为什么MicroStrategy和Matteo会发疯？

原题|微战略将如何消亡？为什么美图的股价不涨

吴硕作者谭舒

本期编辑

3月12日，美国商业软件公司MicroStrategy宣布，以1500万美元的价格购买了262台比特币s，平均价格为57146美元。MicroStrategy表示，目前该公司拥有约91326辆比特币，并以22.1亿美元的价格购买，平均价格为24214美元/辆比特币。按目前的价格计算，比特币的价值超过50亿美元，利润接近30亿美元。

在过去的七个月里，购买MicroStrategy没有停止的迹象。根据公司披露的[文件]（1），MicroStrategy声称比特币是公司的主要价值储备期权，不愿意出售比特币。它准备“坚持100年”。

MicroStrategy对比特币的大规模收购吸引了一些模仿者，其中特斯拉最为**。今年，它以15亿美元收购了比特币。在此之前，马斯克还与赛勒在twitter上讨论了批量购买比特币的可能性。除了特斯拉，twitter首席执行官杰克·多西的支付公司square也购买了大量比特币。

蔡文胜的美图公司也成为亚洲“第一个吃螃蟹的人”。他在3月5日宣布，将分别斥资1790万美元购买379辆比特币和2210万美元购买15000辆以太坊。3月17日，美图宣布再次以5000万元收购比特币和以太坊，并试图打造“**大规模收购以太坊”的上市公司形象。

不过，消息相继发布后，美图股价似乎并未出现波动，仍低于3港元。当然，在仔细调查微策略后，我们会发现其高管不断减持股票套现，而且公司也有着丰富的黑色历史（类似于美图、蔡文胜）。这不仅让我们怀疑，机构加密的需求是否稳固，还是泡沫？

MicroStrategy和Michael Saylor

大规模购买比特币的MicroStrategy的起源是什么？MicroStrategy由Michael Saylor于1989年创立，是一家商业软件公司，其历史并不十分辉煌。

据《新共和国》网站（2）报道，2000年，MicroStrategy因会计欺诈向SEC支付了1100万美元的罚款，其中Michael Saylor本人承担了820万美元。即便如此，迈克尔·塞勒至今仍担任公司首席执行官。

2020年底，迈克尔·塞勒将5万股MicroStrategy股份转让给了由他控制的Alcantara LLC。此举也引起了公众的怀疑。根据规定，公司高管需要及时向社会披露其持有的公司股票，因此很多高管往往通过其控制的非上市公司来操作股票。迈克尔·塞勒转让股份的举动也涉嫌逃避监管。最近，微策略高管也不断套现，导致股价下跌。

在美国上市的比特币 ETF会远远落后吗？

自2013年温克莱沃斯兄弟向证交会申请比特币etf以来，许多公司都进行了类似的尝试，但都以失败告终。原因是证交会认为比特币非常不透明，其价格很容易**纵。

然而，不仅越来越多的机构接受了比特币，一些监管机构也对比特币敞开了双臂。今年2月，加拿大上市首只比特币 ETF，领先于美国。那么，美国监管层的态度会不会改变？

无论SEC的态度如何，比特币 ETF的到来似乎是不可避免的。即使SEC没有批准任何公司的比特币etf，像MicroStrategy这样的公司也可以通过“用曲线救国”的方式将其股票转换成比特币etf。

目前，MicroStrategy的市值接近60亿美元，其91064 比特币的市值为46亿美元。换句话说，MicroStrategy 76%的股票价值来自比特币。如果比特币长期来看，价格增长率将超过公司商业软件业务的增长率，而这一比例将逐步提高。当接近*时，MicroStrategy的股票实际上是比特币etf。从监管层面来说，它也能接受这样的既成事实。微策略在摩根大通的加密货币风险敞口篮子中占20%。

不容忽视的风险

从微策略比特币的投资来看，这部分投资相当成功，因为它的仓位成本是24119美元，而比特币目前的价格是5万美元以上，也就是说比特币的价值需要在目前的基础上减半，微策略的投资才会亏损。

然而，微观战略的风险不仅仅是货币价格的下跌，还有其自身股票的下跌。2020年12月，MicroStrategy刚刚宣布将发行4亿美元的可转换债券购买比特币。花旗集团（Citigroup）将其评级调整为“卖出”，导致该公司股票第二天下跌13.9%。可以看出，华尔街对一家公司将过多现金押注于数字货币的波动性资产并不乐观。

另一个例子是特斯拉。在特斯拉以15亿美元收购比特币之后，该公司的股价下跌了2000多亿美元。目前，有人呼吁马斯克出售比特币以回购公司股票（4）。

然而，比特币的资产只占特斯拉的一小部分。对于MicroStrategy这样的公司来说，如果未来货币价格下跌，其股价也会下跌。股价下跌将加大公司融资难度，使其无法通过发行可转换债券或新股来维持货币价格，从而形成恶性循环，最终甚至导致公司财务危机破产。从比特币近十年的历史来看，货币价格长期承受并非不可能。如果出现这种情况，持有比特币的公司股价将与货币价格走势高度相关，这将进一步加强比特币的波动性。比特币已经证明了自己的坚韧，但持有大量比特币的上市公司能否在这场灾难中幸存下来，目前尚不确定。