随着以太坊接近2000美元，衍生品市场会火爆还是会导致杠杆率过高？

作者：丁文淑

比泰芳称，市值第二大加密货币比泰芳周四突破1900美元，再创历史新高。同时，以太坊衍生品市场尤为火爆，这意味着市场的波动性在短期内正在加剧。

加密数据网站glassnode的数据显示，在衍生品市场，提供以太坊**合约（无到期日的期货）的主要交易所的平均“资本利率”已从0.069%大幅上升，略低于1月初创下的0.21%的历史高位。

资本率是指根据永续合约的市场价格与现货价格的差额，向多头或空头交易者支付的固定费用。当市场趋势看涨时，资本率为正，多头将资本率支付给空头。

瑞士加密货币金融公司（Swiss cryptocurrency finance）交易主管帕特里克•豪瑟（Patrick Heusser）对cointdesk表示：“这表明衍生品市场杠杆率过高。”。按照目前的结构，这种多头太多的情况让我很不舒服。”

资本利率每八小时计算一次，代表持有多头头寸的成本。当永续债的成交价格高于现货价格时，资本率为正（长付短）。因此，非常高的资本利率被视为有利于看涨（超买条件）的过度杠杆的迹象，并常常导致市场波动。

在这种情况下，只有当牛市势头依然强劲时，才有吸引力以高成本多头持有。回调或盘整可能引发多头平仓，导致价格进一步下跌，价格波动性回升。然而，由于CoinBase等主要交易所的现货市场成交量正在下降，持续大幅反弹的可能性似乎很小。

由于成交量的移动平均线往往每10天就会下降一次，因此近期上涨的可持续性存在疑问，收缩上涨通常是短暂的。不过，由于链上指数看涨，如果出现回调，回调的程度可能很浅。数据来源cryptoquant称，过去三个月，交易所持有的代币数量下降了10%，达到2077万枚。这表明，投资者要么直接持有自己的代币，要么将其放入去中心化的金融协议中，导致卖方流动性不足。

“从长期来看，只要以太坊在所有交易所的仓位减少，以太坊的反弹就会持续，”cryptoquant首席执行官ki young表示。其他图表也显示出看涨的迹象。例如，glassnode的数据显示，以太坊网络上90天的平均活动地址数已增至约45万个，超过了2017年的峰值。

60205区块链智能公司chaonasis的首席经济学家菲利普·格拉德韦尔（Philip Gradwell）对Cointdesk表示，“利用率越高，加密货币的需求就越大，这就推动了价格的上涨。”