美债上涨对加密货币市场的影响

随着美国国债收益率的不断上升，无疑对全球金融资产构成了一定的威胁，流动性也在逐渐消退，这可能首先影响到估值过高、投机性强的品种。

事实上，自去年8月7日以来，美国债券收益率已经见底。在2020年8月7日的美联储会议上，美联储官员集体表示反对负利率。于是，美债收益率下限被封住，而黄金和白银则见顶。此时，美国国债收益率的上升并没有对金融市场产生大的影响。一方面是由于市场流动性过剩，另一方面是由于美国国债收益率持续下降。在民主党统一国会两院之前，美国国债收益率开始大幅上升。根据2021年1月2日的调查，民主党的两位候选人比共和党候选人略占优势，这意味着民主党成为参议院多数党的概率大大增加，相应的10年期美国国债收益率开始迅速上升，如图所示下面是1。

图1

债券交易员自1.3以来一直押注民主党将获得国会参众两院的控制权，因为这意味着随后的大规模财政刺激是可能的。从拜登的政策来看，通胀水平将继续被推高。在美联储现有的政策目标中，通胀率允许在短期内超过2%，平均为2%。然而，如果超过2%，美联储的干预将不可避免。在这种通胀预期下，美国国债收益率上升。但需要指出的是，通胀预期上升带来的利率上升，是市场基于美联储对通胀管理的预期而实现的。

基于这一背景，沙特1月份宣布单方面减产后，2月份原油大幅上涨。原油暴涨导致通胀预期进一步上升。由于2020年疫情的影响，厂家停产导致库存锐减。在金融刺激政策的支持下，部分大宗商品出现供需缺口，导致大宗商品大幅上涨，这进一步推高了通胀预期，推高了利率。还应注意的是，美联储的逆周期调整部分扭曲了国债收益率的走势，直到2020年8月7日美联储集体反对负利率，美联储态度的改变才导致国债市场的回归。过去，美联储进一步宽松的预期抑制了国债收益率的上升，而通胀首先反映在市场上。现在，通胀预期已经见顶，利率的大幅上升与实际利率的大幅上升相对应，可见黄金的大幅下跌。

远端国债收益率的大幅上升，对近端国债收益率有很大的上行压力。从图2和图3中2年期国债和3年期国债收益率的走势可以看出，远端对近端国债收益率有很大的上行压力。

图2

图3

2月25日，美国财政部拍卖了620亿美元的7年期美国国债，但用于衡量需求的认购倍数创下了2.04的历史新低，远低于此前6次拍卖中2.35的平均水平。截至目前，10年期国债收益率快速上升，已超过1.6%。这让市场回想起10年前美联储的操作，即“扭曲操作”——美联储出售短期产品，购买长期产品以缓解流动性。

短期利率的上升不利于高价值和投机性产品。至于比特币，我们可以看到，自爆发以来比特币已经增长了5倍，既包括长期投资者，也包括短期投机者。高投机必然导致高周转率。从周转率来看，比特币的平均周转率约为5%，短期利率的上升对比特币的影响有限。但我们仍需关注市场流动性的变化，流动性危机以及其他资产锐减带来的补充流动性需求必然导致比特币中心化抛售的风险。对于比特币的短期流动性而言，这可能难以承受，否则将导致更大规模的抛售。但从长远来看，这可能为散户投资者提供了一个很好的上车机会，因为从长远来看，比特币还是有价值的。