传奇基金经理比尔·米勒：比特币比其他所有资产具有更大的上升潜力

就在比特币再创新高之际，传奇基金经理比尔·米勒（Bill Miller）周一在致投资者的信中重申，没有任何资产比比特币更具上涨潜力。

这位35岁的Legg Mason基金经理已经连续15年跑赢大盘，长期以来一直是全球表现**的对冲基金经理之一。据相关报道，米勒机会信托的五年回报率位列同类基金前2%，规模达27亿美元。

多年来，比尔·米勒一直直言不讳地谈论货币问题。一开始，这震惊了同行，但我们可以看到，这一观点正日益成为机构投资者的主流。

就在上周，比尔•米勒（Bill Miller）在提交给美国证券交易委员会（securities and Exchange Commission）的一份文件中表示，他正在通过灰度比特币信托（grayscale bitcoin trust，GBTC）间接投资比特币。由于该基金的比特币敞口仅限于其管理资产的15%，GBTC的投资上限约为3亿美元。

在上述信函中，比尔·米勒阐述了“比特币价值投资者的观点”，从什么是比特币和为什么要持有比特币两个方面向投资者解释了比特币投资的逻辑，并对比特币的一些常见异议进行了评论

首先，什么是比特币？

比特币是一种去中心化的价值存储网络。其核心技术突破在于，用户无需任何中央管理员或权限，即可将价值传递给其他网络参与者。

这意味着，只要使用另一个用户的“公钥”，用户就可以一年365天、一天24小时、几乎是瞬间地相互传递大量价值，而且几乎没有管理上的麻烦。

矿工核实交易以换取新的比特币，尽管每挖矿21万个比特币，或大约每四年，每个“区块”的奖励就会减少。与广泛使用的货币不同，比特币的**供应量是恒定的，永远不会超过2100万。

尽管该网络的总交易量实际上是无限的，但总分类账上的比特币永远不会超过2100万，这意味着更多的交易将使总分类账上的每一枚比特币都更有价值。

每枚比特币可分为1亿个单位，即以比特币创始人中本聪的名义命名的“satoshis”。在撰写本文时，“satoshis”的价值约为0.0004美元。按每枚以太坊00万美元计算，“satoshis”相当于1美分。

那为什么要持有比特币呢？

简而言之，没有其他资产具有比特币那样的流动性和上行潜力。

在一个巨大的潜在市场中，比特币仍然是一种新兴的、未被充分掌握的技术，它拥有复杂的、逻辑上一致的协议和分布式治理。根据世界银行、国际货币基金组织和经合组织的数据，到2020年底，全球广义货币总量将超过1.3万亿美元。

尽管比特币相对于现行货币体系有着明显的优势，但其7000亿美元的市值仅占全球所有货币的0.5%。2019年底至2020年10月，全球广义货币存量年增长率为20%。相比之下，比特币供应在2020年增长了2.5%。换言之，如今比特币的总市值仅为2020年每两周全球印钞总量的一半。

它的供给是确定的，不会因为新的选民、错误的决定或意外的后果而改变。由于比特币的流行，没有人会暂时限制用户使用比特币。与其他价值存储手段相比，比特币更难被盗，更容易易手。

比特币比世界历史上任何一种货币都更具信息量和透明度，买家知道自己能得到什么。

或许最重要的是，比特币在过去10年的8年中一直是表现**的资产，而比特币在过去10年的年化表现已经超过了表现第二好的资产纳斯达克10倍。我们预计这种情况还会继续，因此不持有比特币将是一个巨大的错误。

根据烛光图，尽管比特币价格波动很大，但从长远来看，比特币价格仍在上涨。这清楚地表明，越来越多愿意容忍波动的长期持有者正在增加对比特币的需求。

12年来，比特币的需求增速一直快于供给增速，没有迹象表明这种持续增长的趋势会逆转。几乎所有长期持有比特币的人都比任何其他资产获得更高的回报，那些了解比特币的人认为没有理由将其过剩的边际流动性投资于其他资产。

世界被所谓的“肥尾”事件所主宰，这些事件看似不寻常，却影响巨大。到目前为止，所有指标都显示比特币就是其中之一。**的交易媒介往往会长期波动。我们可能正处于一个重大的全球变革之中，但在很大程度上并没有引起人们的注意。

对一些常见反对意见的评论

比特币并非毫无疑问。任何认真的投资者都必须考虑一些相反的观点，权衡利弊。为此，我们研究了一些常见的反对意见，如下所示：

1. “这是庞氏骗局。”

这是最容易解决的问题，因为这表明人们对比特币和庞氏骗局缺乏了解。比特币是庞氏骗局的反面。庞氏骗局涉及一个中央犯罪集团，利用新投资者的资金赎回股票并伪造利润。比特币没有中央团队——只有一个由给定协议管理的用户网络。

诚然，网络的价值随着其总使用量的增长而增长，但随着新用户使用这项技术，用户分享了价值的增长。市场的强大流动性和支持其运作的基础设施无疑表明，比特币的价格及其产生的回报是真实的。

2. “它不会产生任何东西，因此没有内在价值。”

它“生成”了基于逻辑、预定算法和去中心化治理的存储和传输价值的能力。任何不支付股息的资产的价值，如伯克希尔哈撒韦股票或美元，由双方决定。

比特币目前的市场价值为7000亿美元，买家和所有者都认为比特币的价值仅次于标准普尔500指数中的6家公司（均为科技公司）。

3. “其他货币或技术将取代它。”

目前不太可能。回顾新技术标准的历史，我们会发现，在很多情况下，胜利者并不总是最强大的技术，而是那些足够领先、足够强大的技术。比特币的市场价值是以太坊的五倍。即使以太坊可能是一个幸存者，比特币也有很多方法来模拟它的功能优势。

4. “作为价值存储或交换媒介，它太不稳定了。”

事实上，正如我们之前所说，它比简单地“存储”价值要好得多。当比特币的波动率接近美国国债的波动率时，其市场价值和每种货币的价格都将大大提高，超额收益的空间也将很小。到那时，人们可以想象比特币开始成为一种更常用的交易媒介。

5. “即使可行，监管机构也会禁止。”

比特币已经运行了12年，但它几乎没有受到多重监管的干预。事实上，美国比特币监管的前景从未如此光明，这或许可以解释为什么现在有这么多机构参与其中。

2014年，圣路易斯联邦储备银行（Federal Reserve Bank of St.Louis）的一位高管研究了比特币，得出结论：“几乎不可能完全禁止比特币——央行的健康运作应该欢迎新兴的竞争。”美国财政部下属的货币审计署表示，特许银行现在可以托管加密货币，并使用区块链技术结算交易。

美国政府对比特币征收资本利得税，并以比特币目前的市场价值向公众拍卖超过65亿美元。如果禁止向政府选民出售如此高价值的房产，并对其征税，将是对权力的滥用。此外，美国证券交易委员会新任主席加里·根斯勒也是比特币的支持者。

**，比尔·米勒表示，尽管人们相信比特币在未来10年的普及速度将远远快于前10年，但它不太可能对目前的长期储备货币造成毁灭性打击。然而，一旦形成这样的打击，比特币将更有价值。