312:几乎扼杀比特币的黑暗之日是怎么发生的？还会发生吗？

吴硕刘全凯著

本期编辑| Colin Wu
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今天是2021年3月12日的一周年纪念日。不知不觉中，币圈又走过了一年，但到2020年3月12日和13日带给投资者的阴影仍未散去。

（数据来源：交易视图）
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2020年3月12日，根据币的数据，比特币从**的7966.17美元跌至**的4410美元。3月13日，它迎来了黑暗时期，并跌至**的3782.13美元。两天来**跌幅超过50%。然而，比特币几周前刚刚恢复到1万美元。
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当时，受疫情和全球经济衰退的影响，任何投资目标都无法独善其身。投资者将比特币视为避险资产，但显而易见的是，比特币并不能免受经济危机的影响。回到2月中旬至3月初，比特币已经迎来向下调整期。
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疫情的不确定性、企业破产潮和经济负担压力的加大，造成了宏观情绪的恐慌，迅速蔓延到全球主要金融市场，加剧了市场流动性危机。投资者急于从标的资产中套现，以减轻或应付当前或未来的生活费用或用该资产弥补其他资产利润的要求。金融市场风险传导路径大致是：A股-美股-黄金-位币。

上图数据为2020年2月1日国内疫情数据。当时国内疫情比国外严重，并迅速向国外蔓延。
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疫情首先在中国大规模爆发，a股市场率先下跌。据虎牌交易数据显示，1月23日至2月3日，上证指数和深证成指**出现较大跌幅，形成了巨大的价差。第二次大跌发生在3月6日至3月19日，这也是美股大规模下跌的时间区间。
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市场恐慌情绪在2月下旬蔓延至美国股市，国外疫情已开始显现。从2月21日到3月23日，美国股市三大股指经历了长达一个月的暴跌。与此同时，美国股市也创造了另一个里程碑式的纪录，3月9日、3月12日、3月16日和3月19日分别有4次触发断路器。
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在A股市场第一次大跌和美国股市上半年，黄金仍走在稳中有升的道路上，这说明黄金确实可以起到很好的避险资产作用。不过，面对经济危机，黄金仍受到大量抛售，投资者依靠黄金的流动性来弥补股票等流动性枯竭的标的资产头寸。2月28日，黄金出现盘中**大幅下跌，随后从3月10日至3月19日，金价暴跌。

（数据来源：交易视图）
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与黄金类似，比特币凭借其良好的流动性，抵御了2月份其他金融市场的暴跌。不过，3月份，由于美股三大股指连续下跌，相当一部分投资者出现了流动性危机。为满足其他标的资产的保证金需求，比特币、黄金等流动性资产被抛售，市场价格大幅下跌。此外，期间原油、债券、期货等市场价格暴跌，加剧了币位的波动。
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尽管从K线图可以看出主要金融市场的溃败，但需要明确的是，任何基础市场价格的大幅下跌，都不仅仅是一种时不时的风险传导。在一个时期内，它是各种市场因素共同作用的结果。
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金融市场标的资产价格的连续暴跌，也是投资者对各个市场信心和预期的连续暴跌。根据cryptoquantmdash；mdash；miners向所有交易所传输的币位的平均数，在过去的一年中，从来没有像miners在去年3月12日和13日那样向交易所传输如此大量的币位。随着宏观经济的恶化，市场对币的避险共识逐渐被股市流动性的枯竭所瓦解。减半后的牛市预期也变得复杂。矿工持有币指数上涨的信心受到动摇，他们寻求卖出交易所指数。

（数据来源：cryptoquant）
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币加密产品市场的高杠杆结构面临着极端的市场环境。当一系列的多头合约被清空时，仓位就会破裂，导致相互崩溃，加速价格下跌。特别是当一个小利润、高杠杆头寸或一个大合约被清算时，更容易加速比特币价格的崩溃。虽然由于交易所价格的大幅下跌和委托账簿几乎结清，大部分交易所都采取了“拔掉电缆”的操作来稳定币的价格，但最**的还是bitmex。根据Datamish.com网站数据显示，Bitmex在3月12日清算了价值12亿美元的长期合约。
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Twitter用户lowstrife是crypto 币的经销商，他指出，当比特币的价格达到4000美元时，bitmex只需支付1800万美元，但合约结算引擎仍有2亿美元可供出售。
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为了防止价格进一步下跌，bitmex采取了“线下”操作暂停清算，并用交易所保险金吃爆单稳定市场。随后比特币小幅反弹。有人说bitmex救了币。
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交易所合约不仅杠杆率很高，DeFi贷款市场也是造成这一低迷的原因。Defi为投资者提供贷款便利，可以使用以太坊获得利息作为抵押资产。根据DeFi pulse的数据，2020年3月12日，DeFi市场锁定以太坊的275.8亿美元。当以太坊价格大幅波动时，大量贷款面临清算风险。由于价格在短时间内剧烈波动，几乎处于密集期，很多投资者在以太网络中受阻，没有时间转移资产，因此踩踏效应无疑将进一步加剧。
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历史会再现吗？
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回到今天，2021年3月12日，不久前，比特币市场也经历了大幅回调。通过仔细比较，这种下降实际上有一定的相似性：
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2020年3月12日左右，受疫情影响，市场恐慌情绪从A股蔓延到美股，再到黄金，再到比特币，原油、大宗商品、期货等金融市场也随之下跌。以美国、日本和西欧为首的主要国家和地区印了大量的钱来拯**场。随着美股的企稳和全球金融市场的复苏，美股科技股迎来企稳、反弹和新高。

（数据来源：交易视图）
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2021年3月12日前两至三周，由于担心美联储币政策提前退出、政策放松、通胀预期上升以及经济基本面修复，美国10年期国债收益率飙升至1.622%。而以A股白酒资产为首的核心资产纳斯达克科技股份、黄金、比特币等风险资产已被大幅撤出。
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不过，前段时间，美国众议院通过了拜登政府1.9万亿美元的防疫经济援助计划，美联储将继续执行币的宽松政策。有理由相信，将有足够的资金流入比特币市场。目前，比特币的市值已回归万亿，并在积极反弹。
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在过去的一年里，机构和上市公司的进入是比特币市场的助推器。前段时间，美图在部署bits 币和以太坊的公告中表示，看到了加密币资产的未来，准备提前进入这一技术领域。机构投资的是未来的确定性。在以美联储为首的央行持续大规模放水的背景下，各机构不断扩大使用比特币作为对冲资产，对抗美元持续贬值的方法。
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2020年3月12日，我们看到了这个不成熟市场的危险一面，312的风险因素还没有消除。但与此同时，比特币也教会了我们一个真理：任何不能杀死你的东西最终都会让你变得更强大。