OKEx统一交易账户研究报告

重点总结

12020年，数字资产融资融券交易（期货、期权）交易量增速远快于现货，随着数字资产市场的逐步成熟，融资融券交易具有增长潜力；

22020年12月23日晚，okex宣布推出统一账户，并推出全球公测；

3与市场现有账户交易机制相比，统一交易账户跨币种保证金模式可以通过一个交易账户同时买卖不同数字资产结算的衍生品，同时实现不同产品线的保证金共享；

4欧易OKEx的跨货币保证金机制的核心在于美元定价和自动货币兑换规则；

5在交叉货币保证金机制下，账户内头寸总值以美元计算，得出所需保证金规模，有利于提高用户的安全边际；

6通过对比分析，与binance的混合保证金机制和FTX的美元保证金相比，欧易-okex的统一交易账户能够更好地提高用户的资金利用效率；

7统一交易账户无法解决资金占用账户头寸的问题，OEI okex表示今年将推出组合保证金机制来解决这一问题；

8欧易OKEx建立了两级风险验证机制：风控撤销验证机制和预降准验证机制，避免市场波动对用户投资产生不必要的影响；

TokenInsight
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1交易机制

交易所是规范化金融资产流通和转移的场所。交易所需要建立相应的金融资产交易流程和记账机制，确保交易市场的平稳运行。只有有一个良好的交易机制，资产价值才能公平地反映在市场价格上。根据二级市场的交易结算方式，交易机制可分为现货交易和保证金交易。

现货交易：又称全额结算机制，是指买卖双方在交易结束后完成资产转移和资金清算，这是基本的交易方式。投资者买卖金融资产时，需要全额交换金融资产和资金。这种交易机制的优点是资产与货币的对应关系清晰，不易产生信用风险。

融资融券交易：又称信用交易，投资者在交易金融资产时不需要全额购买金融资产。投资者只需按照账户持有的金融资产总额向交易所缴纳一定比例的保证金，即可实现金融资产的全额交易。同时，投资者的损益按账户总头寸计算。融资融券交易机制可以使账户的风险敞口增加一倍，给投资者带来杠杆效应，扩大收益。

2020年融资融券市场交易份额变化，来源：token insight

据token insight发布的《2020年数字资产期货/期权交易行业研究报告》显示，过去一年，融资融券交易量（期货合约、期权合约）的增长速度远远快于现货市场。随着数字资产市场的逐渐成熟，token insight看好融资融券市场的增长潜力。在市场规模快速增长的背景下，业内多家数字资产交易所对融资融券市场的交易机制进行了升级和创新。例如，欧易OKEx的保证金交易系统可以确保用户在交易前控制自己的风险敞口。FTX引入混合保证金机制，确保用户可以在同一账户同时使用多个数字资产进行保证金交易，简化了不同账户数字资产转移的操作流程。

2020年现货市场和衍生品市场交易规模变化，来源：token insight

2统一交易账户

“OEI okex推出了一个统一的交易账户，以突破不同产品线之间的资本壁垒

2020年12月23日，欧易OKEx宣布推出统一账户系统，并推出全球公测。与数字资产市场现有的账户交易机制相比，统一交易账户**的创新在于，用户可以通过一个交易账户同时买卖以不同货币结算的多种数字资产衍生品。

目前，数字资产交易所根据衍生品的种类对交易账户进行分类，如货币账户、合约账户、期权账户等，投资者在购买不同的数字资产产品时，需要将数字资产转移到不同的账户中完成交易。统一交易账户允许投资者在一个账户内同时交易现货、期权、期货等产品；此外，在统一账户的单币种保证金机制和跨币种保证金机制下，不同产品线的盈亏可以相互抵消，实现保证金共享。打破了统一交易账户产品线之间的资金壁垒，有利于提高用户的资金利用效率。

据okex官方网站介绍，统一交易账户提供简单、单币种保证金和多币种保证金三种账户模式。

欧易OKEx统一交易账户，来源：欧易OKEx；token insight

[1] 在全仓模式下，交易品种之间分摊保证金，交易损益可以相互抵消

1.1简单交易模式

“在简单交易模式下，用户可以在同一账户中同时持有现货和期权

在简单的交易机制下，投资者可以通过账户进行货币交易，也可以作为期权购买者参与期权合约的交易。

统一账户的简单交易机制不提供杠杆交易、交割合约、永续合约等融资融券交易服务。本次设计是在现有欧易奥克斯衍生产品线的基础上做一定的减法，更多的考虑了对数字资产主要用户的保护。由于主要用户对数字资产交易并不了解，如果直接参与高杠杆的复杂衍生品交易，将存在较大的投资风险。简单账户模式为刚刚接触数字资产的初级投资者建立了一个相对安全、风险可控的交易环境。

