GME空袭事件的战后处置与思考

几年后，如果说GME还能成为饭后的热门话题，那一定是因为2021年1月底2月初散户投资者和华尔街机构之间的争斗。

2月5日晚，GME股价收于63.77元/股。股价见顶时，其市值升至337亿美元，成为罗素2000年小股指数中**的公司。目前，其市值已较峰值下降292亿美元。

多方数据显示，自1月中旬以来，投资者对GME投机的兴趣正在消退。虽然日振幅仍在20%-30%，但几乎没有触发。

事实上，这是华尔街传统势力和新兴势力之间的较量。新兴大国以弱者战胜强者，似乎取得了难以置信的胜利。然而，这场胜利，一方面只是阶段性胜利，并不能改变机构主导市场的大趋势。另一方面，这场胜利可能带来更严重的负面影响，比如打破美国股市多年的自由交易规则。

不得不说，美国股市近期的表现，包括证券公司和监管机构的表现，推翻了大多数人的认知。投资者应该如何看待当前的美国股市？

证券公司成为市场监管者？

这起事件**的问题之一是，面对GME的疯狂炒作，证券公司为何突然停止GME的交易？

换言之，应该是监督工作。为什么是券商的工作？

在此前的市场动荡中，散户证券公司从未主动成为市场监管者，停止买卖一只或多只股票。

经过这场斗争，我们对美国证券交易委员会（SEC）有了新的认识。

一些投资过A股和美股的投资者一定觉得，“中国***”更像一个监管者，而不是“美国证券交易委员会”，尽管两者都是本地证券市场的监管者。

“剑”与“焦”的区别在于它们所期望的角色。

A股投资者普遍希望监管部门能够对股市的走势负责，尤其是在低迷时期，并期望中国***“**”。为此，每当股市暴跌或陷入股灾时，中国***或采取多种措施提振股市信心，或联合多部委维护股市稳定。

证交会显然无权干预市场活动和市场参与者的参与方式，也不会发布任何可能对证券市场走势产生直接“正面”或“负面”影响的政策。比如，美国次贷危机救助政策不是由SEC“**”，而是由美国财政部和美联储作为美国央行向市场注入“流动性”。因此，在股市波动时，没有任何美国股市投资者会指望证交会出台任何救助政策。

相比之下，证交会更倾向于以不作为为原则，即更尊重市场自由运行的规律。

因此，对于GME的疯狂炒作，按下刹车按钮的不是监管机构SEC，而是Robinhood领导的证券公司。

停牌措施包括限制GME的现有股东只购买一份额外的主要股份和最多五份期权合同，AMC的现有股东只购买10份额外的主要股份和最多10份期权，以及提高多头和卖空的保证金要求。

这种措施受到了所有人的批评，美国的自由市场成了一个笑话。

Robinhood解释说，它收到了美国**的清算机构DTCC的请求，要求增加抵押贷款保证金的交付。

Robinhood说：“我们没有一个讨价还价的机会来遵守财务要求，支付结算公司的保证金。”。我们必须这么做

证券交易价格限制

证券公司的违法行为也带来了被起诉和被查处的成本。

例如，以散户投资者为起点的证券公司Robinhood，在战争期间选择与华尔街机构站在同一条战线上，长期散户投资者的利益因“限制交易”而受损。目前，散户投资者提起的集体诉讼至少有12起，指控Robinhood在限制交易时违反了与客户的合同，没有履行经纪人的合同义务。

SEC将以多种方式审查GME交易，包括调查经纪商如何应对交易量的增长，以及在交易量激增期间限制交易的决定。美国证券交易委员会（SEC）主席艾莉森•赫伦•李（Allison Herren-Lee）曾表示，他正在研究券商是否遵守监管义务、是否全面、一致地披露风险以及是否存在欺诈或操纵行为。”

新上任的美国财政部长珍妮特•耶伦（Janet Yellen）计划召集美国金融监管机构讨论最近的金融市场动荡，这是她上任以来的**。她的目标是解决GME股票和经纪交易商Robinhood（Robin Hood）造成的混乱。

