Vitalik buterin：预测市场将成为以太坊越来越重要的应用

注：原作者是vitalik buterin，以太坊的联合创始人。本文回顾了他参与预测市场的经验，总结了当前预测市场面临的四大问题。Vitalik还预测，未来几年，预测市场将成为以太坊越来越重要的应用，而2020年美国总统大选只是一个开始，接下来是条件预测、决策等应用。

特别感谢Jeff Coleman、Karl floersch和Robin Hanson的批评反馈和评论。

警告：我已经表达了一些政治观点。

预测市场是我多年来一直感兴趣的话题。它允许任何人对未来事件下注，并将这些下注的概率作为这些事件概率的可信中性来源。这是一个迷人的应用程序。密切相关的想法（比如未来论）一直让我感兴趣，因为它是改善治理和决策的创新工具。从8月份的预兆和近期的市场行情来看，预测市场也是区块链的一个引人入胜的应用。

在2020年美国总统大选期间，预测市场似乎终于进入人们的视野。这些基于区块链的市场将从2016年的近零增长到2020年的数百万美元。作为一个非常有兴趣看到以太坊应用跨越鸿沟并被广泛采用的人，这当然引起了我的兴趣。一开始，我倾向于观察而不是亲自参与：我不是美国选举政治方面的专家，那么为什么我要期望我的观点比那些已经在交易的人的观点更正确呢？但在我的twitter圈子里，我看到很多我尊敬的非常聪明的人。他们认为市场实际上是非理性的。如果可以的话，我应该参与其中，和他们一起赌博。**，我被说服了。

我决定在我帮助创建的区块链应用程序上做一个实验：我在8月1日以2000美元的价格购买了ntrump，在8月1日（如果特朗普输了，他可以用这个代币得到1美元）。当时我不知道我的职位最终会增长到308249美元，并为我赚取超过56803美元的利润。在接下来的两个月里发生的事情变成了一个关于社会心理学、专业知识、套利和市场效率极限的引人入胜的案例研究，这对任何对经济制度设计的可能性有浓厚兴趣的人都有重要影响。

选举前

我对这次选举的第一个赌注实际上根本不是区块链。去年7月，当坎耶宣布参选总统时，一位我通常相当尊敬的政治理论家立即在推特上表示，他相信这会分裂对特朗普的选票，导致特朗普的胜利。我记得当时的想法是，他的观点过于自信，甚至可能是过度内化启发式的结果（也就是说，如果一个观点看起来聪明和不同，那么它很可能是正确的）。所以，我当然提出下注200美元，我自己的下注很无聊，支持拜登的观点，他欣然接受。

9月份的选举再次引起了我的注意，这次是预测市场。市场给了特朗普将近50%的获胜机会，但我看到我推特圈子里很多非常聪明的人指出，这个数字似乎太高了。当然，这就引出了大家熟悉的“有效市场辩论”：如果你以0.52美元的价格购买代币，当特朗普输了，它可以给你1美元，特朗普输的可能性要大得多。为什么人们不直接进来买代币，直到价格涨得更高？如果没有人这么做，你为什么认为自己比别人聪明？

在选举日之前，ne0libral的Twitter帖子做得非常出色，总结了当时准确的市场预测。简言之，大多数人在2020年前使用的（非区块链）预测市场有各种限制，使得人们很难参与少量现金。因此，如果一个非常聪明的个人或专业组织看到他们认为错误的可能性，那么他们将价格推向他们认为正确方向的能力将非常有限。

最重要的限制如下

每个人可以下注的**限额（少于1000美元）；

高额费用（如predictit收取5%的取款费）；

这正是我在9月份反对的：尽管旧世界的中心化预测市场可能限制低、费用高，但加密货币市场却没有！在八月或预兆，如果有人认为一个结果代币的价格太低或太高，有多少可以出售没有限制。然而，基于区块链的预测市场的价格表现与predictit是同步的。如果市场真的因为高收费和低交易限制而高估了特朗普，这使得冷静的交易者无法超越过于乐观的交易者，那么没有这些问题的区块链市场为什么会出现同样的价格呢？

我的twitter朋友对此的主要回应是，基于区块链的市场非常利基，参与者很少，尤其是对政治知之甚少的人。这似乎是合理的，但我对这个论点不是很有信心。所以我打赌2000美元特朗普会输，但我没有再下赌注。

