如何理解比特币在牛年的首次崩溃？

华尔街认为资产价格上涨20%是牛市，下跌20%是所谓的“技术熊市”。本周，比特币从牛市转为熊市只用了40个小时。比特币价格周一（北京时间22日）达到创纪录的58300美元。在不到两天的时间里，它立即扭转了颓势，暴跌23%，跌破45000美元。总市值从高点蒸发，一度接近2500亿美元。

陈赓

编辑：龚方义

大约相当于丢了1.08个拼多多，2.2个百度。同期，ETH和Doge等其他加密货币也出现了类似的下跌。

践踏是不可避免的。根据bitcoin home从fire coin和okex等6家加密货币交易平台获得的数据，当比特币刚刚跌破5万美元时，有超过37万名投资者因比特币的牛市债务而损失本金，甚至拖欠平台，损失金额超过200亿元。

上一次如此大规模和中心化的损失发生在2020年3月，当时全球经济对COVID-19的影响正面临巨大的不确定性。目前尚不清楚经济自由下跌的位置，也不清楚政府和央行是否会拯救它，因此几乎所有可以用来对冲实体经济风险的资产都大幅下跌。比特币短期下跌50%。

尽管这一次经济仍然不景气，但比特币似乎已经抓住了价格锚——美联储（Federal Reserve）印钞的决心。与此同时，它还获得了包括华尔街投行和**基金在内的传统投资机构的支持。

例如，世界上知名的**基金挪威政府养老基金（Norwegian government pension fund）通过投资MicroStrategy间接持有577.6比特币。**科技基金ark invest首席执行官凯瑟琳•伍德（Catherine wood）预测，比特币的价格可能达到50万美元。（请参考“我稍后会知道”之前的梳理：不仅达里奥回去了，华尔街也在一步步走比特币。）

但是经济衰退来了。一些人指责周一美国财长耶伦对比特币的质疑。但这样的归因似乎很难让公众信服。毕竟，比特币在警告之后已经升至历史高位。周一，比特币的价格与一公斤黄金（58113美元）差不多。

坠机前的世界发生了什么？

在本周《****》DealBook专栏举行的一次会议上，耶伦向CNBC记者表达了她对比特币的疑虑：比特币在非法金融活动中很常见，但不能用于市场交易和定价，而挖矿和交易比特币消耗了大量的权力；再加上比特币的投机性，其投资者可能会承担不可忽视的损失。

耶伦还表示，美联储未来将发行的数字货币将使交易更便宜、更快、更安全。同一天，货币投机者埃隆•马斯克（elonmusk）表示，比特币可能太值钱了。

长期来看，大宗商品涨多跌多、跌多涨多是正常的。比特币也经历了多次大幅下跌。据“后知早知”的不完全统计，从2016年到2020年底，比特币经历了10次20%的下跌，其中4次下跌近50%。

根据cointesk的数据，比特币的价格今年上涨了3万美元（52%）。去年，比特币是全球知名的资产类别。

随着全球经济的逐步好转，世界的不确定性正在减弱。随着大宗商品和资产价格持续走高，市场对央行收紧货币流通的预期越来越高，因此资金可能会从相对高风险、高回报的市场退出。例如，人们可能会减持科技股和比特币，将资金投资于相对安全的市场，如美国国债。

受这一偏好变化影响，美国科技股周一受挫，以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌4%，而10年期美国国债收益率已从年初的不足0.9%升至1.37%，恢复到去年疫情爆发前的水平。有分析人士认为，这是经济向好的迹象，厌恶风险的投资者正在离开股市，转向更稳定的资产。

比特币下跌后将何去何从？

比特币价格上涨的动力之一是货币贬值，特别是美元贬值。狗币中国社区创始人之一徐志宏表示，“比特币是现实世界的镜子”。当比特币看涨时，世界往往不是很好。比如，近期比特币牛市出现疫情蔓延、经济低迷、法定货币发行量过大的局面。

当美联储开始量化宽松并发行更多货币刺激经济时，美元也会贬值。人们需要能够保值的资产来对冲货币超期发行带来的风险。人们过去选择黄金，但现在比特币是一种新的选择。

dual line capital首席执行官杰弗里·冈德拉克（Jeffery gundlach）上周表示，他一直看好美元和黄金，但现在比特币可能是比黄金更好的投资选择。招商证券统计数据显示，2011年以来，欧美日央行比特币价格走势曲线和总资产规模走势曲线基本同步。

当地时间23日，美联储主席鲍威尔在参议院听证会上表示，美联储的货币政策将继续宽松，以促进经济和就业。财政部长耶伦还认为，未来仍有必要出台大规模刺激计划。

货币政策尚未收紧，这意味着比特币仍有上升势头。但另一方面，正如中金公司和安信证券所指出的，随着新皇冠疫苗的推广，市场对经济复苏的预期正在改善，10年期美债收益率的上升正是这种乐观情绪的信号。此时，市场倾向于规避风险，这可能部分消除比特币价格上涨的动力。

在央行看来，未来流通的数字货币应该由央行发行，而不是去中心化的加密货币。据国际清算银行统计，全球有55家央行正在研究**数字货币，韩国、日本和法国都在进行相关准备或测试。本月初，一些消费场所出现了数字人民币红包。

此外，国际清算银行（BIS）和金融行为管理局（financial conduct authority）警告称，比特币不是一种真正的货币，而是一种有崩溃风险的投机资产。如果消费者通过杠杆购买资金，他们必须准备好炸掉自己的头寸，损失所有的钱。

投机的风险不小。一位加密货币投资者表示，昨日，火币交易所下挫，估计被曝光的用户没有机会补仓。比尔·盖茨本月说，“如果你没有马斯克那么多闲钱，你**小心比特币。“

支持者认为，比特币牛市的根源在于其自身实力，短期内泡沫破裂并不否定其潜力。而不断下跌的货币价格将让赌徒离开市场，让市场回归正常热度。

截至记者发稿，比特币的价格已经回到5万美元以上。