反弹还是反转？美债引发下行压力，但BTC数据看涨

本周美国股市和比特币指数强劲反弹也就不足为奇了。

拜登的1.9万亿美元刺激计划终于在上周末获得通过。过去两天，美国债券收益率跌破1.5%，恐慌指数（VIX）在进入3月份后跌破25。市场风险偏好反弹。

这是否意味着比特已经走出了这场动荡？买卖双方意见分歧。

由于美债收益率涨幅高于预期，主流机构宏观分析师改变了预期。美国银行提出美债收益率将达到1.75%，市场将出现拐点，开启风险资产抛售潮。根据此前对加密数码商品币圈宏观分析师的采访，美债收益率的持续上升将导致比特币继续下跌，而加密数码商品币圈的买家则认为链上多个指标的数据是好的，基本面还是好的，宏观因素没有改变。

如果实际利率保持在低位，比特币对通胀仍有吸引力

火币研究院**研究员王天辰表示，美债收益率上升是市场经济过热和美联储加息预期上升的表现。随着美联储积极货币政策信号和1.9万亿刺激政策的实施，市场避险情绪将得到缓解，美国债券收益率将有所下降，“比特币目前，它与美国股市表现出较强的相关性。虽然随着市场悲观预期的出现出现出现了明显的回调，但在宏观经济政策保持宽松的情况下，当前比特币牛市的基本逻辑仍将保持不变。”

值得注意的是，市场上有一种观点认为，此次美债收益率上升并非出于经济复苏预期，而是由于美债认购率不足导致收益率被动上升。”持此观点的人士认为，尽管利率将继续上升，但美联储的扩张货币政策不会改变。如果美联储干预，名义利率会上升，但通胀率会继续上升，上升也会抵消实际利率的上升，使实际利率维持在较低水平。然后市场将继续寻找能够维持购买力的资产。比特币是一颗对冲通胀的超新星。”前锋资本首席策略师徐安说。

OEI okex研究所首席研究员威廉指出，10年期美国国债收益率是预测经济走势的良好指标，用来预测美联储的中期政策。”这场市场下跌正是由于市场认为美联储将提前暂停量化宽松政策，甚至提前加息而引发的恐慌。”。

quot;通胀预期的上升可能迫使美联储提前加息。根据美联储主席鲍威尔的声明，美联储改变货币政策的依据是就业数据和平均通胀水平。这两项指标尚未达到促使美联储收紧货币政策的水平。市场短期内无意收紧货币政策。不过，从保持资产稳定的角度来看，即使美债收益率继续上升，美联储也可能加大购买债券的力度，比如利用YCC（收益率曲线控制）来控制长期和短期债券的陡度，从而抑制收益率的上升。目前，我们需要观察美联储的态度。”徐安。

市场变化预测高于2%的美国债券收益率将清算风险资产

未来，市场波动将不可避免。斯巴达资本（Spartan capital）首席市场经济学家彼得•卡迪略（Peter cadillo）发出警告称，尽管美国10年期国债收益率近期有所回升，但仍不可能继续上涨并影响市场。

此前，有分析人士普遍认为，10年期美国国债收益率难以继续大幅上升，但实际情况超出预期。一些国际投行近日改变看法，明确指出，如果此后美国债券收益率继续上升，将压制高风险资产。

上周，野村证券认为，如果美国国债收益率大于1.5%，将对股市产生影响。事实上，当10年期美国国债收益率一度升至1.6%以上时，股市和加密货币市场都出现了下跌。

本周，市场再次上调了对未来美国国债收益率的预期。美国银行（bankofamerica）首席股票策略师萨维塔•苏布拉曼尼亚（Savita Subramanian）提出，当收益率达到1.75%时，市场将出现转机，资产配置者将重返债券市场，清算高风险资产。这一次，比特币的行情、美股和金价再次验证，比特币不是黄金的替代品，而是高风险资产。

不过，高盛认为，如果美国国债收益率低于2.1%，对高风险资产的影响有限。目前市场普遍认为，美债收益率有可能超过2%。

尽管由于美国国债收益率下跌，美国股市今天得以喘息，但从数据上看，美国股市的风格已经发生了变化。受此影响，美国股市已开始抛售估值，而航运、煤炭、石油和天然气等顺周期概念继续受到追捧。上周，方舟号遭遇了一次大规模的赎回。该公司首席执行官伍德女士对加密数码产品币圈并不陌生。她最近多次唱比特币，她管理的基金持股大多是估值过高的“颠覆性创新”概念。

（富图妞妞截图）

摩根大通认为，尽管美国债券收益率在未来几个月将继续上升，但不会像过去一周那样快速上升。此外，多家国际投行表示，美联储可能通过扭曲操作或收益率曲线控制政策来干预美国债券收益率。

比特币基本卫生机构继续涌入

近日，任泽平撰文强调，比特币价格飞涨是流动性过剩、货币过剩的表现之一。不过，徐安认为，虽然宏观经济是影响因素，但比特币的基本面是健康的，支撑她长期看好比特币的核心因素是比特币的供需失衡。

在过去一周的下跌中，徐安从各种指标中寻找比特币好转的各种迹象，以补充比特币投资者的信心。

“在基本面指标方面，我认为应该更多关注链上的指标，比如外汇储备余额、大于1K的地址数、矿工链上的指标、utxo货币年龄指标的变化等。比特币的基本面没有因为美国债券收益率的上升趋势而改变。相反，在本次调整过程中，比特币的成交量指数和成交量指数显示出较强的看涨预期。比特币的供给流动性指数在当前的牛市中一直在下降。流动性供给的变化反映了比特币在当前牛市中数量的变化。当指数降到负值时，说明市场的流通量减少，说明囤积的资金越多。

“在这次下跌中，CoinBase exchange的溢价率在比特币跌至4.3万美元左右后强劲反弹，溢价率上升。Coinbase交易所是此次机构牛市的主战场。这在一定程度上反映了美元交易对相对于美元对的溢价程度，也反映了美国市场的买入力度。在本次下跌过程中，CoinBase exchange的溢价率相对稳定，但当其跌至4.3左右时，溢价率走高，反映出市场对抄底和看涨的强烈预期。

CoinBase exchange的大量资金提取反映了机构的购买强度。在本次回调过程中，CoinBase交易所比特币流出的数量大幅增加，表明大量资金买家仍在进场。

从矿工净仓位指数来看，在近期的下跌过程中，矿工净仓位指数由负变正，这是去年12月以来的**，表明矿工的抛售压力正在减弱。

当实现值为负时，表示utxo转让方的利润为负。这个指数可以用来观察市场持有人的损益变化。当指数为负时，大多数人可能会离开市场而蒙受损失。在牛市中，指数反映在周期性回调的底部阶段，这是一个很好的底部指数。在宏观经济层面，也要关注央行的**动向。”徐安。

在经历了上周的低迷之后，比特币在本周迅速反弹。在当前背景下，高盛已重启加密货币交易部门，并计划从下周起为客户提供比特币期货合约和无本金交割远期合约（NDF）交易服务，而花旗银行则发布长篇报告称，虽然存在诸多风险和障碍，但比特币期货合约和无本金交割远期合约仍然存在可交割远期合约仍然有效，目前正处于“临界点”，有朝一日可能成为国际贸易中的**货币。