选举时间

然后选举发生了。在最初的恐慌中，特朗普赢得的席位比我们预期的要多，但拜登是赢家。据我所知，很容易解释选举本身是否验证或驳斥了预测市场的效率。一方面，通过标准贝叶斯公式的应用，我应该降低我对市场预测的信心，至少相对于Nate silver而言。根据市场预测，拜登有60%的机会获胜，奈特·西尔弗给了拜登90%的机会。考虑到拜登真的赢了，这证明我生活在一个内特给出更好答案的世界里。

但另一方面，你可以做一个案例，预测市场更好地估计胜利的边缘。奈特概率分布的中位数是拜登538票中的370票

特朗普市场并没有给出概率分布，但如果你不得不从统计数据“特朗普40%的获胜几率”中猜出概率分布，你可能会给拜登大约300票。实际结果是306，所以在我看来，预测市场中vs Nate的净分是模糊的。

选举之后

但当时我无法想象的是，选举本身只是一个开始。大选后几天，拜登被主要组织甚至少数外国政府宣布为胜利者。不出所料，特朗普对选举结果提出了各种法律挑战，但这些挑战很快就失败了。但在那一个多月里，ntrump代币的价格一直维持在85美分！

一开始，人们似乎有理由猜测特朗普有15%的机会推翻选举结果。毕竟，在党派纷争加剧之际，他任命了三名**法院法官。然而，在接下来的三周里，越来越明显的是，挑战失败了，特朗普获胜的机会在我看来越来越渺茫，但ntrump代币的价格并没有改变（事实上，它甚至一度跌至0.82美元左右）。12月11日，也就是大选五个多星期后，**法院坚决一致否决了特朗普推翻投票的企图，ntrump的价格最终上涨了88美元。

去年11月，我终于确信市场怀疑论者是对的，于是我投入其中，打赌特朗普会输。这个决定与金钱无关。毕竟，仅仅过了两个月，我就可以通过持有狗币赚到很多钱，但我选择直接把它们捐给Givey。更具体地说，我不仅以观察者的身份参与了实验，还以积极参与者的身份参与了实验，这有助于提高我个人对为什么别人没有在我之前购买ntrump代币的理解。

操作流程

我在catnip上购买了ntrump代币，这是一个前端用户界面，它将augur forecast market与balancer常量函数market maker结合在一起。到目前为止，catnip是这些事务最简单的接口，我认为这大大提高了Aug的可用性。

有两种方法可以打赌特朗普会通过catnip输：

使用Dai直接在catnip上购买ntrump代币；

使用foundry访问AUR函数，该函数允许您将Dai转换为1ntrump+1ytrump+1itrump（这里“I”代表“invalid”，稍后将详细描述），然后在catnip上销售ytrump；

一开始，我只知道第一选择。但后来我发现平衡器为ytrump提供了更多的流动性，所以我选择了第二种选择。

还有一个问题：我没有戴，我只有ETH，我可以选择卖掉我的ETH来得到戴，但我不想移动我的ETH位置。如果我在特朗普身上赢了5万美元的赌注，却因为价格变化输了50万美元，那就太可惜了。因此，我决定通过在makerdao开设一个债务抵押头寸（CDP，现在也被称为“金库”）来保持ETH敞口不变。

CDP是生成Dai的一种方式：用户将其ETH存入智能合约，并且可以提取不超过ETH投资价值2/3的新生成的Dai。当他们返还相同金额的Dai，再加上额外的利息（目前为3.5%），他们就可以收回抵押的ETH。如果您存入的ETH抵押品的价值低于您所借Dai价值的150%，任何人都可以进入并“清算”金库，强行出售您抵押的ETH以回购Dai，并向您收取高额罚款。所以，在价格突然波动的情况下，抵押贷款利率应该很高。我每提取一美元，CDP中就有超过3美元的ETH。

下图是我的整个操作过程。

我已经做过很多次了。Catnip的滑动点意味着我通常一次只能交易5000到10000美元，这样价格就不会对我不利（当我跳过foundry，直接与Dai购买ntrump时，限额接近1000美元）。两个月后，我累积了367000多个ntrump代币。

为什么其他人不呢？

在我入行之前，我有四个主要的假设：为什么很少有人用85美分买美元

担心8月智能合约或特朗普支持者操纵预言机机器（8月代表代币持有人通过代币对一个或多个结果投票）使他们返回错误结果的问题；

资金成本：要购买这些代币，您必须将资金锁定两个月以上，这将阻止您在此期间使用资金或进行其他有利可图的交易；

从技术上讲，这对每个人来说都太复杂了；

事实上，真正有足够动力抓住一个陌生机会的人比我想象的要少得多，即使这是显而易见的。

这四点是合理的。攻击智能合约是**的风险因素。预言机从未在如此有争议的环境中测试过。资本成本是真实的，尽管在预测市场上下注比在股票市场上下注容易（因为你知道价格永远不会超过1美元，但锁定资本在加密市场上与其他盈利机会竞争）。此外，DAPP的交易技术复杂，人们自然会有一定程度的恐惧。

