coinbase上市文件解读：预期市值超过1000亿美元，a16z和USV成为最大机构赢家

CoinBase仅次于创始人Brian Armstrong的第二大和第三大股东是a16z和USV相关实体，分别占15.4%和7.2%。

原题：拆解CoinBase上市文件：市盈率或超过300，a16z和USV成为**机构赢家

公告发布几个月后，CoinBase现在是上市的**一步。

不过，面对千亿美元以上的市值预期、300倍以上的市盈率，以及所有股票都没有锁定期的情况，科因巴斯下一步股价表现可能存在较大的不确定性。

2月25日，CoinBase正式向SEC提交上市申请，计划在纳斯达克全球精选市场（NASDAQ Global Select market）直接上市，股票代码为“coin”。高盛、花旗、摩根大通等公司担任交易顾问。如果获批上市，CoinBase将成为第一家在传统资本市场上市的加密货币交易所，成为加密行业的里程碑。

多年来，CoinBase一直被认为是加密货币市场上**影响力的参与者。虽然其交易量并非业内**，但其合规性和专业性得到了众多业内人士的认可。因此，其上市计划一经公布就备受关注。目前，在核心交易业务的基础上，CoinBase还在拓展资产托管、加密支付、风险投资等业务。

随着CoinBase向SEC提交s-1文件的正式发布，该公司的大量财务状况和细节也被披露。为了进一步分析CoinBase的发展，chain catcher对CoinBase的S-1文件进行了详细的研究和分析，提取了重要的信息点并进行了编译

财务数据

文件显示，CoinBase 2020年总收入12.77亿美元，较2019年增长128%，净利润3.22亿美元，归属于普通股股东的每股净收入1.58美元，2019年净亏损3040万美元。

从收入来源来看，CoinBase约85.8%的收入来自客户交易费；约3.5%的收入来自订阅和服务收入，主要是客户支付的资产托管费；约10.6%的收入来自其他收入。据文件解释，这一收入主要是指CoinBase在交易系统意外中断期间利用自身加密资产帮助客户完成交易的收入。

营业费用中，一般管理费用占比**，为2.79亿美元，比去年增长20%；技术开发费用占比第二，为2.71亿美元；交易费用占比**，主要为矿工费用，为1.35亿美元，销售费用5678万美元，比上年增长135%。

截至2020年12月31日，在不计算USDC总值的情况下，CoinBase持有的加密资产总值为1.879亿美元（总成本为6230万美元），其中用于投资和运营的BTC价值占69%（约4550）。

迪法恩斯资本（DeFiance capital）创始人亚瑟（Arthur）在评论这一点时表示，作为交易量**的交易所之一，CoinBase的资产负债表上几乎没有加密货币。这可能与CoinBase处理资产的方式有关。根据S-1文件，该公司每天定期检查以加密资产形式收取的手续费余额。一旦金额超过100美元，将转换成法定货币，以降低市场风险。如果发现金额超过5000美元，只有低于5000美元的部分才会兑换成法定货币。

截至2012年12月31日，CoinBase持有的现金及现金等价物为106.2亿美元，资产总额为585.5亿美元，负债总额为482.9亿美元，股东权益总额为96.3亿美元。员工总数1249人，其中工程、产品或设计人员占40%以上。

此前，FTX交易所已经推出了CoinBase的认股权证交易，目前的价格为408美元。根据CoinBase S-1文件披露的2.5亿股普通股数量，该公司目前的估值已经达到1020亿美元，这也意味着其市盈率已经达到惊人的316倍。

不过，考虑到今年加密市场较为火爆，以及CoinBase自今年1月以来的交易量表现，blclok研究总监Larry cermak在推特上表示，CoinBase今年一季度的交易量预计将达到3626亿美元，这是去年第四季度的四倍，产生了约24.4亿美元的手续费收入，这也将为CoinBase公司的估值带来更多的支撑。

交易业务信息

在S-1文件中，CoinBase还详细披露了近年来的用户和交易量数据。截至2020年12月31日，CoinBase的验证用户数为4300万，比2019年底增长34%，比3月18日增长87%。2020年，CoinBase加密货币交易额为1930亿美元，较2019年增长141.7%。

截至2020年12月31日，CoinBase代表客户持有的法定货币和加密货币总值903亿美元，比去年增长432.2%，其中加密货币总值868亿美元，占加密货币总市值的11.1%。数据还显示，BTC、ETH等加密资产分别占CoinBase平台资产的70%、13%和13%。然而，BTC和ETH分别占CoinBase整体交易量的41%和15%，其余加密资产占44%。

值得注意的是，根据CoinBase数据，2020年第四季度，零售用户占交易量的36%，机构用户占64%。2018年第一季度，零售用户占80%，而机构用户仅占20%。这一数据与主流说法一致，即2020年的加密市场繁荣由机构交易员主导。

2020年第四季度，CoinBase月均活跃交易用户为280万，较2019年第四季度增长约180%，但2018年第一季度月均活跃交易用户为270万，基本持平。

目前，CoinBase支持用户交易45+种加密资产，托管90+种加密资产。该公司还表示，已申请在美国运营AST，这是一个替代交易系统，允许该平台支持根据《联邦证券法》被视为“证券”的加密资产，但尚未获得监管部门的批准。

股东、投资和愿景

根据1月31日前发行的A类和B类普通股计算，CoinBase第一大股东为创始人兼首席执行官Brian Armstrong，占比20.7%；第二大股东为a16z关联实体，占比15.4%；第三大股东为联合广场风险投资（USV）相关实体，占比7.2%；第四大股东为兔子资本，占比15.4%；此外，老虎基金和范式均持有约1%的股份。

由于CoinBase采用直接上市方式，所有股票都没有锁定期，这意味着早期员工和投资者可以立即出售其股票。Coinbase还在文件中警告称，“现有注册股东可能会在短期内出售其持有的a类普通股，导致a类普通股供过于求，并对价格产生不利影响。」

特别值得一提的是，CoinBase创始人布莱恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong）在2020年获得了近6000万美元的总薪酬，其中包括100万美元的工资、5670万美元的公允价值股票期权以及180万美元的“人身安全费用”薪酬。

在S-1文件中，CoinBase还表示，近年来，它已经投资了100多家公司，总投资为2614万美元，平均单笔投资不到26万美元，其中4月18日投资于compound labs的20万美元，1月20日投资于amber global的15万美元，2月20日在arweave投资30万美元。考虑到最近许多CoinBase投资项目的代币数量激增，预计该公司也将获得巨额利润。

Coinbase还披露了过去三次收购的价格。19年1月，它以640万美元收购了区块链智能公司中微子；19年8月，它以6830万美元收购了xapo的机构托管业务；20年7月，它以4180万美元收购了加密货币经纪公司tagomi。

根据CoinBase的声明，该公司正通过广泛的专有业务和投资布局，编织一个庞大的加密生态系统，旨在为任何拥有智能手机的人提供基于加密的金融服务，并成为35亿智能手机用户进入加密经济的第一个和主要入口。

“加密经济将在未来几十年内发展成为主流，并惠及全球所有人和企业。”加密很可能会像互联网一样具有革命性，并被广泛采用，”CoinBase说。加密资产的独特属性将其定位为黄金等价值存储的数字替代品，从而创建基于互联网的金融系统，并为当今难以想象的应用提供开发平台。这些市场和资产类别加在一起，如今的价值高达数万亿美元。」