继续资本：加密市场和项目逻辑的15个观点

**区块链项目投资人马云，KOL，continue capital联合创始人。公开资料显示，马云于2013年5月进入数字货币投资领域。2015年，***加入以太坊社区，成为坚定的传教士。他领导了coos、qtum、tezos、Polkadot、IOT、zilliqa、quarkchain等40多个项目，是omisego、zilliqa、Polkadot在中国**的个人投资者。本文梳理了马云自2020年下半年以来在微博、推特等公共渠道发表的一些观点和评论，希望能帮助读者进一步了解整个牛市环境下的DeFi行情。

论市场逻辑

2月5日

这个月，DEFI就像价值发现一样。天气一直很热。许多人开始涌入。他们也看到了更多的不信任和泡沫质疑。不要介意。期望与利润的差异是利润的来源。差异是收入的保障，就像两军对峙一样，是新老两个人掉头的需要。

从个人角度看，DeFi可能是密码领域第三底层宏大叙事逻辑的演进。第一次BTC带来价值存储，第二次ETH带来DAPP，第三次DeFi带来价值重构。当然，今年还有其他项目推进得很好，但德孚的主线就像一把利刃，一次次冲击着行业格局。

在A股市场的每一个牛市中，都有一个板块贯穿整个牛市，自始至终呈螺旋式上升。当然，周期性下降是正常的。它可以降低市场价值，但不能降低排名。更别说前十名的项目是前100名的项目，会有激烈的竞争。市场价值，即价格，在经济生产的各个领域都具有重要的指导意义。价格是一种信号，它**的功能是传递你不知道或你误判的信息。从理性经济人的角度来看，你需要根据价格调整你的生产经营或投资决策过程。牛股需要你花更多的时间在it研究上，我们可能不参与DeFi，我们参与的是一个时代。

2020年12月14日

贷款、交易和稳定币是DeFi的三大基本业务，DeFi的边界需要在这三个领域进一步突破。我以前很迷恋ampl。实际上，这个想法很简单：在加密货币领域做一些在现实生活中几乎不可能实现的实验。许多其他的商业理念可以从传统的金融领域映射到币圈，但稳定币不应该太**。加密货币领域自然是这种实验的土壤。

2020年12月2日

我们最关心的是持续的创造力。我们正在尝试从0到1查找更多机会。从1到100是跟随市场的基本回报，而从0到1是超额回报的来源。

2020年11月26日

很多人都是常客。路径依赖非常严重。他们更喜欢自己熟悉的项目。新物种出现后，参与度严重不足，它们要等到崛起后才成为各种各样的fomo。Defi是一个注重动手能力的赛道。如果你在读了几天的文章后没有实际操作它，那么破解路径依赖的一个小秘密就是：购买少量。一个职位的千分之一甚至千分之一足以让你熟悉整个过程

2020年11月26日

正如股市谚语所说，大跌有利于选股。大跌有利于选股。它的意思不是说龙头股不该跌，而是跟着市场走，释放情绪是可以的。这意味着，一旦市场企稳，就应该强劲快速反弹，接近甚至走出新高。

浮盈易落入囊中难，而领头羊恰恰是坚强的韧性，能够从容面对股市下跌的第一刀。每次大跌都是清理垃圾股、调整成龙首批股票仓位的好时机。

2020年11月17日

从表面上看，yfi团队并不稳定，能够吸收如此多的资金和关注？为什么无名氏农场的TVL能赶上甚至超过yfi，但其估值仍远低于yfi？

答案是：创造力和透明度，市场给予创意团队的估值溢价，市场给予透明项目的高估价值，市场给予的最初赞誉，都是项目整体估值的重要组成部分。如果你有一个创造性的团队，你将有无限的可能性。

2020年11月16日

据说专家们赌的是国家的命运。如果过程中遇到挫折，他们应该多提醒。他们永远记得，这可能是百年一遇的机会造成的流行病。经过统计，这一利率不仅是美国300年来的**水平，也是5000年来的**水平。只能说，现在是夺取新经济、新资产的大时代。负利率的欧洲国债可以出售，美妙的景色将不同程度地蔓延到各国。再过五年或十年，回首过去，现在卷入60年经济周期的会是发动机行业吗？

2020年10月20日

我认为**把机关*资金池转化为**融资或基金管理。普通用户可以更好地理解。也可能是敏感词引起的。对于资产管理公司来说，核心是用户给你多少钱，他们给你多少钱买你的产品。这就是为什么我认为AUM（资产管理规模）远远优于TVL的机关*池项目。TVL有很多钱来分发代币。

2020年10月4日

在我们的行业中，周期性非常明显，迭代速度非常快。当它被引入圈外人士的视线时，可能已经接近顶端一段时间了，这让没有投入时间和精力的人感到无比痛苦：他们常常觉得自己在随波逐流，却总是迷失在热点之中。在我看来，热点不是上升轨道，哪里有刚性需求，它迟早会成为热点。

