defi印钞机能用多久？

上周末，“以太神矿”BDP引爆了流动性挖矿市场。单一货币挖矿，很高年收入超过1400%，65亿美元迅速进入市场，使BDP成为DEFI最有价值的项目。在以太坊，似乎很久没有这么热门的流动性挖矿项目了，它突然重新成为BSC和heco的焦点。流动性挖矿热潮仍在继续，但能持续多久？

移动挖矿简史

流动性挖矿开始流行，所以我们应该从复合开始。2020年6月16日，大院开始流动性挖矿。短短20天，锁定金额从约1.8亿美元增加到6.5亿美元，用户数量增加到约6000人。此后，synthetix、balancer、curve等多个DeFi项目相继启动流动性挖矿计划。DeFi的总锁定量激增，从6月16日的约10亿美元增至9月27日的约151亿美元，在不到4个月的时间里增长了14倍。

这是一个“神光”一起出来的时代。在市场力量的后知后觉中，***入市场的DEFI矿工每天都在享受数十万的年利润。在每天收获一把硬币的同时，硬币的价格也在上涨。Yfi被其创始人AC称为“一文不值”，它在平衡器市场的时候只有3美元。在不到一周的时间里，它的价格飙升至4500美元。在登陆的第七天，yfi在2020年8月30日达到了4.4万美元，高于撰写本文时的价格。

随后，一大批分叉项目开始涌现，如Uniswap的sushiswap、curve的swerve、yfii的yfii、YFV等，与此同时，越来越多的投资者加入了DeFi矿业的大军。随着项目越来越多，矿工越来越多，市场终于从以前的“一池两池无脑可挖，二级市场无脑可接”，而“挖矿卖矿”也逐渐成为现阶段矿工的共识。**，资金的流入跟不上DeFi印钞机的节奏，DeFi市场在10月底11月初迎来了第一次低潮。当时，比特币在经历了数月的横向沉默后终于开始推出。大多数人都没想到，抢购金额接近6万元。

比特币一直在一路上涨，但却无法被召回。随着每一轮资本轮换的上升，DeFi token都达到了新的高度，uni的市值也越来越接近前十名。现阶段，“坚持住，看XXX”在市场上的话语权越来越大。流动性挖矿已经失去了几个月前的星光。当它再次席卷整个行业时，已经到了2021年。BSC，heco再次让流动性挖矿起飞！从1月21日到2月18日，在不到一个月的时间里，BSC的总锁定市值已经从0亿突破到100亿。作为heco上知名的DEX，mdex在上市一个月后的销量就超过了Uniswap。超高的年化收益、代币价格的惊人上涨、流动性挖矿的巨大财富效应再次爆发。

繁荣能持续多久？

我们不得不感谢宏观市场对流动性挖矿的爆发。市场上的钱太多了。据研究，2020年，美国印钞机投放市场9万亿美元，占新中国成立以来美元总量的22%。随着洪水泛滥，DeFi代币（包括稳定币）的总市值已超过850亿美元（3月10日coinmarketcap数据）。我们可以看到UNI的市值为166亿美元，AAVE的市值为53亿美元，但市场上仍有大量资金涌向BSC和heco的“以太坊DeFi溢出”。交易、借贷、机*池、保险、衍生品DeFi ecology的每一条细分轨道都在这两条链条上完全重新排列。Ido，移动挖矿，空投，所有动作都会重复。我们也有公链（近，Avalanche），Layer2网络（POLOGAN），和波场生态背后。DEFI的整套玩法将继续被反复**。市场上仍有大量资金，这仍在支撑DeFi的扩张和流动性挖矿的普及。那么，有一天，随着流动性收紧，流动性挖矿还能如此火爆吗？

随着市场的不断扩大，每天都有无数的分岔。AAVE创始人斯坦尼·库莱乔夫日前在接受采访时表示，流动性挖矿激励计划大多是照搬现有的知名项目，并没有在治理代币发放和社区参与治理等方面提出创新计划。许多协议中采用的挖矿计划是完全不可持续的，即印钞。另一方面，大多数流动矿工的初衷可能不是治理，而是更多或完全只是为了激励。那么，一个背景薄弱、产品不太好玩的项目，如果不印更多的钱，怎么能吸引流动性呢？**，“挖、卖、跑得快”，有投资者戏称，“挖矿不敢一夜”甚至“挖矿不敢上厕所”。

由于项目方采用去中心化治理，比如yfi等项目，治理代币已经完全分发到社区，治理也影响到流动性挖矿的设计。在巴比特的前一篇文章中，我们介绍了一个案例。以曲线为例，流动性池存在流动性过剩问题。减少项目方投入池中的代币数量会损失一些流动性，但并不影响实际交易体验。流动性挖矿的可持续性值得研究。但在社区投票中，我们可能很难让多数人以牺牲自身利益为代价投赞成票。

在流动性挖矿中，我们必须提出的另一个问题是大规模挖矿。日前，发展局项目极受欢迎。四头“巨鲸”持有的资产占总锁定资产的41%。孙雨辰仅存资产就达16亿元。面对**的资金量，普通投资者只能喝汤。对于资金量较小的投资者来说，挖矿收入甚至不足以收回费用。散户不能吃肉，甚至不能喝汤。如果二级市场接单亏损，他们恐怕“不喜欢”。

归根结底，流动性挖矿的目的是鼓励投资者为项目提供流动性，通过“印钞”提供经济激励。许多项目分发治理代币。不可否认，探索道与去中心化治理是非常有意义的。但市场更认可的是代币的交易和投机价值。当我们得到治理代币时，我们可以持有它并等待它上升。我们可以立即出售它，我们可以去挖矿，我们可以与其他DeFi协议交互，最终的本质是交易和盈利。DeFi的整体发展几乎是基于交易的核心需求，即外部资金的不断进入和代币价格的不断上涨。大多数产品的设计逻辑也是基于上升市场的正螺旋。当熊市来临，交易需求迅速下降时，流动性挖矿如何运行？

其实，这也是链上原有资产一直面临的问题：代币有什么用？传统金融市场的另一端与实体经济相连，我们也希望在DeFi的另一端连接更多的东西。DeFi世界迫切需要与现实世界联系起来，发掘更多的实用价值，与空中楼阁说不！