为什么会被严重低估？

作者：Danial Abbasi

这是一个鲜为人知的项目，它支持DeFi中几乎所有的**协议和服务。尽管它为用户、Zrx代币持有者、开发者和做市商带来了巨大的收入，但它的真正价值却被错误和混乱的信息掩盖了，甚至事实也被误导了。乍一看，它像是DeFi浩瀚海洋中的一条小鱼，但当你了解它时，你会发现，0x的触角已经延伸到DeFi的整个生态系统。

让我们从头开始。

1、 X和Matcha

它于2017年**亮相，旨在解决许多dapp面临的主要问题：引导流动性需要真实的交易数据来提高流动性。在看到一个潜在的修复方法之后，我们启动了x实验室，然后推出了一个以开发人员为中心的产品——由x API支持的DEX aggregator Matcha。

Matcha很快成立了DEX，为ERC-20代币交换提供了**惠的价格。即使竞争对手似乎提供了更好的定价，他们通常也会通过省略诸如正滑动点之类的东西来做到这一点。这意味着，如果放弃单笔交易的正滑动点，交易者将失去在多笔交易中略微提高定价的好处。

假设有10笔交易，每笔交易以1 ETH~=1300美元的价格卖出1 ETH的美元。

A报1301美元；B报1299美元。似乎有一个明显的选择。然而，a有一个正滑动点，而B没有

A： 13010美元

B： 13021美元

在本例中，a为1INCH，B为匹配a。如果交易规模增加，影响就会放大。

我们可以看到，在不考虑正滑动点的情况下选择更好的报价对交易者来说是致命的损失。最重要的是它显示了交易价格和报价的重要性，这也是交易者苏醒缓慢的原因。这种定价的成本效益很低，但更重要的是，它也是我们社会应该惩罚的那种隐性收费银行行为。

这并不夸张。有记录的案例表明，在38 ETH的交易中有一个8 ETH的正滑动点。随着交易规模和数量的增加，至少有一笔交易的正滑动点概率接近*。如果你做了足够大的交易，你几乎肯定会使用1INCH或任何使用这种定价方法的聚合器。至少看起来你会从使用抹茶中得到更多。

这不是偶然的。把这些小字都藏起来可不是好事。1inch聚合协议通过所谓的前向滑动点提供1inch开销，信息解释（或1INCH称之为“差价盈余”）。这是一种商业模式，前提是经销商不屑计算报价和成交价格。当交易者意识到这一点时，一寸不烂之舌会让交易者名誉扫地。

玛莎的市场份额远远落后吗？不，这就是报告的问题所在。

最重要的是，抹茶是一个**的产品。然而，好的产品并不会自动赢得更多的市场份额，大多数报告显示，玛莎的市场份额落后1INCH。抹茶的增长速度非常快，但初步看一下该区块的市场份额图，是为了简化和误导事实。

一寸报告不太严谨。它包括了wETH的交易量，但Matcha没有。这不是一个行业标准。Coinbase在其交易量报告中不包括美元对美元对美元对美元。为什么1INCH是这样？这可能是因为ETH-to-wETH交易量接近1INCH月度报告交易量的20%。

另外，我们真正需要比较的是0 x API和1INCH的事务量。这是唯一合理的方法，因为两者都是相似的产品。当我们做这个比较时，增长率和市场份额与以前明显不同。

为了进行直接比较，我们省略了paraswap（约占我们总交易量的1%）。因此，当你用苹果和橙子之间的虚假比较和夸张的自我爆炸式的交易量时，你会看到下面的图片，其中1inch是无可争议的市场***。调整后，我们看到了明显的区别：

从准确的角度可以看出，抹茶正在快速持续增长：其市场份额约为25%，而今年1月的报告约为13%。值得注意的是，图表还显示，这一数字在过去几个月强劲增长。

这就是抹茶的全部。这意味着更多的交易。

2、 做市商的收入也比报道的要高

有一种误解是，在某种程度上，它是过时的，过时的（根据加密标准），这是加密发展的前一阶段遗留下来的。例如，coinmarketcap将Uniswap称为X的“现代替代品”，但没有证据表明Uniswap代表X的现代化，Uniswap不是X的替代品，信息他说，是聚合商在为交易员而战，而AMMS在为交易而战。它们是互补的，而不是竞争对手。

尽管messari很有见地，但他们的信息有时是过时的或不完整的。梅萨里说，该公司并不管理去中心化的交易所。事实上，这家公司经营的是match。它正在谈论六个月前被遗弃的发射套件。

其他网站报告错误是因为它们的报告模在某些部分与Matcha操作模不匹配。例如，Cryptofees是一个收集项目费用的常见网站。但是它的报告不能准确地显示X的收费情况，因为它侧重于链上收费，而X的收费方式大多是链下收费。

修正后的结果比我们之前评估的市场份额数据更具戏剧性。研究显示，参与者在24小时内的收入约为51万美元，排在比特币、以太坊、Uniswap和sushiswap之后的第五位，比cryptofees报告的数据少32倍。

第三，对于新兴的mm/AMM混合WiFi市场来说，使用多种流动性来源是一个理想的选择

**，它更抽象，但同样重要：它经常被混淆为一个只开放订单的协议；事实上，它来自于流动性模的超集RFQ、聚合等。这使得市场的定位非常适合各种贸易商和做市商提供服务。

那是什么意思？

这意味着，DeFi领域正在吸引更多的专业做市商，对更具竞争力的定价的需求也在不断增加。

Hasseeb Qureshi为Uniswap阐述了这一点：连锁市场庄家的未来。

“完整的算法AMMS将永远在DeFi中占有一席之地。它们对于增加交易流动性至关重要，对于激励资金池和长尾资产的引导流动性也至关重要。但加密货币的大部分交易量都是幂律分布在核心交易对中。如今，DeFi上几乎所有的流量都来自于散户投资者从一个界面买卖传统资产。我预计，通过这样一种机制，DeFi的大部分成交量将由专业做市商主导。”

随着交易量的增长，专业做市商将进入DeFi，因为太多的散户将从中受益，这是一个不可忽视的赚钱机会。这是一个什么时候的问题，而不是是否已经发生的问题。当这种情况发生时，因为它专注于一套流动性模，它将为他们提供**的服务。

4、 结论：我们在这个问题上沉默了太久；

它被许多加密媒体和交易员误解了。其他声音重复他们权威的观点和准确的故事，但事实告诉我们一个不同的故事。部分原因是“反向持有人偏好”，即投资者在2017年Zrx高点买入后亏损。随着市场摆脱这种偏见，玛莎等产品的表现变得不容忽视，投资者将认识到这一点并采取行动。就像加密领域的其他东西一样，当它发生时，速度很快。