在简单的交易模式下，投资者仍然可以利用现货和期权来建立投资组合的安全边际。例如，投资者可以同时持有现货和买入看跌期权，以建立一个保护性的期权组合。当现货价格上涨时，我们可以从现货价格中获利。当现货价格下跌时，看跌期权的收益可以对冲现货价格的损失，从而控制整个投资组合的风险。

保护性看跌期权组合，来源：token insight

1.2单一货币保证金模式

“投资者可以同时在交易账户中持有以单一货币结算的不同衍生品

欧易OKEx推出的单一货币保证金模式允许投资者在一个账户进行交易，并持有以同一货币结算的不同衍生品。与子账户模相比，单一货币保证金模可以简化投资者的交易步骤，提高账户资金的利用效率。

简化交易步骤：在子账户模式下，用户需要在不同的产品账户中持有数字资产，然后才能投资不同的衍生品。例如，如果投资者要交易BTC期权合约和期货合约，需要将BTC转入相应的期权合约账户和期货合约账户，才能在相应的交易页面完成交易。在单币种保证金模式下，用户可以在一个账户内实现同一币种的不同衍生品交易，不需要在不同界面来回跳转，有利于投资者抢占市场。如果投资者希望同时持有BTC期权和期货合约，在单一货币保证金模式下，投资者只需在单一货币保证金账户中持有相应的BTC即可进行BTC期权和期货合约的交易。

单一货币保证金交易流程界面[2]，来源：tokeninsight

[2] 该接口来自okex模拟测试环境

“单一货币保证金模式有助于提高基金的安全边际

在欧易OKEx的子账户模式下，投资者的合约、现货、期权等交易账户需要根据账户头寸分别计算所需保证金。投资者在构建投资组合时，不同账户头寸所需的保证金是独立计算的，这阻碍了投资者的资金利用效率。

在单币种保证金机制的全头寸模式下，投资者持有同一币种衍生品所需的保证金将根据结算货币在用户账户中的总权益计算。多头和空头头寸的损益可以在账户中抵消，这有助于提高账户的安全边际。

全仓模式和正常模式下的单一货币保证金计算，来源：tokeninsight

[3] 列表中显示的所有合同都是u标准合同

单一货币保证金机制可以实现同一货币衍生品的收益套期保值。当用户持有同一币种不同衍生品的双向头寸时，由于保证金是按账户整体价值计算的，因此账户的抗风险能力得到加强。不过，欧易奥克斯的统一账户并未能减少账户头寸的资金占用。具体来说，无论是在子账户模式还是统一账户模式下，持有相同数量数字资产衍生品的账户都需要相同的初始保证金规模，这在一定程度上限制了提高资金使用效率的空间。

1.3跨货币保证金模

“跨货币保证金模打破了不同货币之间的账户限制

跨货币保证金机制是欧易奥克斯交易账户升级的最重要环节。在跨货币保证金机制下，用户可以在同一账户买卖不同类的数字资产，保证金由交易账户中的所有数字资产计算。与单一货币保证金机制相比，在跨货币保证金机制下，用户账户中的所有数字资产都可以作为保证金使用，这进一步提高了用户账户中数字资产的利用效率。欧易OKEx的跨货币保证金机制的核心在于美元定价和自动货币兑换规则。

以美元计价

在交叉货币保证金满仓账户下，交易账户会根据不同数字资产的流动性将其转换成美元，从而计算账户的总仓位价值。系统根据用户账户头寸的总值，得出用户头寸的保证金比例，实现跨币种保证金共享。美元定价可以使投资者账户中的所有数字资产纳入统一账户的保证金，并**限度地提高用户头寸的安全边际。

