算法稳定货币真的稳定吗？

DeFi市场出现了新一轮浪潮，这次的重点是稳定币。过去两年稳定币的发展可以说是迅速的，令人印象深刻。其中，算法稳定币因价格飞涨而腾飞，争议不断，这使得DeFi再度升温。

什么是算法稳定性？

算法稳定币，顾名思义，就是根据算法调整市场货币总量，当稳定币价格高于锚价时增加市场供给，当稳定币价格低于锚价时恢复供给，或者通过提供套利空间来平衡稳定币的价格。这种模式的建立，不需要锚定真正的法定货币，也不需要抵押稳定币，全靠市场意志和算法进行调节，市场也被称为弹性货币。

随着2020年去中心化金融的迅速兴起，人们对算法稳定币产生了持续的兴趣。其中，Ampleforth（ampl）、based、empty-set-dollar（ESD）和dynamic-set-dollar（DSD）更为**。

尽管这些代币通常被认为在算法上是稳定的，但是相关团队有不同的定义。对马克多来说，算法稳定币是一种通过操纵总供给来维持固定汇率的稳定币。据稳定硬币项目“帝国集美元和中微子”的创始人说，戴也是一种算法稳定币，因为它有一个程序化的铸造机制。

显然，makerdao定义的资产几乎没有稳定性。coingecko称，ESD的**价格和***格分别为23.88美元和0.174美元。相比之下，戴相龙的股价在0.90美元至1.22美元之间。

Ampleforth和based等代币使用的可变基数系统是基于整个供应的周期性扩张和收缩。如果代币的交易价格高于一定范围，供应量将扩大十分之一的价格偏差。这意味着，如果代币以1.50美元的价格交易，总日供应量将增加5%。

因此，代币供应可能以惊人的速度增长和收缩，给价格带来巨大压力。这种供应量的变化平均分布在所有持有代币的钱包中，这意味着如果价格的变化正好与新铸造代币的百分比相同，那么用户的总投资组合价值不会发生变化。

衡量代币是否真的“稳定”还需要考虑供应的变化，因为每个钱包都会受到这些变化的影响。在总市值分析中，当同时考虑供给和价格时，很明显ampl是高度波动的。

算法稳定性的优点是什么？

鉴于算法稳定代币在维持价值稳定方面的明显困难，这些代币还有其他可能的好处吗？

ESD团队表示，该项目的目标是“拥有一个去中心化的、可组合的账户单元，可用于DeFi协议。”他们将代币与Dai或美元硬币（USDC）归入同一类别。

据林康克鲁兹说，安普福思只是一种投机资产，它有一个主要优势：能够为价值稳定的合同定价。传统上，货币被认为有三种不同的用途：作为记账单位、交换媒介和价值储存。

计算单位是指如何衡量价格。例如，许多交易所和加密货币公司使用比特币对某些服务进行定价，这意味着当比特币的价格较高时，它们将获得更多的美元价值。

交换媒介是实际用来传递和表达价值的资产。加密货币行业的另一个常见做法是以美元进行合同谈判，但根据交货时的汇率以比特币或以太坊进行支付，使加密货币成为一种交换媒介而不是记账单位。

**，价值储存指的是预期在很长一段时间内既不会损失也不会获得的资产，尽管在实践中，这种情况很少发生。久而久之，美元将贬值，但短期内仍将保持稳定；债券、黄金等资产可能大幅波动，但仍将带来长期增长。

为了在所有三种货币定义中都能找到稳定币，其价值必须至少保持一定程度的稳定。主要的加密货币，如比特币和以太坊，在历史上曾用于这三种功能。稳定币的崛起减少了它们在商业交易中的使用。

像安普福斯这样的货币作为记账单位可能有用，但到目前为止，它在其他两种用途中表现出过度的波动性。

实际上，在任何可能使用美元的环境中，使用供给操纵算法来稳定币的做法很少，甚至作为一种记账单位。Ampleforth团队目前正在努力将其代币整合到AAVE贷款协议中。

更好的算法能使价值稳定成为现实吗？

ESD团队认为，目前还没有找到理想的机制，因为使算法稳定运行是一个棘手的问题，而实现价值稳定则是激励和采用的问题。

他们相信反身性最终会使代币有效和稳定。纯算法要发展到足够大的网络规模，唯一的途径就是通过推测性和自反性。

另一方面，林肯·克鲁兹则认为，不存在“完美的机制”，并补充说，“适应性供给、持久价值和稳定汇率三位一体是不可能的。”

中微子美元（usdn）是一个潜在的反例。它是一种混合稳定币，不仅利用抵押贷款池来支撑其价值，而且还采用息票算法。当系统抵押不足时，可以使用后者，价格算法可以提供可观的回报来弥补损失。

代币的波动性远小于ESD和DSD，从2020年3月13日的低点0.79美元到2020年1月29日的高点1.06美元，通常为1美元。它的供应是有弹性的，并取决于市场对稳定硬币的需求，因为它可以自由铸造和兑换波浪代币。

waves创始人萨沙·伊万诺夫说：“中微子的设计灵感来源于纯粹市场机制与利用本地区块链代币价值的结合，以及底层区块链经济向稳定资产经济的转变。”

或许，新的机制和市场动态可以让算法稳定币有效地保持其价值。

图片来源：硬币壁虎，中微子，皮克斯湾

作者：Amy Liu