U、 美债收益率继续飙升，亚洲股市恐慌性下跌，BTC是否应该抛出？

昨天，拜登政府的1.9万亿元经济刺激计划获得参议院批准后，加密货币市场在股市和债市收盘时大幅反弹，反映出市场对通胀前景的预期。

然而，今天10年期美国国债收益率两次突破1.6%，最终站在1.6%以上，创下近13个月来的新高；美元指数创下3个半月来的新高，突破92点；亚洲股市高开低走，中日韩股市收跌。其中，中国股市遭遇大幅下跌，被称为“黑色星期一”并进入技术性熊市，其中上证指数、深证成指和创业板指数分别下跌2.30%、3.81%和4.98%，而恒生指数跌幅超过2%。

在美国股指和纳斯达克期货下跌后，加密股市场也出现普遍下跌，比特币一度跌破5万美元/股。截至记者发稿，比特币仍在5万美元/台左右，这也是全球资产市场的现状。

如何理解1.9万亿美元的经济刺激计划和不断上升的美国债券收益率？在这种背景下，美元指数悄然走强意味着什么？全球股市正面临风格转换。对主流加密资产有何影响？

通货膨胀可能低于预期

上一篇文章提到，美国债券收益率/无风险利率/名义利率=实际利率+通货膨胀率。这组公式不能说是错的，但对于目前的情况，理解容易产生偏差。中金公司Kevin strategy research的**报告指出，更准确的方法是写通胀预期=名义利率-实际利率，两者的差别就是所谓的通胀预期。

这一群体的逻辑是，如果实际利率与名义利率同步上升，甚至速度加快，债券对投资者的吸引力就会减弱。如果实际利率不上升，名义利率上升，在通货膨胀的情况下持有债券是适当的。中金公司认为，目前的情况是指第一种情况。

如果实际利率上升怎么办？黄金与实际利率呈负相关。在实际收益率上升的背景下，现金流为“负”的黄金资产吸引力下降。此外，实际利率上升意味着实际融资成本上升，对高估拥挤交易的边际影响大于对通胀预期的边际影响。

东北证券首席经济学家傅鹏认为，如果只关注通胀预期，很多资产变动都不会达到通胀预期。不过，从实际利率上升的解释来看，当前市场信息中的美债抛售压力、美股风格调整、美元指数走强以及金价下跌都是有道理的。尽管美联储官员声称，他们没有观察到实际利率发生太大变化，但后者可能意味着实际利率仍在美联储可接受的范围内。

本周，美国财政部将出售620亿美元的美国国债。根据CFTC的报告，资产管理公司的10年期国债结算量创2016年以来**。

摩根士丹利（Morgan Stanley）首席美国股票策略师迈克尔•威尔逊（Michael Wilson）表示，10年期美国国债收益率的非线性波动终于让投资者意识到了风险。股市投资者已经明白，10年期美国国债的收益率是一种“假利率”。今年2月，美联储将其资产负债表扩大了1800亿美元，比目标高出50%。不过，美国国债收益率飙升，“市场主导美联储，而非美联储主导市场，”他说。

比特币当然可以继续持有

根据中金公司的凯文策略，实际利率上升对投资的影响是，包括原油和工业金属在内的股票资产以及包括国债和公司债券在内的债券资产表现最差。从板块层面看，上中游周期性商品和下游消费品表现**，金融板块次之，防御板块相对落后。

请注意，实际利率的上升影响到估值和密集交易的高风险资产，这在美国科技股和成长股中表现得最为生动。虽然比特币是一种高风险和易波动的资产，但这类资产不会产生现金流（有点像黄金）。

然而，在市场前景不明朗的情况下，高盛重新启动了加密货币交易部门。加密货币数字资产全球市场部负责人马特·麦克德莫特（Matt McDermott）在podcast上宣布了这项针对客户的调查。这种情况表明，40%的客户对加密货币有强烈的需求。此外，另一项类似调查显示，33%的受访者预计到年底将超过8万美元。

金钱通常是聪明的，而长期主义并不是过时的。**财经大V邱元俊儿今天写道：“宏观是不可观察的，我也不知道该怎么改变。现在市场正盯着十年期美国国债利率的变化来做投资决策。这和公司零利率、长期稳定的估值一样存在问题。”

比特币短期内会受到宏观经济因素的影响，但长期来看，则取决于供求关系。