Newbloc：比特币ETF发行对比特币价格的影响分析

随着首只比特币ETF周四在多伦多证券交易所上市，全天交易量已达965万，位列交易所交易量前10位，总交易金额达1.65亿美元。其发行人purpose investments Inc.在一份声明中表示，purpose bitcoin ETF（股票代码BTCC）旨在通过直接投资实体或数字比特币，提供全球**的加密货币敞口，并支持购买两种法定货币形式：加元和美元。

显然，有了BTCC，散户购买比特币的门槛降低了很多。没有BTCC，个人投资者可能会面临密钥丢失、黑客攻击和数字货币手续繁琐等问题。BTCC的发行解决了这些问题，投资者可以更高效、更容易地进入加密货币市场。

总体而言，BTCC的推出将显著增加比特币的流动性，流动性的增加将导致交易量的持续放大，短期内也将影响资产价格。在这种情况下，短期内价格的剧烈变化会增加投机属性，进而在短期内造成资产价格的进一步波动。资产价格的持续上涨将吸引场外资金的持续进入，从而不断扩大交易量，短期价格大幅波动，而投机热情的提高形成了一种不断强化的正反馈：BTCC反馈机制的引入有利于这种正反馈机制的形成。

至于ETF，我们从2020年原油宝事件中有了深刻的认识。原油ETF并不等于原油价格。同样的比特币ETF可能不等于比特币的价格，特别是在极端市场。

就目前的市场而言，少数人持有比特币的绝大部分，由于比特币总量有限，市场上流通的比特币就更少了（如下图1所示，周转率是通过将过去24小时的交易量与总市值进行比较得出的，可以得出）与BTC目前的流行程度进行比较后确认）

图1

因此，每当有场外资金入市，BTC的价格就容易被推高。但是，我们需要注意的是，现货和永续合约之间有相互联系的资本利率。可交割合约与交割日现货之间可以进行期货现金交易。如果单纯锚定BTC价格，流入BTC的资金将不会流入BTC现货，因此无法控制BTC价格影响，根据公告，BTC也是直接投资现货（如官网图2所示）

图2

也就是说，进入比特币ETF的资金将直接流入BTC现货，这将直接影响BTC现货价格。

在BTC不断崛起的过程中，其市值已超过1万亿美元。很难想象BTC未来有多大的发展空间。如图1所示，即使在创出新高后的24小时内，BTC全网的换手率（交易量/市值）也仅为6%，而最近几天的平均换手率约为5%。一方面，少数人持有大量BTC股票，而这些人可能长期看好数字货币市场，因此大部分数字货币都是存储的，而市场上的实际流通量可能不到10%。大量的流动性会追逐市场上流通的少量BTC，这自然会大大推高BTC的价格。对于万亿市值来说，1.65亿的增量资金微不足道，但按照平均5%的换手率计算，换手量接近50亿，1.65亿的增量资金约占50亿市值的3%。虽然市场上有人预计增量资金会推动BTC价格上涨，但他们不愿意卖出或做多BTC，这使得市场上流通的BTC少买多买，在预期效果下会推动BTC价格大幅上涨。

对于投机来说，更重要的是买了之后会不会有更多的人买。这一问题在拜登政府新一轮财政刺激下显得尤为重要。特别是在投机氛围浓厚的背景下，新一轮金融刺激政策中有多少会进入金融市场进行投机，目前还很难说。因此，至少对于投机而言，在新一轮金融刺激政策出台前买入是必要的，相对安全。