312周年在即，加密货币的“坏行军”会再现吗？

目前可能处于牛市的第一阶段和第二阶段之间，312不会回来。

在2月份的**一周，比特币经历了大幅调整，一度下跌超过25%，随后主流货币和假币纷纷崩溃。当时，市场笼罩在牛市情绪之中。随着一次调整，数十万期货投资者仓位爆棚。爆仓量达数百亿，甚至高于去年的“312”。

3月初，比特币反弹，但价格仍在5万美元以下挣扎。距离“312”事件还有不到十天的时间。BTC是否会重蹈3月份市场的覆辙。历史数据显示，3月份BTC的月度投资收益率大多为负，这是BTC一年中最为一致的季节性格局。

在这种季节性格局中，统计指标太少，可能不具有普遍意义。有时更像是一种没有任何特殊原因的社会情感。那么，今年的情况会有所不同吗？吴奇隆表示，《区块链》作者刘泉凯将从大周期、相关链指标等可能因素的角度来解读。

大周期

从历史数据图表观察，在不考虑其他市场环境因素的情况下，每轮比特币牛市和熊市周期经验呈现以下特点：

比特币牛市始于比特币减半；

比特币牛市将经历三个峰值，一个峰值高于另一个峰值；

每个峰值之间将有一个显著的修正；

第三个峰值结束后，跌幅远大于此前任何一次回调，表明牛市已经结束；

熊市期间，将出现大幅回调或大幅拉升。

从比特币牛市和熊市的周期图来看，我们目前处于第一个峰值修正之后和第二个峰值之前的位置，因此我们可以判断2月底的大幅修正是合理的。我们来比较一下去年的“312”。当时，仓位是在第三个峰值下跌之后，2017年减半之前，相应的周期是一个漫长的熊市。**超过50%的修正发生在3月12日和13日。此时的市场周期与去年同期完全不同。因此，在不考虑外部因素的情况下，我们基本可以判断，即使3月份出现大的回调，也不会过早夭折。

链上指示器

通过连锁指标了解当前BTC的位置，并与“312”中的异常指标进行比较，帮助我们区分市场信号和烟雾弹。

BTC-SOPR公司

比特币支付产出利润率（*-sopr）通过观察*何时被卖出获利，帮助投资者衡量*价格在周期中的位置。当SOPRgt；1时，表示当天消费BTC的所有用户都处于盈利阶段，否则处于亏损状态。

根据qkl123图表数据，自去年10月以来，它一直在1轴上方移动，仅略低于2月27日前后的1轴。当SOPR达到1或低于1时，可以视为卖主枯竭的信号，阶段底部可能出现。当然，某一天的坏信号不足以代表一段时间或即将发生变化的信号。

通过对“312”事件的SOPR比较，3月13日达到了价格和SOPR一致性的**点。在低点之前，SOPR已经在1轴下运行了近两周，并且SOPR的低点在不断下降。此时，指数已出现异常情况。当SOPR跌至1轴底部并多次创出新低时，说明一段时间内会有越来越多的投资者抛售获利，这可能预示着近期的巨大风险。

目前，即使经过2月底**一周的可怕回调，SOPR也只是在过去很长一段时间低于1轴，这说明我们仍然处于良好的市场环境中。就SOPR而言，可能不会重蹈3月份“312”的覆辙，但我们仍应密切关注SOPR是否会在1轴以下多次创出新低。

BTC MVRV Z分数

MVRV Z-score使用区块链分析来确定比特币相对于其“公允价值”的估值是极度高估还是低估。这些时期由粉色框中的Z分数突出显示，并表示市场周期的顶部；市场价值低于实现价值，并由绿色框中的Z分数突出显示。

lookintobitcoin数据显示，自3月份以来，Z分数一直在绿区和红区之间运行，表明比特币的市场价格与实现价格相对均衡，目前的市场价格是合理的。

去年3月12日，z得分几乎在短时间内经历了一段时间的垂直下降，并降至-0.2，处于绿色低估区。目前，即使经过一**的回调，z分为5.41分，仍运行在健康区域，且远离低估区域。目前的Z分表明市场环境正在改善，但我们应该密切关注极端情况下可能出现的波动。

活动地址情感指示器

比特币主动地址情绪指数通过比较比特币28天价格和28天有效地址的变化来衡量短期市场情绪。当橙色线（28日价格变化）达到红色虚线的上限时，说明价格增速超过活跃地址的增速，市场短期看涨情绪过热；相反，当绿色虚线的下限时，市场情绪过于悲观。如果橙色线突破红色或绿色虚线，通常发生在重大市场下跌或牛市的后期。

根据lookintobitcoin的数据，目前28天的价格变化率为48%，合理区间为-7%-15%。市场情绪过于乐观。不过，随着最近两次回调，28日价格变化率有所恢复，正逐步走向合理区间。

去年3月12日期间，28天价格变化率为-52%。市场情绪过于悲观，我们看到BTC的价格也相应上涨。无独有偶，虽然目前28日价格变化率已经修复，但仍高于合理区间，市场短期内有进一步回调的风险。

其他可能因素

在去年的“312”事件中，有观点认为比特币暴跌的原因是高杠杆加密货币市场的结果。在加密货币市场中，许多短期价格波动都是由期货交易中一系列长短期合约的清算引起的。如果大投资者在市场上买入或卖出，将迫使许多投资者放弃头寸。

在极端市场中，如果损失超过实际资本，高杠杆率的交易者将被交易所强制平仓，以确保交易者能够偿还损失。在前一周的回调中，也出现了类似的情况。多空比不合理，多空比远高于空头比，大量仓位破发，但会导致价格进一步下跌。因此，期货结算带来的短期市场风险也值得特别关注，抄底者可以及时抓住机会。