的**形式，也不是**的，它也有一些弊端。主要原因是，市值加权指数反映了许多市场参与者的意见，这些意见并不理性，而是更多地受到恐惧和贪婪的启发。正因为如此，市场很容易变得疯狂，导致资产价格偏离其真实价值。在这种情况下，拥有一个加权市值指数将使投资者能够更多地接触到已达到泡沫估值的目标。此外，持有成分较少的指数（与所有主要加密指数一样）也面临高度中心化于高市值资产的风险。在这种情况下，市值加权投资组合可能成为投资者最无风险的选择之一。在按位和灰度的大盘股指数中，比特币占投资组合的75%以上，而Uniswap在上述DeFi指数中的投资组合优势超过33%。

基本权重：一种基于基本权重的方法

另一种方法是用基本面指标（如价格比）代替资产价格作为指数构建过程中的基石。这种方法称为quot;智能测试版quot;策略。智能贝塔指数处于被动和主动管理的交叉点：它们就像主动产品，因为它们试图利用业绩因素超越传统的资本加权基准。然而，被动投资是说，因为他们遵循透明，低成本和严格的规则为基础的建设方法。

资料来源：justetf research

聪明的贝塔策略试图通过投资一个或多个quot;因子quot;来增加回报、改善去中心化性和降低风险。在这种情况下，要素只是一种能够驱动风险或回报的资产特征。例如，质量因素旨在让投资者接触到资产负债表良好、现金流稳定和利润优异的公司，因为这些公司在一段时间内往往表现优于整体市场，尤其是在市场不断下滑的情况下。同样，规Meme子也捕捉到了小盘股表现优于大盘股的现象。大多数因素的相关性并不高，这使得它们成为多样化和风险管理的宝贵工具。

资料来源：摩根士丹利资本国际

虽然不能保证各因素的表现，但将投资组合向不同的因素倾斜，始终是控制经济周期各个阶段的有效方法。

来源：贝莱德

从历史上看，在不确定性和经济放缓的环境下，质量（基本面强劲、债务较低的公司）和最小波动率（整体波动率低于整体市场的公司）等因素往往表现良好，成为寻求提高投资组合灵活性的投资者的**选择。相反，当经济繁荣时，投资者可以通过增加规模（市值相对较小的公司）、价值（估值相对较低的公司）和动力（过去3至12个月表现良好的公司）等因素的敞口来寻求高回报。

加密市场的智能测试版

尽管市值加权加密指数在这一领域很常见，但加密货币投资者很快就会看到智能beta策略应用于加密市场。去年12月，token terminal向index cooperative community提交了一份提案，拟创建一个名为token terminal art beta index（TTI）的智能测试索引，作为扩展其产品的选择。

TTI是一种基本加权指数，它使用基于协议前30天平均收入的远期市盈率（P/s）作为组合的加权机制。该比率将协议的当前价格与其收入进行比较，低比率意味着协议可能被低估。这与传统金融中使用的价值因子类似，其中常用的估值指标包括账面市价、盈余市价和自由现金流量市价。

TTI由市盈率**的前15大资产组成。在指标构建过程中，相应的资产权重计算如下：

1计算上月投资范围内所有资产的市场销售率。

2计算市盈率（s/P）的倒数，并按降序排序，使市盈率越低的一致性在指标中越有代表性。

3对反演比和信噪比之和进行归一化处理，得到代币的权重

为避免中心化投资，投资组合的权重上限为20%。如果一项资产超过20%，盈余将按比例分配给其他成员。除了更受欢迎的市值加权基金外，这为寻求平衡、多样化和降低风险的投资者提供了一种选择。

截至2月份，上述指标比明显反映了其建设方法。市值加权指数主要是近几个月价格快速上涨的资产，而基本面加权指数的比率代表了最昂贵的DeFi协议。

值得强调的是，用于计算价格价格比的收入数字并不区分代币持有人的收入和流动性提供者的收入。它只计算协议收取的交易的美元价值。考虑到这种差异可能会改变产生**成本的协议的顺序，这将自动修改索引组合。

结论

智能贝塔和要素投资一直是传统金融最活跃的投资领域之一。近年来，投资机构终于能够通过数十年的研究创造出金融产品，这些研究试图解释推动资产回报的异常现象。现在，这种新的投资方式正慢慢渗透到加密领域，扩大了投资者的投资选择范围。

尽管你可能想用传统金融作为灵感的来源，但你需要记住，协议和公司是不一样的。我们可以很容易地将传统的财务估值指标应用到加密领域，但结果可能与传统的市场观点大相径庭。目前还没有足够的实证证据表明市盈率、市盈率或其他基于价格的指标能够解释加密资产的收益率。

这是一个新领域。相关知识的缺乏表明，我们有很大的机会探索加密返回的驱动因素。一旦更好地理解了这些驱动程序，加密索引字段将充满机会。