U、 不同数字资产的美元换算系数，来源：okex；token insight

自动货币兑换规则

由于账户保证金是根据账户中所有货币的美元价值计算的[4]，因此某一货币合约头寸将低于维持保证金。此时，虽然该货币存在一定的数字资产和负债，但账户中的美元价值占整个货币保证金是足够的，投资者可以继续持有该头寸。当账户中某一货币的负债超过一定限额时，统一交易账户系统会通过自动货币兑换规则将其他数字资产转换成USDT，然后通过交易USDT获得负债数字资产。

[4] 在美元定价中，数字资产交换是通过USDT进行的，而不是美元

自动货币兑换规则，来源：欧易OKEx；token insight

自动货币兑换触发条件，来源：欧易OKEx；token insight

在跨币种保证金机制下，欧易OKEx提供两种模式供用户选择：非自动币种借用和自动币种借用。两种模式都可以实现利润共享。

非自动货币借贷模式：在非自动货币借贷模式下，投资者只能建立与其持有的数字资产相对应的衍生品头寸。例如，持有BTC和ETH的用户可以交易和持有BTC和ETH的数字资产衍生品，但不能交易以其他货币结算的衍生品。

无自动借币模式，来源：欧易OKEx；token insight

在非自动借币模式下，当账户中某一货币的有效保证金低于维持保证金时，统一账户将确认该账户存在该货币的负债。如果账户的整体美元价值为正，用户可以继续持有头寸，并且不会在货币的免息限额内收取利息。如果以货币表示的负债金额超过免息金额，将触发自动货币兑换规则以偿还超过负债的资产。

非自动货币借贷模式下产生的货币负债，来源：欧易OKEx；tokeninsight

跨货币全额持仓账户免息限额，来源：欧易okex；tokeninsight

自动借币模式：在自动借币模式下，统一账户根据账户有效保证金为用户提供负债限额。用户只需持有一种数字资产即可进行交易，并通过平台上的货币借贷持有多种数字资产衍生品。例如，如果用户持有BTC，他们可以通过借款进行交易，并持有ETH和XRP等数字资产衍生品。

自动借币模式，图片来源：欧易OKEx；token insight

在自动借币模式下，如果账户的某个数字资产产生负债，系统会根据该货币的实际负债金额收取利息，利息费用每8小时收取一次。如果用户在结算前付清债务，则不收取利息。当平台债务总额限额触发平台债务风险控制限额时，自动换币规则会根据规模对合约头寸产生的债务进行排序，并按此顺序执行自动换币，以偿还超过债务限额的数字资产。

自动借币模式下产生的货币负债，来源：欧易OKEx；tokeninsight

在跨货币保证金机制下，货币借贷和非货币借贷两种模式可以实现多种数字资产衍生品的交易和保证金共享

非自动货币借贷模式：在非货币借贷模式下，投资者可以在免息限额内维持现有头寸。当用户实现保证金分摊时，账户收入不受借款后利息支出的影响。但由于该机制不支持货币借贷，投资者无法直接操作自己不持有的数字资产，因此存在一定的交易限制。

自动借币模式：借币模式下，由于存在借币机制，用户可以直接配置多币种衍生品交易，不需要不同数字资产的交易和交换流程。

自动借币模式与非自动借币模式的比较，来源：欧易OKEx；token insight

通过比较，我们发现okex自动借币模式可以给投资者带来更多的便利。从资产配置的角度来看，在货币借入机制下，只要用户保证数字资产和负债在规定的金额内，系统就不会用其他数字资产来偿还负债，从而避免了自动货币兑换规则对账户资产配置的影响。从资金使用效率的角度看，统一账户提供负债金额，增加了用户的资产规模，有利于提高用户资金的使用效率。此外，由于自动货币兑换规则需要通过USDT进行轮换，因此会产生一定的交易费用。自动借币模式可以在一定程度上避免自动换币规则触发后的费用损失。

2020年，数字资产衍生品市场呈现强劲增长态势，行业内各交易所纷纷尝试完善融资融券交易机制。根据token insight发布的《2020年数字资产期货交易研究报告》中对数字资产交易所的分类，我们将对统一交易账户与多个交易所的融资融券交易机制进行比较分析。

