永兴证券首席经济学家：比特币投机狂潮暴露欧美金融弊端

比特币是一种看不见摸不着的虚拟资产。这有点像中世纪天主教会发行的“赎罪卷”。据说它能保护你免受虚幻的“经济自由”的伤害。对于普通人来说，看到有钱人花大钱购买这种虚拟财富，总是心有余悸；知道这只是有钱人的狂欢节，往往是狂欢节的**“结帐”。历史上的金融泡沫大体上是相同的规律。例如，400年前荷兰的郁金香投机浪潮是普通投资者而不是最初的投机者。

比特币推测，比郁金香更厉害。原因很多，其中最重要的有两个：一是全球金融基础设施和信息化建设，即以美元为主要货币资产交易平台的“互联互通”，它使金融机构和个人投资者能够以低成本、便捷的方式在世界范围内进行虚拟经济交易。另一个重要原因是发达国家的富人普遍有一种恐惧心理——传统的工业资本，看到欧美各国央行继续印钞刺激经济，都担心本国货币贬值，于是纷纷寻找避风港全球规模的资产。这种“资产短缺”造成了比特币的投机狂潮。

贸易便利化是一把双刃剑。出于投机目的，全球联盟的实时交易系统将大大加速泡沫的积累，就像比特币的价格上涨速度远远快于400年前的郁金香“洋葱”，但泡沫破裂时，它只会更快地吞噬财富。世界上没有只涨不跌的资产，比特币也不例外。因此，全球金融机构预计比特币泡沫何时破裂。更直接的是，美国、欧洲和日本发达经济体的央行何时会改变政策？这些“尝过甜头”的央行何时才能停止过度宽松的货币政策？

就传统的货币银行学而言，紧缩货币政策的必要条件只能是通货膨胀。要知道，除了比特币外，去年全球铜、铝等基础工业金属价格也在飞涨：铜、铁矿石价格自去年3月见底以来上涨了*；今年铝价格也上涨了50%以上，铁矿石、铜、铝价格上涨春节前后物价正在加速上涨。全球央行高度重视：通胀阴影是否来临？

2021年，通胀压力确实巨大，金融投资的货币政策环境不适合投资者投放杠杆和投机获利。作为一名经历过2008年次贷危机的金融老手，我感受到了14年前的金融危机风险：持续宽松的货币政策，财富只涨不跌的神话，人人赚钱的乐观氛围，以及交易风格“被迫一致”的主流金融机构。

比特币年的投机热潮是由这些处于“囚徒困境”的主流金融机构造成的，比如当年的郁金香洋葱和2007年的美国房地产垃圾债券。为了挽救危机，发达经济体并没有从根本上分裂金融体系，而是透支本国法定货币信用，通过增发美元和欧元来掩盖金融坏账。因此，欧美许多有识之士继续质疑美国政府和欧元区央行。在经历了2008年的金融海啸和2011年的欧洲**债务危机之后，为什么系统性金融机构在欧美金融市场的垄断程度更高？为什么美国几大金融集团能更多地绑架美国经济？

过去四年的美国政府是罪魁祸首。特朗普作为一个投机政客，依靠“美国优先”的孤立主义，并持有高度的贸易保护主义，试图转变美国金融坏账的内部矛盾。突如其来的COVID-19给了美联储继续印钞的借口。要知道，德法两国国债长期以来都是负利率，银行被迫向政府借钱输血，货币泛滥和“资产短缺”最终让比特币脱颖而出。

大家都知道比特币不是真正的货币，也不能代替法定货币，但它的美誉度很高，这与当代一种**的艺术相似。这是玩收藏的富人的狂欢节，也是拥有全球信用的发达经济体的狂欢节。这种“庞氏骗局”只是在等待付款人。

那么，同样受到疫情影响、处于复苏崛起阶段的中国经济，该如何应对2021年全球货币泛滥的投机狂潮呢？在我看来，中国的应对应该是理性的，应该立足于自身的全球竞争力。也就是说，虽然“中国制造”已经名扬全球，中国政府也果断应对了这一突发疫情，并使中国成为2020年唯一经济正增长的国家，但中国金融机构的全球竞争力仍然有限，人民币国际化进程仍在加快仍面临诸多挑战，远未到人民币挑战美元霸权的时候。此外，由于“稳增长、防疫情”的要求，中国经济被迫积累了大量无形债务。无论是地方政府还是泛房地产金融领域，这些“影子银行”的债务风险都在不断累积。

因此，2021年是中国金融难得的时间窗口。我们要吸取美国次贷危机的教训，脚踏实地地推进金融市场改革：让更多的隐性债务和坏账机构“爆炸”，理顺央行货币政策传导机制，促进债券市场的统一，把那些只能“为自己服务，从央行挣钱”的人从信贷风险的缝隙中解放出来，实现金融去杠杆供给侧结构性改革的战略目标。监管方面，要加强虚拟数字货币交易跨境结算的风险控制，审慎应对全球资本的非理性浪潮，坚决防止中国人为比特币庞氏骗局买单。