宏观洞察：美国国债利率如何影响比特币市场？

美国长期国债的高利率是比特币衰落的原因吗？

美国国债利率如何影响加密市场？|韩国区块链金融公司streami创始人李俊海（junhaeng Lee）的
《链捕器》

2月25日，美国10年期国债利率突然飙升至1.6%，导致纳斯达克市场和加密市场同时暴跌，这也动摇了市场对这种特殊货币未来价格走势的信心。

最近，韩国区块链金融公司streami的创始人李俊海（junhaeng Lee）就这个问题写了一篇文章。他根据美国国债利率的变化和美联储的应对政策，推导出三种不同的情景和结果，并对加密市场的前景进行了分析。捕链者在不影响原文意思的情况下翻译和编辑了原文。

随着纳斯达克市场和比特币价格同时下跌，以及美国10年期债券利率上升，很多人对比特币的价格走向感到担忧。人们之所以担心，是因为市场利率上升，比特币价格暴跌超过20%。未来市场气氛可能转向避险模式。

我们认为，链上指标和宏观经济指标是比特币价格的核心驱动力。事实上，最近通胀预期上升导致美国10年期国债收益率上升是最有可能出现的情况。与很多人的担忧相反，尽管比特币价格短期内会经历大起大落，但从长期来看，比特币仍有较大的上涨空间。

去年下半年，我预测2021年宏观经济将有两个重要变量。首先，通胀预期会否导致疫情过后经济复苏时市场利率上升？其次，当市场利率上升时，美联储将如何制定政策应对措施？

如果用这两个变量来推断，将有三种可能的情况。本文从可能性最小的情景入手。

市场利率上升+货币收缩

市场利率将随着通货膨胀上升而上升。假设我以1%的利率购买10年期美国国债。但是，如果今年通胀率预期为3%，长期债券就会亏损，因此大量的长期债券会在市场上流通，长期债券的价格会下降，相对利率也会上升。预期通胀利用这一机制提高市场利率。

但是，如果长期债券的利率上升，短期债券的利率也会上升。长期债券和短期债券由同一央行发行，信用评级相同，因此会有价格认可。

利率是基准利率的决定性因素。通常，央行通过购买或出售短期国债来调整短期国债的价格（即利率），从而设定基准利率（量化宽松等极端情况除外）。在这种情况下，如果美联储不对长期债券利率上升作出任何反应，那么基准利率也将在以下循环中循环。而且，如果基准利率上升，就会抵消通货膨胀，因此市场上的货币流通和就业机会就会减少，经济就会停滞不前。

长期债券价格下跌（利率上升）→短期债券价格下跌（利率上升）→基本利率上升→银行利率上升→货币紧缩→就业减少（预期通胀下降）﹥经济衰退

考虑到高质量就业岗位减少后实体经济的脆弱发展趋势、拜登政府的扩张性财政政策立场以及美联储容忍通胀的货币政策基调，出现这种局面的可能性非常低。

这可能导致经济衰退。在货币紧缩的情况下，所有风险资产的价格基本都面临下行压力。比特币被称为“风险的安全资产”，但它是否是风险资产是一个非常相对的概念。在这种情况下，长期国债比特殊货币更值得投资。

此时，比特币价格受到下行压力的影响，而长期国债则受到上行压力的影响。不过，考虑到2020年BTC供给减少，机构长期投资需求依然强劲，我认为2018年不会出现这样的大幅下降。

维持低市场利率+货币扩张

在市场利率为零的情况下，为了防止实质性通货紧缩和促进就业，政府必须释放货币，导致通货膨胀。如果从美联储的角度来解释，在预期通胀率较低的情况下，向市场提供更多资金是没有问题的。事实上，从2010年开始几乎一直如此。

2008年金融危机后，在长期负利率的情况下，我们经历了流动性和负债的无限扩张。在实体经济中，没有消费和投资，释放出来的流动性只会流入资产市场，抬高资产价格，但这种情况的结果就是通货紧缩。美国前财长拉里•萨默斯（larrysummers）和许多其他经济学家去年预测，这种情况不太可能发生。

