读一个新算法：Fei，float，reflector

温海波；姜海波；

童编辑

稳定币作为德孚的基础资产，市值超过500亿美元，仍在高速增长。算法稳定币作为稳定币的一个分支，有望解决法定货币抵押稳定币中心化、抵押稳定币资金利用率低的问题。然而，目前在这方面还没有非常成功的项目。

去年，Ampleforth（ampl）、空置美元（ESD）、基本现金（BAC/BAS）和FraX（FraX/FXS）的表现均平平。长期以来，人民币兑美元汇率一直维持在略低于1美元的水平，并维持着轻微的通货紧缩。由于循环量过大，气泡难以消除，且已基本归零。基差现金债券不会到期，这将增加收益超过1美元的难度，机制也不完善。FraX可以赎回1美元的资产，并与curve和其他DeFi应用程序集成，但抵押贷款利率并未继续下降。然而，就目前而言，FraX仍然是最有可能实现该应用的算法稳定币之一。

没有进展的老一代算法稳定币项目已经逐渐退出人们的视野，还有许多新项目正在兴起。本文将介绍近期将正式推出的几种算法稳定币项目，并详细说明它们的运行机制和玩法。

Fei协议

Fei协议在正式推出之前就引起了高度关注。a16z、framework ventures、CoinBase ventures等知名机构的投资取得了很好的宣传效果。

Fei协议认为，现有的总价值锁定（TVL）DeFi项目无法持续，只有当它们能够提供高回报时，才能获得足够高的TVL。市场上有很多机会。每天都会有高产项目。项目中留下的资金并不忠诚，可能会转移到其他项目。这是金融和比亚科平台资金迅速撤出的一个例子。

与此相反，Fei协议提出了一种协议控制价值（PCV）模，在该模中，用户在合同中的资产将直接归协议所有，并且用户不能提取这些资产。该协议可以更灵活地使用这些资产，以与基本目标保持一致。Fei协议利用这些资产来维持Fei的流动性，实现Fei的价格稳定。

价格稳定机制

当固定资产价格长期低于一美元时，任何人都可以触发钉住权使其价格上升。协议将收回所有持有的流动性，用ETH购买Fei，恢复到挂钩价格，用剩余的ETH和Fei重新提供流动性，并销毁剩余的Fei。

除了协议的主动操作外，还有一些机制鼓励用户自发的行为来锚定价格。

当价格低于链接价格时，销售用户将获得4%的额外损失，购买用户将获得2%的额外奖励。

比特币参与方式

创建阶段将是用户参与Fei协议获得算法稳定币Fei和治理代币部落的**时机。

Fei协议的创建阶段为北京时间3月23日03:01至3月25日03:01。Fei协议的***格为0.5美元，**价格为1.01美元。Fei协议还将向现阶段购买Fei的用户提供tribo总量的10%。用户从union曲线中保存的ETH将全部用于提供Uniswap ETH/Fei交易对的流动性，属于协议本身，不会被用户拿走。

为了防止fei部落事务对的初始流动性被“科学家”抢占，fei协议还允许用户选择将Genesis分布中的fei直接交换给部落，用户可以自由选择各种交换比率。这是一个以协议开头的原子事务，不能被机器人抓取。

在创作阶段参与Fei协议是一个不错的选择，但也存在风险。购买价格可能高于1美元，如果在出售时低于固定价格，将有4%的损失。由于项目需要ETH参与，结算过程中的价格波动会影响Fei的数量。

浮动协议

与Fei协议不同，float没有资金支持，它是由一组匿名研究人员建立的，代币的分发更基于社区。

浮动议定书认为，在货币扩张时期，法定货币的购买力会受到通货膨胀的侵蚀，将稳定币与某一国家的法定货币捆绑在一起是毫无意义的。流通中的代币有两种，一种是稳定的流通币，另一种是承担价值稳定和治理作用的银行。浮动汇率是指初始目标价为1.618的低波动性货币。价格不稳定，会根据自身需求和财政部对加密货币的需求而变化。据官方测算，在2020年ETH价格剧烈波动的情况下，浮动目标价仍将平稳波动。

经过两个阶段的银行代币发行，浮动代币开始铸造。第一阶段从2月8日开始，第二阶段从3月22日开始。

第一阶段（前6周）

参与治理的用户可以在第一阶段使用Dai、USDC和USDT挖矿银行。每个地址的每个代币的存款限额为10000美元。这种方法取得了很好的效果，银行代币一直没有卖出，到目前为止，稳币挖矿的收入翻了一番多。

