做Uniswap LP还是单纯HODL-ING？到底哪一个收益更高？

在2020年第三季度，所有去中心化金融（DEFI）加密货币交易所开始迅速增长，这主要是由于Uniswap推出了自2018年以来一直在运行的更灵活且深度审计的交易所平台。这与货币宽松、财政刺激和所有人都处于锁定状态的“Alchemy”相结合，在2020年剩余的时间里产生爆炸性的结果。

随之而来的资金涌入导致建立了巨大的流动性池，许多人看到了通过该协议的“不可转让的”0.3%自动佣金来赚取“费用”的机会，从而有效地允许散户（不仅仅是大公司）能够赚钱。随着Uniswap在2021年初推出40亿美元的流动性提供者资金，这种情况开始变得严重。

但是，与传统的“订单簿”方法不同，Uniswap和其他DEFI交易所使用“自动做市商”（AMM）模式。Uniswap的AMM使用“恒定产品”模，该模依赖于外部交易所的“套利”，以消除由两个代币组成的流动性池中的失衡。

关于LP和Uniswap您可能听说过的事情

• 这里充满了诈骗代币!

不幸的是，这是事实。任何人都可以在平台上发行代币，这种“无摩擦”、未经许可、几乎无需成本的能力促使Uniswap通过一个警告免责声明，强制承认这一点，即在任何人向LP投入任何一对代币的资金之前，要求确认“我理解”按钮。许多骗子仍在发行“假的”ERC20代币，这些代币看起来与成熟的代币相同，在通过（也许是预先加载的？）快速交易抛售这些代币，并清除流动性对的“真正的”一半之前，吸引投资者入场。因此，请务必检查一下您是否选对了。

• 当代币的价格波动时，您总是亏钱。

同样，这基本上是正确的。由于AMM依靠“套利”来消除资金池中的不平衡，作为流动性提供者的您正在采取“每笔交易的反面”。（为什么任何人想这么做!?）好消息是，在资金池中进行的每一笔交易，您都可以在新的“资金池代币”中赚取您的“流动性提供者费用”（交易价值的0.3%），这些新代币随后又被用来再次提供资金中的流动性。这一点随着时间的推移而增加，compound意味着最终您应该赚钱，而不是只是“持有”。好吧，这并不是一个“既定的结论”，正如我们将在下面看到，您可以检查任何时间段并使用免费Novum Insights“DeFi-calculator”进行配对。根据于交易对和波动性，您很容易亏钱，当然也可以赚钱。我们将继续更深入地研究这个问题。值得注意的是，这些损失被称为“无常损失”，因为随着时间的推移，当您累积的费用而价格的回落时，它们可能会逆转并转化为收益。否则他们可能不会。还考虑到当您“赢得”这些无常的收益（即使在50%稳定币中）可能在一夜之间消失（真正24/7/365全球市场的乐趣!）因为您所有的资金都锁在代币池，而不是在这两种实际代币，也不在您的手里。

• 我的一对代币很“稳定”，所以我可以从价格下跌中得到50%的保护

因此，这是有一定道理的，但并不像“您被覆盖了”那么简单。50%我们需要考虑当您处于一个“稳定/波动”的组合中，并且价格变动不大，尤其是当价格大幅波动时会发生什么。最终，如果代币的波动性部分的市值为“零”，那么市场将使用您的流动性把您的所有的稳定币换成“sh*t代币”，从而使资金池维持流动性。我们在下面对其进行建模，以展示波动性对这类代币的影响。

• Gas费成本使其无利可图，当您需要离开，您负担不起!

今年夏天，Gas确实一度达到了600gwei，一些代币合约的Gas使用量比其他合约更多，因此，即使只是“退出”WBT / ETH等相对主流的合约，其Gas成本也要超过160美元。价格受需求驱动，您猜怎么着？当所有人都试图同时使用“出口”时，价格就会飙升。您应该做功课，检查您是否有能力“提供流动性”，计算您需要做的所有交易，并查看一个“Gas站点”。一个简单的总结是：1.)如果您正在使用大量现金，Gas可能是舍入误差（幸运的您!）2.)ETH 2.0将解决这个问题（我们希望如此!）否则，请以低Gas费的时间来安排仔细的计划。

目标与注意事项

我们着手对一些相当标准的投资目标的结果进行建模，总结为：

目标

1.我想进入“主流”加密货币领域，所以我想以BTC和ETH（而不是我从未听说过的许多其他东西）为开端。

2.我喜欢在睡觉的时候赚更多的钱！所以“我是流动性提供者”！让费用滚滚而来！”

