值得关注的一个指标：格力GBTC负溢价12%

作者：裴培

大家好，我是佩佩。这两天币圈的主流市场有些惨淡。很多朋友都在想，这是否真的很牛。看来NFT的普及也有点“鱼尾效应”。

最近，我学了一个新词：一只毛，用来形容基金和各种惨败的“毛”。当我们在网上看到这样一段话的时候，也说明我们可以关注的金融市场其实不是很好，包括很多大V关于近期美债上涨的言论，也会对风险资产产生负面影响。随着加密世界越来越主流，很难独立健康是正常的。

今天没什么事可做。让我们简化一下。最近我们需要注意的一件事是灰色基金的溢价。看来我们很久没提灰阶了。

目前，GBTC和ETHe信托基金在灰色标度下的价格呈现负溢价。我国关于灰度的资料很多。以下是blockcrypto网站的数据页：https://www.theblockcrypto.com/data/crypto-markets/grayscale

比特币主要以图表形式显示GBTC或ETHe各项指标的变化。例如上图中，左边是估计手续费收入的灰度变化，右边是GBTC位置的变化。我们可以看到，超过一半的灰色收入来自去年底到今年一季度，这期间的仓位也在快速增长，但近两个月来似乎已经趋于平稳。

值得注意的是，最近的GBTC和ETHe自18年来**出现负溢价

的GBTC负溢价为-11.59%，目前仍为12%。此外，ETHe在3月份更新的数据也是4%

负溢价是指GBTC或ETH在其内部二级市场的当前价格已经低于其份额对应的BTC或ETH的市场价格。

有三个可能的原因

1一级市场释放过多，没有赎回机制。币圈对灰位份额的疯狂增长也形成了共识，即其中相当一部分是机构套利。乘坐比特币通过灰色等级1私家木屋获得GBTC。在6个月的解锁期后，在二级市场卖出并返还资金，赚取保费收入。灰度的增长趋势主要是从去年下半年开始的，因此也处于解锁的高峰期。如果套利部分较多，则可能在内部交易市场上没有足够的承担。

二是海外零售市场低迷。我们需要的是一个鼓形账户。近期，美国鼓尤其是科技鼓也处于混乱状态，投资用户重叠，因此也会导致对GBTC缺乏信心或抛售。此外，BTC本身也受到冲击。根据历史溢价波动规律，当市场不太好的时候，市场一般处于混乱状态，溢价就会下来。

3同类竞争产品的出现，如加拿大交易所交易基金（ETF）的新比特币，可能是造成负溢价的因素之一。去年以来，海外散户购买加密产品的渠道也很多。相对而言，他们没有2%的年服务费和由此带来的不确定性风险。似乎服务费会在灰色的背景下降低。

我个人倾向于认为2的因子可能更大。事实上，GBTC本身也有一些推测因素。加密市场火爆时，其表现往往好于大饼，因此其溢价有所降低甚至为负，说明海外市场人气下滑。

另外，我认为海外也有一些评论认为，这或许也代表了舞台的底层，emmm。这似乎并不完全不合理。在每一波浪潮的尾声，很多人都看到了亏损的风险，但这也意味着下一个周期的开始。

我没有看到任何关于机构套现的数据。与去年12月的数据相比，国博控股的大股东blockfi和三交资本的仓位增加了1000万至2000万股

https://fintel.io/so/us/gbtc

不是市场担心砸市场。当然，此数据更新通常延迟约45天。感兴趣的人可以注意自己立场的变化。

至于灰阶的负溢价，我认为在一定程度上反映了短期市场的降温，尤其是比特和以太坊。可以说，短期出现上升趋势的概率有点小。

如果负溢价是短期的，可能问题不大，甚至不是套利机会。我想很多海外投资者都在谈论这个“10折比特币”。似乎有些冲动的玩家已经冲过GBTC被抓了。

不过，如果继续下去，总要打八折甚至更低。除了对所谓的机构资金量打个问号外，我不知道格雷是否会面临开盘赎回的压力。一定有办法恢复救赎。一旦这种流动性被打开，GBTC自然能够更好地跟踪指数，但它是否会对BTC市场产生影响，因此我们仍然需要关注这种溢价动态。

后记

然而，与比特币市场的数据和灰度相比，另一方面，山寨市场，尤其是创新和挖矿，仍然非常受欢迎。我不知道是2017年1月还是2018年1月，你觉得呢？