这会导致通货膨胀。风险资产在通胀市场游荡，具有较高增长潜力的资产备受关注。比特币也将呈现强劲的上涨势头，但这种上涨势头将随着时间的推移而减弱。同时，像gametop这样的项目将使投资需求多样化。换言之，在这种情况下，比特币的价格与这十年的趋势并无根本区别。

市场利率上升+货币扩张

在这种情况下，虽然市场利率上升，但通过货币扩张，标准利率保持在零水平。事实上，澳大利亚通过YCC（收益率曲线控制）人为降低了三年期国债的利率。随着通货膨胀率上升，长期国债利率上升，导致现金贬值，短期国债利率下降。预期通胀不再是“预期”，而是“现实”。这种忽视通货膨胀和持续通货膨胀的局面被称为“恶性通货膨胀”。

在通货膨胀的情况下，货币的价值下降，市民的购买力下降。这是一个相反的趋势。从统治者的立场来看，这是一个比通货紧缩导致经济萧条更好的选择，因此很有可能实现。关键是市场利率真的会上升吗？我支持即将到来的通胀环境。事实上，随着大宗商品价格的上涨，市场利率也随之上涨。

这种情况可能导致恶性通货膨胀。如前所述，预期通胀的上升反映在市场利率的上升上。美国10年期债券收益率（即无风险利率）的上升是由预期通胀而非经济基本面推动的，这降低了股票的现值（即未来现金流的总和）。此外，随着央行货币政策不确定性的增加，风险资产的暂时下行压力也将发挥作用。比特币将在短期内进行调整。

然而，由于通货膨胀导致货币的实际购买力和长期国债的价格下降，这就提出了一个基本问题，即“我如何保护我的财富？”无论是个人还是机构。

最终，所有经济参与者都将非常积极地寻找能够保护财富的新的安全资产。在过去，黄金几乎是唯一的避风港，但我认为，比特币最近稳定了近1万亿美元，将成为黄金的热门替代品。

如果比特币在与黄金这一安全资产的竞争中胜出，市场释放的流动性将被吸进比特币黑洞。在这种情况下，全球所有资产的价格发现机制可能都以比特币为中心。

启蒙运动

当上述恶性通胀局面成为现实时，市场将验证比特币是否真的像黄金一样是通胀对冲资产。那么，在恶性通胀的背景下，比特币压制黄金意味着什么样的世界变化呢？

在金融市场，比特币优先于长期国债并不意味着美元的终结。美元是一种货币，长期国债或黄金只是支撑美元的“价值储存手段”。即使比特币兴起，美国也会以美元收税，就像用美元结算石油，用美元结算挖矿的比特币一样。

然而，这改变了美元抵押品的构成，这意味着目前*的美国国债中有一部分已成为比特币。开发者的语言将改变现有的基础设施协议。

货币基础设施的变化意味着经济活动博弈规则的变化。2010年，由于国债发行量过大，资金配置依据的是政治逻辑，而不是市场逻辑。此外，与盈利公司相比，资金主要中心化在Wework这样的公司，这些公司是由大基金挑选的，可以通过蓝图提供无限的流动性。

然而，这一模式在金融体系中无法完全维持。在这种金融体系中，“稀缺”的比特币将在某个时候锚定货币价值，而不是可以无限印刷的政府债券。

**，它意味着新旧交替。年轻一代提前了解比特币的潜力，投资比特币，而且大多数人没有房地产，他们将拥有巨大的经济优势。此外，以比特币和虚拟资产为基础创造数字经济的新一代将有更多机会。

看到美国大规模的财政赤字、国民教育水平的下降和不平等的加剧，无数人期待着这个帝国的衰落。同时，中国已经成为一个贸易大国，具有很强的产业竞争力，许多人认为21世纪的经济主导地位将从美国转移到中国（就像20世纪初和中期英国转移到美国一样）。但我认为“新帝国”是“数字空间”，“新**”是“比特币”。

我们有必要继续密切关注2021年市场利率的通过、美国的应对策略以及比特币价格的变化。