3.我担心它会“全部归零”。所以我认为我的一对中的“稳定币”可以帮助我避免这种情况的伤害？

模

该模在各种“压力测试”下从消极和积极两个方向考察了流动性池中的交易对(是的，成对而非代币)的行为。如果您在一个资金池中，并且其中一个或两个代币都在为“moons ”或“reks”提供流动性，这对您的费用产生什么影响？投资组合价值？如果资金池的一半是稳定的，那么您真的受到了保护还是只是个残缺？

我们认为，一个新的投资者可能想同时持有比特币和以太坊，并且希望使用一种或多种稳定币作为一种“对冲”期权。我们研究了“边缘情况”，即其中一枚或两枚代币的价值为0或3倍，也研究了一枚代币的价值上升而另一枚硬币的价值下降，甚至为0。

我们把一个虚构的总和为1000美元，忽略了所有费用，将其分成两个资金池，一个BTC和一个用于ETH，并有稳定币（因此每个资金池500美元，每枚代币250美元），否则“moon-me”全部存入一个流动性池中500 美元BTC和500美元 ETH的期权。

由此分析的另一个原因是，Uniswap上两个知名的流动性池是ETH/稳定币和BTC/ETH，所以您不会孤单。

注意事项

1. 我们忽略了购买、转换/掉期、许可、增加流动性/删除成本/费用/Gas，这些可能很重要！对您的金额进行计算。这些成本会改变计算和结论，所以请在做任何事情之前检查您的投资总额！

2. 我们假设稳定币是*稳定的。这显然是错误的，因为它们在1美元左右波动（至少有一点）。举个例子，DAI在过去的180天里涨到了1.04美元，又跌到了0.96美元，尽管这种情况很少见，而且只持续了很短的时间。因此，为了提供有意义的分析，我们假设示例中的所有稳定币都停留在1美元。到目前为止，它们已经做到了，但监管干预或平台故障可能会改变这一点（我们希望不会）。

3. 这也是一个模，不包括来自更多时间/数据点的“真实数据”，也不包括许多其他疯狂的代币和交易对，但这可以根据要求从Novum Insights获得，可能会让您感到惊讶。

4. 根据“ 流动性提供者费用”，我们假设每年的“APR”为22％，这可能大量过高或不够成熟，但必须对费用进行一些假设（否则您为什么要这么做）。自己做调查，当然要记住“过去的表现不一定预示着未来会发生什么”。此外，掉期、增加、删除和这些方面的巨大实时变化（可能会影响池和定价行为）的费用收入也被忽略了。

5. 假设“套利有效”，并且在主流代币的情况下似乎有效。请记住，在其他代币（特别是新的代币中），它们可能不会在其他交易所上市，或者没有足够的流动性/交易量来“平衡”有效地发挥作用。因此，TLDR是指在最小的资金池中无论是流动性还是交易量，其速度或效率并不那么快，这意味着与这些资金池相互作用的人会有巨大的收益或损失。

6. WBTC和BTC是完全一样的东西。如果您对此感兴趣，那么您应该自己做研究。

7. 所有这些都假设Uniswap代码在发布新版本或升级到以太坊2.0时都不会发生任何终端操作。

8.大多数日常“操作”将在图表的一个狭窄区域内+/-50%左右，但随着时间的推移，在特殊情况下（例如一年中的任何一天都使用加密货币），我们可能会到达图表的不同极端。

不同分析的结果

1. 只持有ETH和BTC

这可能是所有策略中最容易理解的策略，而且根本不涉及Uniswap，但我们需要作为一个“控制”，然后再进入资金池进行比较。

有三个坐标轴可以遵循；X为BTC的相对价值，Y为ETH的相对价值；Z为您投资的1000美元的价值（扣除所有Gas费用!）没有真正的起点，但我们应该以*、*、1000美元 （Novum Insights提供的交互式版本）作为起点，然后看看代币价值相对于每个数值上升或下降时发生什么。

仅持有BTC和ETH 50/50

您从每个代币的变化中获得收益和损失，仅此而已。因此，如果价值500美元中每枚代币都变成“3x”，那么这将是3000美元，如果它们变成原始价值的0 %，那么就是0美元。

2. LP持有BTC和ETH，分别与一个稳定币配对

因此，这就是您持有500美元的BTC/USD和500美元的ETH/USD。这意味着50%的流动性是稳定币，其余是BTC和ETH。您获得了收益（但不是*），但同样也得到了损失（也不是*），并且如果BTC和ETH之间存在“分歧”，您仍然处于两者的博弈。

