合成资产赛道逐步起风 能否掀起另一个“DeFi盛夏”？

在风风火火的“ W 风潮”引发了一场，普通投资者针对华尔街前所未有的“逼空大战”之际。

1 月 28 日，作为普通投资者抱团作战主战场的券商平台 Robinhood（Robinhood），与多家美国本土券商却先后宣布限制 GME、AMC 等股票的开仓，普通投资者只被允许卖出，无法买入。

这盆冷水可谓是最及时的警钟，当一直被视为“普通投资者之友”的”Robinhood”不再站在同一战线时，普通投资者才觉察到，除了愤怒地跑去应用商店以差评泄愤，自己几乎没有任何招架之力。

但往往变量也是在这种尴尬境地中产生， 合成资产协议 Mirror Protocol 就顺势发起投票，上线了 GME、AME 股票对应的合成资产交易，其背后的合成资产赛道，也确实到了临近质变的关键十字路口。

链上交易“美股”？究竟什么是合成资产？

合成资产对区块链世界而言，其实并不算新鲜的东西。它主要是在链上实现对某种资产的模拟。

就像文初提到的 GME、AMC 合成资产，通过追踪对应的股票价格，为有交易需求的投资者提供了不受中心化平台交易限制的新可能。

而合成资产赛道中**代表性的，无疑就是基于以太坊的老牌龙头 Synthetix。它诞生两年多来总交易量已经突破 32 亿美元，也基本上代表了合成资产的主要模式：

基于债务池，通过跟踪基础资产，支持用户以 SNX Token 的形式提供抵押品（超额抵押），从而铸造合成一系列的链上综合资产——涵盖法定货币、加密资产和股票期指、大宗商品等几乎一切可以交易的资产类别。

并且理论上除了可以模拟追踪黄金、股票、债券、各类传统或加密指数之类，可模拟追踪还包括流行文化市场、Meme 市场、个人 Token 市场等等。

且生成的合成资产标的交易场所也是基于链上（像 Uniswap等），完全可以在加密世界映射搭建几乎所有的有价格的资产交易场所。

不过通过 Synthetix 这类合成资产协议铸造以及交易的“美股”，并不代表在现实中真实拥有该股票的所有权，没有股息，仅仅只是锚定该资产的价格——就像铸造对应 GME、特斯拉等美股，其价格只是依赖预言机锚定实际的股票价格。

也正因如此，对合成资产的交易其实并没有直接的交易对手，都是通过智能合约执行的，是完全去中心化的模式，不用担心流动性和滑点问题，并且要求超额抵押：

目前 Synthetix 抵押率为500％（系统中每锁定 500 美元的 SNX，就只能发行价值 100 美元的合成资产），类似于 DAI 的发行，这主要是为了应对合成资产的任何急剧价格变化，保证足够的安全清算边际。

截至 2 月 21 日，Synthetix 协议中锁定的资产总价值已经突破 40 亿美元，跻身 DeFi 世界第六，加密世界与其它各类传统市场的联系也开始日益深度交织。

新秀崭露头角 合成资产日渐起风

不过合成资产赛道除了 Synthetix 这个老牌龙头之外，Mirror、UMA 作为后起之秀也崭露头角，三驾马车的格局初步形成。

最近大火的 Mirror Protocol 就已经是目前**的合成美股交易平台，一路以来的发展尤其迅猛：截至 2 月 21 日 Mirror 已经上线了 20 个合成资产，涵盖美股（Alibaba、Tesla 等）、加密资产（BTC、ETH）、大宗商品（原油）等。

并且在上线后的短短三个月时间，锁仓量就从无到有达到 1.5 亿美元，其对应Token 的价格也是一路跟着水涨船高。

且 Mirror Protocol 的铸造过程和 Synthetix 类似，都是超额抵押，不同的是 Mirror 是通过 Terra 稳定币 UST 或 mAsset（Mirror上的合成资产） 超额抵押以铸造合成资产 Token（Mirror 本身是基于 Terra）。

而 UST 最小抵押比率为150%，mAsset 最小抵押比率为200%，质押铸造的美股合成资产 Token 也同样是链上的，可在 Uniswap 和 Terraswap 上进行交易。