我实际进入金融领域并观察市场价格演变的经验，让我学到了很多关于这些假设的知识。

对智能合约漏洞的恐惧

一开始，我认为“对智能合约漏洞的恐惧”一定是主要的担忧。但随着时间的推移，我越来越相信这可能不是一个主导因素。一种方法是比较ytrump和itrump的价格。Itrump代表“无效**”。这里的“无效”是指在某些特殊情况下会触发的事件结果：事件描述不清、市场化解、事件结果不清、市场不道德（如刺杀市场）等类似情况。在这个市场上，itrump的价格一直保持在0.02美元以下。如果有人想通过攻击市场来获利，那么以0.02美元的价格购买itrump将比以0.15美元的价格购买ytump更有利可图。如果他们大量购买itrump，他们可以强制“无效”结果实际触发，从而获得50倍的回报。因此，如果你担心受到攻击，购买itrump是目前为止最合理的选择。然而，很少有人选择这样做。

当然，排除对智能合约脆弱性担忧的另一种方法是，在预测市场以外的每一个加密应用程序（例如，复合、各种收入农业计划）中，人们对智能合约的风险表现出令人惊讶的漠不关心。如果人们愿意把他们的钱投入到高风险、未经测试的项目中（即使他们承诺只有5-8%的年回报率），为什么他们会突然变得过于谨慎呢？

资本成本

资金成本，锁定大量资金的不便和机会成本，是我比以往任何时候都更清楚地认识到的一个挑战。仅从8月份的角度来看，我需要锁定308249戴某两个月才能获得56803元的利润，约占全年利润的175%。目前，即使与2020年夏季的各种高产液体挖矿活动相比，这种利润也相当可观。但当你想到我要对马克多做什么的时候，情况会变得更糟。因为当我想保持我的ETH头寸时，我需要通过CDP获得Dai，并且需要3倍以上的抵押比率才能安全地使用CDP。所以我实际需要锁定的总金额大约是一百万美元。

现在，收益率看起来不太好。此外，如果考虑到可能发生黑客攻击或真正****的政治事件的可能性，参与其中的吸引力将大大降低。

但即便如此，假设锁定资本为3倍，8月合约的攻击风险为3%（我购买itrump是为了对冲风险），这可以将风险中和率降低到35%左右。如果考虑到现实中人们对风险的看法，这个比例会更低。这项交易仍然非常有吸引力，但另一方面，对于那些在加密货币市场经历100倍波动的参与者来说，这样的数字不够有吸引力似乎是可以理解的。

另一方面，特朗普的支持者并没有面临这些挑战：他们放弃了我的308249美元赌注，只赢了6万美元（我赢的更少是因为成本）。当概率接近0或1时，就像这里的情况一样，博弈是非常不平衡的，这对那些试图把概率推离极值的人是有利的。这不仅解释了特朗普的处境，也解释了为什么真正没有机会获胜的热门少数族裔候选人往往获得高达5%的获胜机会。

技术复杂性

一开始，我试着在8月份购买ntrump，但是用户界面的技术问题使我无法在8月份直接下单。。。我还是不知道发生了什么。Catnip的UI简单得多，而且工作得非常好。然而，像balancer（和Uniswap）这样的自动做市商最适合于较小的交易，而对于较大的交易，滑动点非常高。这是更广泛的“AMM vs order book”辩论的一个很好的缩影：AMM更方便，但order book对于大交易确实必须更有效。Uniswap V3引入了一种资金效率更高的AMM设计。我们将看看它是否能改善局势。

还有其他技术复杂性，但幸运的是，它们似乎都很容易解决。像catnip这样的接口没有理由不能将“Dai-gt；foundry-gt；sell ytrump”路径集成到单个合同中，因此您可以在单个交易中以这种方式购买ntrump代币。实际上，该界面甚至可以检查“Dai-gt；ntrump”路径和“Dai-gt；foundry-gt；sell ytrump”路径的价格和流动性属性，并自动为您提供更好的交易。甚至从makerdao CDP中提取Dai也可以包含在这个路径中。我的结论是乐观的：技术的复杂性是人们不愿意采用预测性市场的真正障碍，但随着技术的进步，使用它们将变得更加容易。