大综合交易所：大综合交易所提供现货交易、融资融券等数字资产服务。由于业务线丰富、用户规模大，大综合交易所在完善交易机制方面更加稳健。具体来说，binance将于2020年3月推出混合保证金机制。用户可以通过抵押BTC、ETH等数字资产获得USDT，实现u标合约交易。但是，这一机制并没有提高资金的使用效率。主要原因如下：一是混合保证金机制支持的货币较少。目前，该机制仅支持busd、BTC、ETH和EUR质押获取USDT，用户不能使用其他类的数字资产作为安全保障。此外，在混合保证金机制中，BTC和ETH的质押比例仅为65%和55%，质押比例过低也阻碍了资金的使用效率。2、 目前，binance的混合机制只支持u标准合约投资交易，用户可选择的投资品种相对有限。3、 Binance的混合边际机制不能实现边际共享。与统一交易账户相比，在binance的混合保证金机制下，不同产品线的保证金需要分开计算，交易账户不能平衡头寸之间的盈亏，提高投资者的安全边际。考虑到火币还没有在交易机器上进行尝试。一般来说，在大综合交易所中，统一交易账户保证金机制的创新更为突出。

大综合交易所融资融券交易机制比较，图片来源：token insight

[5] 转换系数是可以在帐户中转换的数字资产的美元价值乘数。

专业衍生品交易所：对于专业衍生品交易所来说，期货、期权等融资融券交易是平台的主要业务来源，资金利用效率对衍生品投资尤为关键。因此，专业衍生品交易所将更有动力优化保证金机制；2020年，自贸区将通过美元定价和自动货币兑换规则，突破不同衍生品业务条线的资金壁垒，实现保证金共享。目前，FTX的美元保证金机制是优化保证金机制的成功方案。我们比较了FTX的美元保证金机制和okex的统一账户机制

统一交易账户与美元保证金机制的比较，来源：token insight

[6] 杠杆率是用户建立头寸时的**杠杆率。

okex推出的统一交易账户和FTX的美元存款通过美元定价和自动货币兑换分享保证金。但统一交易账户在某些方面进行了优化。首先，统一交易账户为用户提供相应的免息额度，在一定程度上降低了用户在投资过程中的借贷成本。此外，美元保证金机制仅支持美元稳定币保证金合约，而欧易奥克斯统一交易账户可覆盖现货、期权、期货等多种数字资产衍生品，给用户带来更多交易便利。总体而言，okex统一账户的效果优于FTX的美元保证金机制。

2风险控制机制

2.1风险控制机制

统一账户允许投资者在账户中持有多种不同币种的数字资产衍生品，提高了用户资金的利用效率，同时也带来了风险。对于投资者来说，在交叉货币保证金机制下，当账户中某一数字资产发生重大调整时，由于自动货币兑换规则的存在，账户中所有数字资产头寸都会受到单一货币价格的影响，造成损失。如果货币大幅波动，投资者的损失可能是账户中的所有数字资产。从市场角度看，在交叉货币保证金模式下，如果单个数字资产的价格波动较大，自动货币兑换规则的存在可能会导致其他数字资产的抛售，这可能对平台的交易操作存在一定的隐患。

为了保证平台的顺利运行，okex对风险控制机制进行了优化和更新。欧易OKEx建立了两级风险验证机制：风控取消验证机制、预降准验证机制，避免市场波动对用户投资产生不必要的影响。同时，在强关闭机制的设置上，okex采用了周期性关闭机制，将强制关闭对用户的影响降到**。

风控撤销核查机制

在数字资产衍生品的保证金交易机制中，为了实现合约交易的安全性，在用户注册时，保证金会被系统提前占用。如下表所示，当用户账户资产向下波动，但尚未达到预减的风险水平[7]时，风控撤销机制将根据账户的损失情况，撤销投资者的部分挂单，释放保证金，以恢复投资者账户的安全状态。这样既可以保护用户资产的安全，又可以避免因市场波动而取消所有用户的订单，影响用户的正常投资计划。

风险控制取消验证机制，来源：okex；tokeninsight

[7] 如果利润率低于*，将达到预降的风险水平

预还原验证机制

当市场波动超过融资融券交易的容忍范围，且账户担保率低于*时，触发提前减持和取消系统。系统将取消所有占用存款的登记表和委托书，发放存款，提高存款率。具体预扣减销机制如下：