当然也正如前面所说的，合成资产**的问题在于链上资产价格与真实世界价格，主要依靠预言机喂价来作为锚定机制，所以实际的交易体验受限于现实世界的资产交易要求。

以 Mirror 上面的合成美股交易为例，就不能像加密资产一样做到 7✖24 小时不间断交易，必须和美股实际开盘交易时间对应，防止时间差套利（目前， Mirror 上面的 mAsset 价格通过 Band Protocol 的预言机每 15 秒喂价一次，以保证和传统市场保持一致）。

而 UMA 和前两者不同，不是超额抵押，而是依靠具有财务激励作用的清算人来，主动发现不当的抵押头寸并将其清算，所以不依赖预言机的外部价格输入，目前的总锁仓价值也已经达到 6300 万美元。

虽然 Mirror Protocol 、UMA 当下的体量和 Synthetix 依旧不属于同一级别，但玩法和创新性都明显在不断探索更大的可能，已经可以隐约看到较原生加密资产规模更大的流动性的释放可能。

合成资产的想象空间在哪里？

作为涌现出苹果、特斯拉等明星股票的超级市场，美股的“历史性长牛”一直为投资界所津津乐道，它也无疑是全球最有吸引力的资产类别之一，但对我们绝大部分普通投资者而言，参与交易、分享红利的门槛却也相对较高。

同时从某种程度上讲，加密资产投资（尤其是国内）和美股投资圈的重合度也相当高，且不谈今年以来马斯克在社交平台上屡次为 BTC、Doge、ETH 等加密资产摇旗呐喊，不少加密资产投资者本身也是”FANG”的忠实拥趸（这可能需要感谢李老师）。

前阵子特斯拉官宣已经购入 15 亿美元的比特币，美股和加密资产投资交叉碰撞更算是日渐明显，不过对有交易需求的投资者而言，恐怕目前买比特币的门槛相比美股要低很多。

所以就像当初以零佣金、为普通投资者提供服务而一炮打响的 Robinhood 一般，合成资产赛道上的各项目目前**的特色优势也是对 Robinhood 的复刻——为有需求的普通投资者提供了，低门槛交易美股等多样化资产类别的**途径。

Robinhood（Robinhood）在打破大家对中心化交易平台信任的同时，其实也就等于证明了像 Synthetix 这类合成资产平台的另类价值所在：相较于中心化平台，其没有中心化交易平台运营商，访问无需许可、使其具备抗审查特性，没人能关闭、掌控和改变交易协议。

并且合成资产协议在资产的丰富性上也几乎不受掣肘——可以涵盖美股、原油、黄金乃至外汇市场，交易品种无许可，任何有公开喂价的资产都可以被交易。

不过，目前以太坊日渐高起乃至于离谱的链上交易 Gas 费用，使得普通用户参与合成资产铸造、交易等的门槛与成本再次指数级飙升。

这也是 Synthetix 之所以积极拥抱 Layer 2 解决方案的原因——目前以太坊上的 Gas 费用已经成了普通用户的“不可承受之重”，同时可扩展性也大大受限。

所以 Mirror 这种则是直接选择“放弃”以太坊，转而拥抱其它高性能公链，不过这也是目前 DeFi 世界面临的发展通病，都需要时间解决。

小结

现在回过头看，虽然 GME 等在价格上又回到了起点，但“ W 风潮”昭示了目前的交易市场之中。

普通投资者已然成为当下金融市场一股不可忽视的力量，普通投资者的“长尾效应”所抱团积累的力量，未必不可以撼动那些传统意义上的华尔街大鳄（机构投资者）。

而这次普通投资者一直信赖的“试图打破华尔街垄断的Robinhood”则是更直接的教育，一切中心化的机构都有“作恶”的可能。

对比之下，借助区块链加持下的合成资产协议，由于加密市场本身的无边界属性，尤其是 DeFi 市场的创新和组合性，相当于给了普通大众参与美股等传统存在一定门槛的传统资本市场**的参与机会，更像是扛起了新一代“Robinhood”大旗。

同时相比 DEX、借代等已经大热的领域，合成资产在 DeFi 世界中还是一个规模尚小的赛道，接下来究竟能释放怎样的体量和机遇，确实相当值得期待。

作者 | 一棵杨树