缺乏信心

现在，我们有了**一种可能性：许多人（特别是聪明人）遭受过度谦卑的折磨，因此很容易得出结论，如果没有其他人采取任何行动，肯定有充分的理由说明不值得采取行动。

埃利泽尤德科夫斯基在他的**著作《不足的平衡》的后半部分阐述了这一点。他认为太多人过度使用“谦虚认识论”，我们应该根据自己的推理结果采取行动，即使结果表明绝大多数人在某些事情上是不理性的、懒惰的或错误的。当我第一次读到这些章节时，我并不确信。似乎以利以谢太傲慢了，但经过这次经历，我看到了他的一些智慧。

这不是我第一次看到相信自己推理的优点。当我第一次开始在以太坊工作时，我从一开始就被恐惧所困扰。我担心这个项目注定要失败是有原因的。我推断一个完全可编程的智能合约区块链显然比以前好得多。一定有很多人在我之前就想到了。所以我完全预料到，一旦我发表了这个想法，许多非常聪明的密码学家会告诉我为什么像以太坊这样的东西是不可能的。然而，从来没有人这样做过。

当然，不是每个人都太谦虚。许多预测特朗普将赢得大选的人可以说被他们过度的叛逆心态所愚弄。以太坊得益于我年轻时对谦逊和恐惧的压抑，但还有许多其他项目可以受益于更理智的谦逊和避免失败。

然而，在我看来，正如**的叶芝所说，“**的人缺乏自信，而最坏的人充满**。”这比以往任何时候都更真实。在我看来，解决问题的办法似乎是简单地相信社会现有的产出，无论是学术机构、媒体、政府还是市场。所有这些制度之所以有效，是因为有些人认为它们不起作用，或者至少有些人认为它们在某些方面可能是错的。

未来主义的教训

我们已经见证了资本成本的重要性及其与风险的相互作用，这也是判断未来体制的一个重要证据。未来主义和“决策市场”通常是预测市场的一个重要和潜在的非常有用的社会应用。对谁将成为下一任总统的预测更为准确，也没有什么社会价值。然而，条件预测具有很大的社会价值：如果我们做一个预测，它会带来一些好的东西。x的可能性有多大？如果我们做B，可能性有多大？有条件的预测很重要，因为它们不仅能满足我们的好奇心，还能帮助我们做出决定。

虽然选举预测市场远不如条件预测有用，但它们有助于揭示一个重要问题：它们对操纵的抵抗力如何，甚至对偏见和错误观点的抵抗力如何？我们可以通过观察套利有多困难来回答这个问题：目前假设的预测市场给出的概率（在你看来）是错误的（可能是由于缺乏信息的交易者或明显的操纵企图）。通过正确的设置，你能产生多大的影响和利润？

让我们从一个具体的例子开始。假设我们试图通过预测市场在决策a和决策B之间进行选择，其中每个决策都有可能获得一些理想的结果。假设您认为决策a有50%的机会实现您的目标，而决策B有45%的机会。然而，市场（你认为这是错误的）认为决策B的概率是55%，决策a的概率是40%。

假设你是一个小参与者，那么你的个人赌注不会影响结果，只有当许多人一起下注。你应该赌多少？

这里的标准理论依赖于凯利的公式。本质上，您应该采取措施使资产的预期对数**化。在这种情况下，我们可以求解得到的方程。假设你用一部分钱买了一个0.4美元的代币。从你的角度来看，你期望的新对数财富是：

第一个是50%的概率（从你的角度来看）打赌会有回报，你的投资部分增加了2.5倍（因为你用40美分买了美元）。第二个是没有回报的几率是50%，你输掉了一部分赌注。我们可以用微积分来找到一个**化这个的方法。对于懒惰的人，可以使用Wolfram Alpha。答案是：r=1/6。如果其他人买入，市场上a的价格上升到47%（b下降到48%），我们可以重新计算**一个交易者的价格，他将把市场翻转到a：

这里，财富**化的预期对数R仅为0.0566。结论是明确的：当决策接近并且有很多噪音时，结果证明，只在市场上投资少量资金是有意义的。这是假设和合理的。大多数人对不确定赌博的投资比凯利公式所说的要少。资本成本更高。但是，如果攻击者真的出于个人原因想强行通过result B，他们可以使用所有的钱来购买代币。总的来说，在20胜1负的情况下很容易站稳脚跟。