我们看到了AAVE/uni的亮点，但没有注意到这些项目痛苦的转和休眠期。新项目和新团队将受到不同影响因素的考验。这是项目弹性的试金石。要经历各种循环太难了。这也是行业增长红利逐渐减少的表现：越来越专业化和结构化。你可以感受到后浪的凶猛和前浪的稳定。山上的人，不要看不起山脚下的人，因为总有一天他们会上山来代替你。

上山的人不要看不起下山的人，因为当他们在美丽的景色中时，你还在山下徘徊。当ETH爬上这座山时，谁也想不到它有一天会占到bit市值的一半。如果比特不是在2009年诞生的，而是在2049年和2109年出现的，它还会以现在的形式出现吗？还是会以一种新的方式出现？总有人有一个项目要不断尝试和探索。清平之末起风，我们要不断寻找可能给行业带来巨大变化的机会。在泥和沙的情况下不要放弃跟踪。大跌时选股好，意味着可以一起跌，但涨的时候，总能先走出泥潭，说不定还能挖到下一波珍珠。互相鼓励。

2020年9月9日

流动性挖矿只是代币配置的一种重要方式。农夫只是暂时保管代币的人。最终它将被交还给那些想了解项目长期发展的人。

论项目逻辑

1月16日

Lend和SNx是DeFi后起之秀中执行力最强的两支代表性球队。与诞生于明星团队或**投资者光环下的康普不同，他们在社区整合和产品执行方面做得**。他们肩负着扩大DeFi扩展边界的责任。他们玩正和游戏而不是零和游戏。他们不会互相撕扯和逼迫，而是像在股市里消费药学白酒一样，把人抬起来，一起做大蛋糕。

简言之，AAVE于2020年1月崛起，并升级了lend品牌。截至1月31日，其在AAVE协议中锁定了500万美元，市值为3000W美元，从进入DeFi领域开始，就以**的闪贷震撼了DeFi的主流。这不是第一个提供闪贷的项目（第一个是dydx），而是第一个在大项目上推广闪贷的项目。此后，内外部工作全面有序开展。

SNx本身就是稳定币的一个组成部分，但他们很快就觉得，合成资产模可以远远扩展到稳定币产品的范围之外。去年3月，Kain也在与社区讨论，吸收社区意见，并率先与Uniswap进行讨论，此后，SNx成为流动性挖矿的鼻祖，以高通胀叠加+流动性挖矿相结合的方式引领DeFi的发展。一旦先动优势确立，合成资产/交易/二元期权的后期业务推广将顺利进行。

当康普的流动性挖矿引发该行业时，它不愿意加入cruve/BAL/Ren等项目，直接启动联合挖矿。它还推动了整个乐高玩方法的DeFi的一维。即使与康普相比，它也立刻回到了一个城市。因此，我认为他们的执行力/创新意识非常强大。现在，在各种压力下，SNx是第一个敢于上网，以他人的勇气探索L2解决方案的公司。它不局限于项目开发，而是着眼于产业生态的重要任务。资本的本质是优化配置市场资源，进一步提高生产效率。项目规模小时，不支持这类企业。它支持谁？

2020年11月29日

在金融领域，最困难的是保险。事实上，保险业务很少盈利。真正能赚钱的是再投资业务。这也是为什么cover需要与yfi集成的一个非常重要的因素。

2020年10月20日

巴恩布里奇随着TVL的增长（接近2亿美元），似乎TVL又成为了一个热点。当时，有人让我谈谈这件事的原理。说实话，不是我不想谈，而是我不明白。我只知道他想解决的问题。首先，他想处理收益率波动，即200%、50%和20%。第二，他希望稳定收益率以抵御价格波动。具体来说，他可以借鉴传统金融市场服务凭证中的担保债券，重新划分收益和风险，啊，只能说DEFI需要各种大胆的尝试，祝他成功，那我为什么要挖呢？比较安全。它不是匿名的，也不是稳定的。风险相对较低。目前的TVL无法与AUM相比，AUM是机关*池项目的指标。也就是说，TVL只是这个项目的代币分销渠道，仅此而已。这个产品要花很长时间才能推出，但我们仍在挖空心思。

2020年9月18日

在我看来，如果我想选择DeFi世界中必不可少的基础设施项目，根据目前项目的发展趋势，我只能选择两个，一个是AAVE，另一个是Uniswap。

2020年9月8日

如果要由DeFi选出一位典代表，作为DeFi世界的晴雨表，yfi是唯一的代表。无论从市场定位、团队技术实力、社区共识、团队性格模式等方面来看，都是**的。如果你看看yfi社区的各种**提案，甚至每个提案都能拿出来单独做一个项目，那就太可怕了。会有源源不断的**人才和**项目脱颖而出，当然，虽然我是yfi在中国**的持有者，但我的观点会更加极端，欢迎大家指出和讨论。但我认为如果依目前的情况发展，yfi将是DeFi的承载者。