《经济参考报》：通胀预期助推特殊货币通胀

近期，国际金融市场对通胀的关注再度升温。与此同时，通胀预期也推动了比特币等数字货币的激增。目前，美、日、欧等全球主要经济体的实际通胀并不明显。上半年物价整体快速上涨的风险仍相对有限，但货币超发带来的潜在风险仍需做好准备。

从主要经济体经济数据看，1月份，美国居民消费价格指数（CPI）连续第8个月保持增长，同比增长1.4%，核心CPI增幅1.4%，均低于央行目标；1月份，日本核心CPI下降0.6%，连续6个月同比下降；1月份，核心CPI初值跃升至5年来**水平，但仅为0.9，而长期增长率处于低通胀预期，市场指标跌破1.30%。除了美国已接近央行2%的通胀目标外，实体经济并未出现真正的通胀，日本仍存在通货紧缩。

疫情爆发以来，许多国家都注入了大量资金，但主要目的是帮助失业者，防止企业因经济停滞而破产，维护金融市场的稳定。从目前的经济复苏速度来看，由于多数经济体出现第二波疫情，全球经济未能实现此前预期的V复苏。由于疫苗接种和各国刺激政策的支持，经济再次触底的风险有所降低。不过，对美国经济开始复苏最乐观的预期将出现在今年第二季度。目前，美国产出缺口较大，欧元区仍处于双底状态。在巨额刺激措施中，虽然一部分资金将用于投资，但尚未完全到位。此外，相当一部分资金将用于结构转。再加上政策滞后的影响，未来过度投资导致的经济过热和严重通胀暂时不会出现。

自2008年金融危机以来，主要经济体都实施了超宽松的货币政策。除了将利率降至历史低点，他们还实施了量化宽松货币政策，以支持对实体经济的信贷。目前，就业是美国、日本和欧洲面临的一大挑战，工资上涨总是困难重重。如果超级货币不进入商品领域，可能不会造成严重的通货膨胀。

去年以来，国际油价的持续上涨带动美国CPI数据小幅回升。不过，油价持续上涨的原因是多方面的，需求方面的实际压力并不大。主要原因是物价上涨和经济复苏的乐观预期衍生出需求快速复苏的预期。一旦疫情得到缓解，实际需求上升，欧佩克等产油国可以根据市场需求，按照每月调整石油产量的频率，逐步减少减产，油价上涨的持续动力有限。

除了原油，全球大宗商品价格的报复性上涨一方面是由于供应紧张，另一方面是经济复苏的预期，这将在一定程度上增加生产成本。然而，全球经济复苏还需要时间。缓解疫情将有助于增加供给，而生产成本的上升将对消费价格产生负面影响如果没有需求的支持，传导可能会受到限制。

在物价指数上，国与国之间差异明显，未来一段时间仍将持续，全球同步通胀没有基础。一些地区的物价很可能会上涨。例如，美国可能发生2%以上的轻微通货膨胀，但通货膨胀的程度可能不会影响经济增长。从这个意义上说，必须在短期内加强防疫和经济刺激，使经济快速复苏，以应对可能出现的通胀形势。

综上所述，今年上半年，美、日、欧等主要经济体通胀影响的范围和程度将相对有限。受春节错月影响，我国物价有所回落，但仍需防范输入性通胀。此外，尽管目前实体经济的通胀压力显得有限，但大量流动性进入虚拟经济领域，不仅降低了政策的有效性，也加大了资产估值的泡沫压力，增加了金融风险。