高成石：为什么稳定货币很难？

稳定币设计是币圈的一项极其专业、耗费脑力的理论和实践活动，其中稳定币设计算法甚至被称为该领域的圣杯。当前，稳定币的发展如火如荼，但如果理清其背后的理论，就会顺理成章地得出这样的结论：不仅稳定币的价值难以稳定，而且稳定币本身的地位也难以稳定。

1、 对谁来说，稳定币才是稳定的？

目前，有几种稳定币相对稳定，如USDT和jpmcoin，或一篮子**货币，如Libra 1.0，或一篮子虚拟加密数字资产，如Dai。这类稳定币不是直接稳定社会广泛流通的商品和服务价格，而是稳定其他货币或资产的价格，这些货币或资产是其他货币和资产的衍生品。

虚拟加密数字资产本身就是一种凭空而来的东西。它没有价值锚，没有内部定价机制，也没有相应的法律制度来保障其价格。因此，虚拟加密数字资产衍生的稳定币价格自然难以稳定。

保持法定货币相对于所购买的商品和服务的购买力稳定是所有货币当局的目标，也是法定货币作为货币的内在要求。虽然有经济学家提出了通货膨胀目标制理论，但总的来说，他们仍然要求法定货币对社会上广泛流通的商品和服务的购买力，即价格要保持稳定，不要出现大的波动。我们不仅要大幅度地防止通货膨胀，而且要防止通货紧缩。

人类社会发展的历史一再证明，货币的供给应该与社会对货币的需求大致一致，否则货币会以各种方式对人类社会产生负面影响。但社会对货币的需求是无法衡量和衡量的，因此只能归结为保证了社会流通中商品和服务价格的相对稳定。

因此，稳定币的最终目标应该是稳定社会上广泛流通的商品和服务的价格，而不仅仅是稳定一种法定货币，或者一篮子法定货币，或者一篮子虚拟加密货币。如果稳定币本身所锚定的对象的购买力不稳定，那么稳定币的购买力就更加不稳定。除非稳定币只活跃在狭隘的币圈世界，否则它永远不会与人类的实际生产和生活相联系。

2、 为什么货币很难达到稳定的购买力？

法定货币能否实现稳定的购买力？

人类所能生产的商品和服务的内容极其丰富，而人类在不同时期所能生产的商品和服务的种类、数量和质量并不完全相同，因此这些商品和服务在不同时期形成了不同的内部供给结构。人类对不同类的商品和服务在数量和质量上的需求也在不断变化，因此人类对商品和服务的需求会有不同的需求结构。因此，在供求结构不断变化的情况下，即使是法定货币也难以实现每一种商品、每一项服务的价格稳定。

事实上，锚定一篮子**货币或一篮子虚拟加密数字资产的稳定币也面临着一篮子货币或资产内部数量和结构变化的问题。如果篮子中不同货币和资产的数量发生变化，其内部结构也会发生变化，篮子中不同货币或资产的权重也会发生变化。因此，所谓稳定币锚定一篮子货币或资产，实际上很难稳定。

以上分析假设我们能够理解和把握所有商品和服务的供求变化。然而，在现实生活中，我们不可能理解和把握每一种商品和服务的供求变化，甚至是商品和服务可能的种类和存在形式。

早在20世纪二三十年代，哈耶克就在社会主义经济计算的争论中提出了知识去中心化问题。无论计算机多么先进，有多少数据，我们仍然很难计算出各种商品和服务的价格。因为关于商品和服务的数量和质量以及不同人群的不同需求的知识是去中心化的、实时变化的，甚至隐藏在社会表象之下。这些隐性知识并不是完全显性的，很多隐性知识是我们无法捕捉和衡量的。即使生产商品、提供服务的企业或个人能够准确预测自己能生产什么样的商品、能生产多少，能够准确预测自己提供的具体服务，作为消费者的多少个人能够清楚地知道自己潜意识中对不同产品、服务和服务的需求他们要求的变化？

此外，如果我们能够清楚地知道每个人或组织对某种商品和服务的实际需求和潜在需求，那么这种商品和服务的价格是多少？只谈期货等大宗商品。作为各种生产和服务的上游资源，我们应该能够更准确地了解它们的供求关系。那么，为什么全球有这么多大宗商品期货市场呢？期货交易本身就是一个零和博弈。说白了，它和赌场很像，但它的交易规则更为明确。从经济学的角度看，这种制度的存在是为了实现价格发现的功能。因为在不同地区、不同国家、不同时期，我们没有办法知道每种商品的价格应该是多少。因此，期货市场通过所有人根据自己的需要和自己的知识信息进行去中心化交易，最终找到并确定某一商品的价格，进而指导其他商品和服务的生产。

甚至期货等大宗商品的价格也需要通过广泛的交易来发现。我们如何要求货币保持每一种商品和服务的价格稳定？特别是在世界范围内，除了期货之外，还有各种各样的商品和服务是无法标准化的，小商品甚至是****的。

为了保证物价总水平的稳定，各国有选择地指定了部分商品，根据其价格变动和权重，形成各自的CPI、PPI等货币价格指数，以代表物价总水平的变动。然而，即使货币当局能够通过观察和衡量这些指标来衡量法定货币购买力的稳定性，然后根据这些变化来调整相应的货币发行和流通，仍然不能保证法定货币相对于购买力的价格稳定各种商品和服务的力量。这没有考虑到全球商品和服务的流通以及不同关税的存在。如果我们考虑全球商品和服务的流通，我们还应该考虑流通是无摩擦的还是无摩擦的。如果存在摩擦，如何测算摩擦系数，摩擦系数会对商品和服务的购买力价格产生什么样的具体影响。

3、 为什么稳定币不稳定？

虚拟加密数字资产的出现，尤其是比特币的出现，本身就是对法定货币购买力不稳定或法定货币持续通胀的不满。然而，虚拟加密货币的虚拟性导致其在与现实生活相联系时购买力不稳定。因此，有各种类的稳定币。

目前，稳定币只活跃在币圈这个狭隘的世界里，与人类的实际生产生活没有任何关系。因此，稳定币只是一种中间形态或过渡形态，而不是最终形态。一旦与现实世界联系起来，稳定币的购买力稳定性问题将立即Convex显。

央行推出数字货币，将给稳定币的存在带来根本性打击。

尽管存在铸币税和通货膨胀问题，但一般来说，最稳定的购买力是**信用货币，即法定货币。这就是许多稳定币锚定法定货币的原因。如果中央银行的数字货币出来了，这些**国家的数字货币可以编程，保证整个交易过程的透明性，在需要隐私保护的时候保证隐私，那么在这种情况下，我们为什么要放弃数字法定货币，选择从购买力不稳定的法定货币衍生出来的所谓稳定币？

只有一个例外，即交易发生在需要规避监管的灰色和黑色区域。这可能是未来基于区块链技术产生的所谓稳定币的唯一价值和用途。