当然，事实上，攻击者很少愿意把所有的钱都押在一个决定上。此外，未来主义并不是唯一脆弱的机制。股票市场也是脆弱的，非市场决策机制可能会被意志坚定的富有攻击者以各种方式操纵。但无论如何，我们应该保持警惕，不要认为未来会把我们推到一个新的决策准确性水平。

有趣的是，数学似乎表明，当预期的操纵者想要将结果推到一个极值时，未来主义的效果**。责任保险就是一个很好的例子，因为如果有人想不正当地购买保险，他会试图有效地将市场估计的不良事件概率降到零。

预测市场能变得更好吗？

**一个问题是：预测市场注定会犯同样的错误吗？就像去年12月初它判断特朗普有15%的机会推翻选举一样，即使在**法院（包括他任命的三名法官）要求特朗普下台后，它也给出了12%的机会推翻选举？令人惊讶的是，我不认为预测市场会走同样的路。我看到了一些乐观的理由。

1市场是自然选择

首先，这些事件让我对市场效率和理性是如何产生的有了新的认识。市场效率理论的支持者经常声称，市场效率的产生是因为大多数参与者是理性的（或者至少理性比任何迷信团体都重要），这是一条公理。但是相反，我们可以从进化的角度来看待正在发生的事情。

加密市场是一个年轻的生态系统。尽管埃隆最近发了推特，但这个生态系统仍然与主流脱节，在选举政治细节方面缺乏足够的专业知识。选举政治领域的专家们很难进入加密货币领域，而且加密货币有很多反向形式，并不总是正确的，特别是在政治领域。但今年的情况是，在加密货币中，正确预测拜登获胜的用户的资本增加了18%，而错误预测特朗普获胜的用户的资本减少了*（或者至少是部分押注）。

因此，会有选择的压力。在十轮这样的预测之后，好的预测者将有更多的资本可以押注，而坏的预测者将有更少的资本可以押注。这并不取决于任何人“变得更聪明”或“吸取教训”或任何其他关于人类推理和学习能力的假设。这只是选择动力的结果，随着时间的推移，善于做出正确猜测的玩家将主导生态系统。

值得注意的是，预测市场的表现要好于股市：股市中的“暴发户”往往幸运地获得千倍的收益，这给信号增加了不少噪音，但在预测市场中，价格被限制在0到1之间，这就限制了任何单一事件的影响。

2更好的球员和更好的技术

其次，市场本身有望好转。用户界面已经有了很大的改进，还将进一步完善。makerdao-gt；foundry-gt；catnip的复杂操作将抽象为一个事务。区块链扩展技术将得到改进，以降低参与者的成本（内置AMM的zk rollup环已在以太坊主网上运行，理论上预测市场可以在其上运行）。

第三，我们所看到的预测市场正确运行的演示将减轻参与者的担忧。用户将看到，即使在非常有争议的情况下，预言机也会给出正确的输出。来自加密行业以外的人将看到，这个过程是有效的，更有可能参与。甚至Nate silver自己也可能会使用一些Dai和其他预测市场，如八月、预兆和Pomarket，来补充2022年及以后的收入。

第四，预测市场技术本身可以改进。下面是我提出的一个市场设计方案。它可以提高资本效率，同时押注于许多不可能发生的事件，有助于防止不可能发生的结果获得不合理的高概率。其他的想法肯定会出现，我期待着在这个方向上看到更多的实验。

结论

通过第一个令人难以置信的预测市场的直接实验，以及它们如何与个人和社会心理的复杂性相冲突，它展示了很多关于市场效率在实践中是如何运作的，它的局限性是什么，以及可以做些什么来改善它。

它还展示了区块链的能力。事实上，我认为它是最有价值的以太坊应用之一。区块链经常被批评为投机性玩具，除了自我参考游戏（流动性挖矿，其收入通常在其他发行的代币中）之外，没有任何意义。当然，批评家们没有意识到，例外是我个人受益于ens，即使所有的信用卡选择失败，使用ETH支付也可以受益。但在过去的几个月里，我们似乎看到了以太坊应用的快速发展，它对人们有特定的帮助，并与现实世界互动，而预测市场就是一个关键的例子。

我预测未来几年，预测市场将成为以太坊越来越重要的应用。2020年的选举只是一个开始，未来的预测市场将受到更多关注。它不仅是选举，还有条件预测、决策等应用。如果预测市场在数学上以**方式运作，它将带来多么惊人的承诺，当然，它将继续与人类现实的极限相冲突。我们希望随着时间的推移，我们能够更清楚地了解这种新的社会技术在哪里可以提供**的价值。