迪菲矿业的高收入从何而来？可持续发展吗？

了解DeFi收入的四个来源：借贷需求、风险交换、服务提供和股权增长。

由结构产品DeFi协议的创始人Julian Koh撰写，ribbon finance
由Perry Wang编译

去中心化金融的一个主要说法是，鉴于DeFi的高收益率，普通人将不得不把他们的合法资金转移到DeFi领域。从经验来看，这是事实——现在复利协议中稳定币的贷款利率是apy的10%以上，apy在50%-200%的DeFi领域有很多挖矿机会。你知道，在现实世界中，大多数银行给客户提供的存款利率不高于1%。

但当普通人第一次听到这种收入数字时，大多数人都充满了警惕而不是信心。”这一定是个骗局！收益率必须反映出一些我们加密货币迷没有考虑到的潜在风险。这是一个合理的假设-智能合约风险很难量化，因此贷款提供商可能会要求借款人提供高利率来补偿这一风险。

A660202复合协议中USDC历史贷款利率

从复利协议中USDC的历史贷款利率可以看出，多年来，贷款利率从-1%飙升至10%以上。然而，该协议中的智能合约风险并未发生任何实际变化，这表明高利率可能是由需求而非供给驱动的。

现在我们明白了为什么借款人愿意支付如此高的利率来借入加密资产了？

更进一步说，借出资产只是人们获得收入的方式之一。要真正理解收入从何而来，我们需要认真考虑货币的增长方式，以及为什么我们可以把钱投入一些东西来获得报酬。在我看来，收入来自四类：借贷需求、风险交换、服务提供和股权增长。

本文将逐一详细分析，真正了解DeFi的好处。

自然借款需求

最明显的收入来源是借款的自然需求。企业需要借入资产来购买资本货物，银行需要短期贷款来为其活动提供资金（回购市场），个人可能需要贷款来支付大学学费。由于这种自然的借贷需求，借贷双方的市场开始形成，这些贷款被定价——一个人的借贷需求就是另一个人的收入。

展望未来，正是因为这种自然借贷需求一直维持在一个非常基本的水平，这种回报率几乎永远不会枯竭。

借款的自然需求的另一个原因是人们渴望杠杆。正如一些人所说，“杠杆是一种药物。”。

极度看好资产的投资者可能希望借现金购买更多资产，尤其是如果他们预计资产增长速度将快于借贷利率的话。这在DEFI地区非常明显。dydx和alpha-homara等平台的贷款利率是所有DeFi协议中**的，因为它们为借款人提供了一种非常简单的方式来利用其所借资产。

要创造高收益产品，需要刺激大量的借贷需求，而投资杠杆是目前市场环境下刺激借贷的**方式之一。

风险交换

另一个收入来源是通过与借贷需求交叉的风险交换。这里最简单的例子就是保险。

如果爱丽丝想得到一种经济保护，如果她发生事故，她可以得到赔偿，因此她愿意为此向鲍勃支付一定的费用。本质上，Alice和Bob是在交换风险，Bob通过冒险获得了一些收益。

风险交换的另一个突出例子是通过期权合同。期权买家愿意支付溢价，以保护自己免受资产价格大幅波动的影响，而期权卖家则从交易的另一端获得一些好处。

在DeFi领域，交换风险的新方法之一是通过风险排序。saffron finance等协议吸收现金流并将其分成不同的部分——风险**的下级部分从现金流中获得较大份额的回报，但必须承担现金流损失的风险，而**部分获得较低的现金回报，但其对现金流的投资是有保障的。

从本质上讲，初级和**资产是交换风险，归根结底，它们是风险不同的盈利机会。

这些风险交换合约在传统金融中是一个巨大的市场，因为不同的个人/机构内在地具有不同的风险特征。在这一事实的推动下，风险交换总是有其内在的需求。

所以，从长远来看，我猜它也将是DeFi的主要收入来源之一。

服务交付

一个不太直观的收入来源是你可以利用资产提供服务来赚钱。例如，货币兑换商可以收费，因为他们使用自己的资产提供服务。在兑换货币的情况下赚取收入的原因是它为两种货币之间的兑换提供了便利。

另一个例子是自动取款机，机器里有现金，顾客可以立即从银行账户取款购买商品和支付服务费用。自动取款机是一种顾客愿意付费的服务。

在DeFi情景下，向自动做市商AMM提供流动性可归入这一收入类别。通过向AMM提供资产，可以有效地向想要交换资产的用户提供服务。以Uniswap为例，流动性提供商LP对每笔交易收取0.3%的补偿。

只要我们预期这些服务的需求会持续一段时间，我们也可以预期它们各自的利益会持续下去。

然而，提供这种服务有其自身的风险。具体而言，AMM资产的拨备可能会遭遇“间接损失”。从长远来看，如果对冲这些风险的成本远远低于提供服务的收益，那么向资产管理资产提供流动性将是一项积极的收入措施。

股本增长

“收入”的另一个来源来自股票增长的价值。如果你在种子期借钱给优步，换取企业的股权，这项投资的回报将是惊人的，主要是由股权价值的增长推动的。

如今，DeFi的大部分高收益率都是由股票（加密资产）的增长推动的。例如，当你在复合矿上挖矿时，你实际上是借钱给协议并获得免费股权（免费补偿代币）。因此，你可以从贷款资产中获得基本收入（从自然借款需求中），也可以从辅币升值中获得“收入”。

你看到的大多数疯狂的盈利数字都来自股票增长，因为DeFi资产目前正处于快速增长期。

许多DeFi协议将这种方法视为吸引用户使用其协议的短期方法。他们希望通过免费提供股票来赢得大量用户。因此，目前资产所有者的主要策略是“收益耕耘”，即免费获得这些股权激励，并祈祷这些资产的价值上升，从而使其整体收益飙升。

目前尚不清楚这一收入来源能否持续很长时间。一旦协议意识到收购用户的股权激励不值得损失，它可能会终止这些激励。

DeFi未来赚取收入的主要策略可能是由其他三个因素之一驱动，而不是股票增长。

结论

随着DeFi生态系统的成熟和沿着S曲线发展，我们可能会看到回报率从荒谬的1000%apy下降到更“正常”的水平。
随着时间的推移，股权激励措施可能会减少，资产将离开高增长阶段。未来，随着人们设计出更复杂的金融产品来提高收益，我预计在风险交易领域会看到更复杂的产品设计。

Ribbon finance正在为这些复杂的金融产品的构建制定一项协议，旨在简化这些产品，并使其便于大规模零售受众使用。

我要感谢戴夫·怀特帮助我组织和撰写这个主题。