第2阶段（第7-8周）

在第一阶段之后，银行代币将被分发到更广泛的社区。在现阶段，将不会有白名单限制，并将增加一个新的不稳定币池。第二阶段，进行银行ETH的流动性挖矿，更好地发现银行的价值。

最初的浮法币

银行发行八周后，弗拉奥特造币厂就要开张了。用户可以使用ETH购买浮动代币，并使用银行总额的5%鼓励购买。

浮动通货膨胀与通货紧缩

浮动由财政部的储备资产支持。用户不能直接从协议中用浮动兑换储备资产。在V1中，金库中只有ETH。浮动汇率的通货膨胀和通货紧缩是由浮动汇率的时间加权平均价格和目标价格决定的。如果twap高于目标价格，则进行通货膨胀；如果twap低于目标价格，则进行通货紧缩。通货膨胀和通货紧缩的方式受到衡量储备资产充足程度的保险库因素的影响。保险库系数=锁定在库藏的ETH价值/流通中浮动目标价的市场价值。如果保险库系数大于1，则国库处于盈余状态；如果保险库系数小于1，则国库处于亏损状态。

在通货膨胀阶段，套利者向ETH和银行支付高于目标价格、低于市场价格的价格以获得浮动。如果处于盈余状态，目标价以外的部分将由银行支付，并消耗更多的银行；如果处于赤字状态，目标价以外的部分将由ETH支付，并由银行支付，以便为国库补充更多的ETH。

在通货紧缩阶段，套利者以低于目标价、高于市场价的价格将折价出售给协议方。如果处于盈余状态，协议将由ETH支付给用户，银行不受影响；如果处于赤字状态，协议将由ETH+投出的银行支付，以减少协议支出。

参与方式

白名单中的用户直接以稳定币参与稳定币质押挖矿，可以零成本参与后续阶段。

第二阶段，利用自有代币进行单一货币质押挖矿。

前期购买银行代币，第二阶段准备银行/ETH的流动性挖矿，第三阶段套利后银行也会有更高的需求。

如果你参与浮动套利，浮动价格可能会偏离目标价格更多，机会更多。

反射镜

Reflexer也是许多机构投资的项目。Pantera capital、lemniscap、paradigms、metacartel ventures、diversity ventures、standard crypto、the Lao等机构以及compound、a16z、synthetix、ave等团队成员均参与了reflexer的投资。

与其他算法相比，reflector算法和makerdao算法更为接近。去年3月12日，由于ETH价格快速下跌，maker的许多债务头寸被清算。此后，为了增加抵押资产的多样性，maker增加了wbtc和其他抵押资产作为Dai。随后，抵押资产的种类逐渐扩展到以法定货币抵押的稳定币，这也给制造厂商带来了交易对手的风险。

Reflexer希望创建产品的改进版本。Rai可以理解为低波动性ETH。和最初的戴一样，Rai的抵押品只有ETH，它是由多余的抵押品产生的。

Rai不支持任何货币。初始赎回价格从PI 3.14开始，通过一系列参数降低波动性。从官方网站可以看出，瑞银的赎回率基本维持在0左右，这是瑞银赎回价格与市场价格的差价。因此，Rai的近期价格与系统中的赎回价格没有明显偏离。

参与方式

由于Rai中的抵押资产可以赎回，风险相对较低，适合更多用户参与。如果Rai能够产生足够高的收入，那么Rai就可以被使用。

平台货币FLX发行后，将给予用户追溯奖励。从3月8日开始，这一轮奖励将发放给投出Rai并提供Uniswap Rai/ETH流动性的用户。铸币和流动性都需要同时满足。目前，rai-ETH交易对的流动性在Uniswap中排名第3

总结

从以上可以看出，目前的算法稳定币往往会包含相应的国库资产，以支持稳定币的价格，这与ampl、ESD、BAC等完全不同，相对而言，目前的算法稳定币项目更加透明和实用。float和Rai都没有锚定1美元。前者从黄金分割率1.618开始，后者从可被视为低波动性货币的Pi 3.14开始。虽然飞锚1元，其价格可能偏离1元更多，但低于1元出售将破坏4%的机制，这可以使价格上涨更好。参与算法稳定币项目的门槛也在逐步提高。从一开始是以稳定币质押通过挖矿获得，到现在，费是由协议控制的，参与资金不会被赎回，因此更需要了解该项目。