预还原验证机制，来源：tokeninsight

强制关闭机构

取消订单并发放保证金后，该账户的保证金率仍低于*。系统将执行强制关闭。值得注意的是，在强制平仓机制的设计中，系统不会强制平仓账户中的所有资产，而是优先平仓风险降低效果**的头寸，尽量避免强制平仓对用户资产的影响。

强制关闭机制比较，来源：tokeninsight

3交易评估

Okex开通了统一账户机制的模拟交易。Token insight在模拟环境中对统一账户进行交易测试。同时，对统一账户模式和子账户模式进行了比较分析，评价了okex统一交易账户的实际应用经验。试验结果如下。

3.1子账户模式

交易选择：在子账户模式下，投资者需要在不同的交易账户进行数字资产衍生品交易，操作过程复杂。同时，投资者在购买数字资产衍生品时，需要在产品账户中有相应的数字资产。不同账户的资金不能笼统使用，保证金需要分开计算。例如，用户进行BTC永续合约交易时，如果仍要配置BTC交割合约，则需要将资金转入交割合约账户，同时跳转交割合约界面进行交易。子账户模式下，账户资金使用效率低下。

欧易OKEx子账户模，来源：欧易OKEx；token insight

位置：在子账户模式下，用户持有的不同衍生品的损益只显示在产品交易界面的下方。因此，当用户持有各种数字资产衍生品时，需要跳转到不同的页面，观察不同衍生品头寸的盈亏情况。在子账户模式下，获取职位信息有很多步骤。投资者应对数字资产价格变化可能存在一定的时滞。

3.2统一账户模式

统一交易账户测试结果如下：

模式选择：在右上角，投资者选择所需的融资融券交易模式：简单模式、单币种模式和跨币种模式。但值得注意的是，我们发现在位置状态下，用户无法切换边距模式。因此，投资者在统一交易账户中切换不同的保证金方式时，需要提前清理账户中的衍生品头寸。

欧易OKEx统一交易账户模（跨货币保证金模），来源：欧易OKEx；token insight

交易选择：在统一账户模式下，用户可以在一个交易界面交易不同类的数字资产衍生品。用户不需要在不同的界面上来回跳转，也不需要在不同的子账户上转账。在具体操作中，用户选择数字资产类后，系统会显示数字资产的不同衍生产品。例如，如果用户选择BTC，界面上会弹出相应的选项栏。用户可以选择BTC的期权、交割合约、永续合约和其他衍生品进行交易。

位置信息：在统一账户模式下，界面底部会反映用户所有数字衍生品的位置和盈亏情况。仓位信息的上方显示用户当前整体仓位的资金占用率和保证金比例，表示用户的仓位。在下方界面中，用户可以直接观察各种衍生品的持仓和收益情况。

4未来展望

“统一账户帮助用户突破产品线的资金壁垒，欧易okex平台的交易量或将迎来可观的增长

根据token insight发布的《2020年数字资产期货交易研究报告》，在2020年前五大衍生品交易交易所中，火币期货和比南斯期货的衍生品年交易量超过2万亿美元，oex以1.59万亿美元排名第3统一账户将帮助欧易奥克斯突破不同产品线的资金壁垒。我们对平台营业额的改善持乐观态度。

如果统一交易账户正式推出，更高效的融资融券交易机制将突破不同产品账户之间的资金壁垒。由于用户的所有数字资产都可以作为保证金，因此根据账户的整体价值计算叠加保证金的规模，释放资金利用效率。基于这一机制，我们对提高资本效率做出了相关假设，并对统一账户对平台交易量的影响进行了敏感性分析。根据分析结果，即使在相对中立的假设下，OEI okex平台的交易量仍有32%的增长空间。

统一交易账户模对平台营业额提升的敏感性分析，来源：token insight

2020年五大期货交易所成交量排名，来源：token insight

Tokeninsight与okex沟通，优化具体交易机制。Okex表示，平台在统一交易账户的设计和开发上投入了大量精力，相信机制的创新会给用户带来更好的投资体验。统一交易账户不能解决减少账户资金占用的问题。欧伊奥克斯在采访中指出，交易账户研发团队将根据市场实际需求推出相应机制，继续对统一交易账户进行升级。

作为一家综合性数字资产交易所，欧易奥克斯的统一交易账户是对现有交易机制的全面升级。保证金机制创新有利于提高数字资产市场的投资效率。统一账户正式开通后，我们看好欧易okex平台交易量的增长前景。