2 × 50%的ETH和BTC稳定池

因此，在这种情况下，除了最陡的跌落之外，您都受到保护，如果一个BTC/ETH死亡，而另一个BTC/ETH获得收益，您仍然获得收益。

所以左边和右边的“翅膀”显示了这两种代币的示例，以及超过2000美元的峰值，这两个代币的价值都达到了3倍。我的两个代币价值都翻了三倍，而我的投资组合只翻了一倍？是的，没错。您的“稳定”阻碍了您的收益。记住，（大多数时候）这样做也给您带来了不那么严重的损失。同样地，当两个代币的价值都为零时，您的投资组合(几乎)也会如此，因为您按照上面的“50%问题”被清算。

可以看出，这种策略有效地“套期保值”您的损失和收益，可能对您来说是正确的风险/回报水平。它与持有相比有何不同？

3.持有两个稳定度为50%的交易对

在这个例子中，我们正在比较上面的场景一和场景二，结果产生了两个结果，一个是(1)中的平面例子，另一个是(2)中的“有翅膀的”例子。

持有对比2个稳定度为50%的池

没有交互性，这很难看清这一点，但基本上(2)上的“翅膀”在两对中的每对中都上的“翅膀”在两对中的每对中都包括25%的稳定度，它们在图表中每个范围的边缘处向下倾斜。换句话说，这意味着通过50%稳定的LP平分 ，您的收益和复利费超过了持有，除非当您输掉比赛时，上行运动是极端的。您可以尝试一些日期范围，并在这个免费计算器上自己看看。

值得注意的是，在BTC和ETH崩溃的情况下，您会受到一段时间的稳定效应的保护，但随后您的投资组合会如上文所述“最终”迅速下降。您下降的速度不仅仅应该提到HODLing。

4.一对AMM的BTC/ETH，起价为1000美元

这是“moon-me”策略，您想同时持有BTC/ETH代币，但也会因为持有代币而获得费用（听起来不错!）这肯定比您一直持有要好，对吧？好吧，让我们来看看。

一个AMM池中的BTC / ETH

哇！至少比我想的要邪恶得多。我以为是“两全其美”之类的东西？与“稳定”的情况相比，向下的翅膀要陡峭很多，我想这是有道理的，因为如果您持有的其中一种代币发生过分剧烈的变化，AMM和套利机制将“平仓”给您作为“钱袋”。所有已死的代币都将以您仍然有价值的代币的余额为交换。那么，与仅仅持有BTC/ETH相比，这看起来如何呢？让我们看看。

5. AMM对中的BTC/ETH与持有

这是场景(1)与场景(4)，我们将AMM与仅持有两个易失性(非稳定)代币进行比较。

BTC / ETH LP与HODL

只要这两种代币都在上涨，AMM池的表现就比持有要好，但由于套利交易关闭了市场走势，这两种货币的突然下跌都会很快对您造成不利影响。这表明在极端情况下，“您会损失惨重”。这是自动做市商的一般规则，意味着在某些时候(除非您想损失很多)，您将不得不“退出”，这将花费“gas”，可能就在成本很高的时候。有趣的是，与传统市场不同，没有人可以“拒绝履行您的订单”。这一切都只是为了支付足够的gas来挖矿。

另一个可预测的部分是，如果两个代币都是“moon”，那么您就会得到“moon +费用”，当然这比“moon”要多。那么，这就是一个完美的“牛市”流动资金池，这意味着只要“价格上涨”，您就将“处于吸引力之中”。

**还有一个分析。在两个池中，“牛市”策略与“50%稳定”策略相比如何？

6. 双 50%(2个资金池)全部中心化在 1个 BTC/ETH池

这将根据场景(2)考虑两个资金池的“双重稳定”，而不是在一个BTC/ETH池中使用全部起始值。这里有一点很重要，“双50%”需要在两个完全独立的资金池中，否则就无**常工作，并且每个BTC / ETH池都暴露了您的风险。

2 x 50％稳定池BTC和ETH与1 x BTC / ETH池

可以预见的是，除了最严重的价格下跌外，50%的稳定利率和分成两个资金池可以防止所有情况。在一个代币“死亡”的情况下，您仍然拥有另一个代币。相比之下，当两个代币都出现“moon”时，您赚的就少很多。当然，如果两个代币都归零，您最终仍然会被清算，因为代币归零，您的“稳定币”被套利到“以太坊”。

结论

总而言之，从长远来看，向市场“提供流动性”并在长期内赚取比“持有”更多的钱是可能的，但并非在所有情况下都是如此。您也可以根据您的风险偏好和对市场下一步走势的看法(猜测!)来“配置”您的LP投资组合。稳定币在价格大幅调整时提供了有限的保护，但同时也限制了价格急剧上涨时的收益。