但Robinhood的后果并不奇怪。

在Robinhood发起“限制交易”运动的当天，就有不少人对此表示谴责。

金融服务委员会成员、密歇根州代表拉希达·特拉布谴责Robinhood的行为“极其荒谬”，并呼吁就“Robinhood的市场操纵”举行听证会。

民主党人、众议院金融服务委员会成员亚历山德里亚·奥卡西奥·科尔特斯（Alexandria ocasio Cortez）也支持听证会，称Robinhood的举动“完全不能接受”，该经纪人需要解释为什么限制散户投资者交易对冲基金可以随意交易的股票，并要求举行相应的听证会。这一消息也赢得了共和党**特德·克鲁兹的赞同。

代表硅谷选区的国会议员罗汉娜（roKhanna）也发表声明说，国会正在纵容对冲基金亿万富翁把股市当作他们的私人花园，并在他们亏损时提供救济。虽然Robinhood的散户投资者被限制交易，但对冲基金仍然可以交易同一目标。这个市场需要更多的监管和公平。

散户中“带头大哥”被调查

除了证券公司，散户也难逃被清理的命运。

SEC表示，华尔街投注论坛（WallStreet bets forum，散户投资者的“巢穴”）的一些成员并非业余投资者，而是利用散户投资者热情的专业人士。

虽然没有点名，但我们猜不出SEC指的是W的“带头大哥”，W是reddit的一个分论坛，是散户投资者的总部。它的ID是一个值。正是他通过不断发布指令、发表评论和预测，引导散户形成空头挤压，迫使对冲基金梅尔文资本（Melvin capital）投降，从而推动散户投资者的人气进入游戏站。

多家国外媒体指出，“带头大哥”的真实身份是34岁的波士顿金融分析师基思·帕特里克·吉尔。

（基思·帕特里克·吉尔）

吉尔在社交媒体上的一个身份是**主播“咆哮的小猫”，半年前，该主播在**上发布视频，宣传观看更多游戏的想法。

在吉尔这样的**投资者的指导和领导下，散户投资者不再是暴徒。

但对证交会来说，这可能是一项艰巨的工作。根据彭博之前的消息来源，很难证明论坛上的帖子是故意散布虚假信息或进行欺诈，是操纵市场的非法计划的一部分。

游戏的本质仍然是机构之间不朽的斗争

不过，在华尔街**看空者看来，吉尔的杂牌大军并不是多头的主力军。

从**空头到华尔街大公司，我们都发现了“散户投资者背后的非散户投资者”的踪迹。

知名做空机构浑水创始人卡森·布洛克在接受彭博社采访时表示，从GME等股票股价的抛物线走势来看，一切都不像美国零售基地和reddit分论坛华尔街投注（W）的散户投资者行为，但更像是一些对冲基金对其他对冲基金的做空。

摩根大通（JPMorgan Chase）全球定量和衍生品策略师程鹏表示，在美国股市零售买入量**的股票中，GME排名第15位，无法挤进前10名。

根据美国**的期权交易机构和经纪交易商之一citadel securities的数据，从2月2日到2月4日，散户投资者实际上是GME的净卖家。

所有这些分析都表明，机构是GME股价的主要驱动力。

一些分析师认为，知名投行摩根士丹利（Morgan Stanley）和对冲基金senvest management是这场长短战的**赢家。

摩根士丹利的对冲基金Institutional pERCeption fund早在去年就押注于GME。今年9月，该公司**披露持有GME近35万股。当时该股市值略高于350万元，基金总资产管理规模略高于4亿元。今年1月，总回报率上升超过30%，位列晨星美国股票基金榜首。目前，资产管理规模已达15亿元。这意味着自9月份以来，机构感知基金的回报率已超过*。

senvest管理层的旗舰股票基金自去年9月以来一直在购买GME股票。随着GME股价从不足10美元飙升至逾400美元，该基金的资产管理规模从2020年底的16亿美元飙升至7亿美元至24亿美元。今年1月，该基金扣除手续费后的回报率为38.4%。该基金的基金经理Richard Mashaal和Brian gonick表示，他们没想到事情会变得如此疯狂。事实上，senvest管理层的投资逻辑与W散户投资者的投资逻辑截然不同，他们都对公司从视频游戏零售向数字游戏零售的转感兴趣。此外，Mashaal和gonick还提到，他们了解到华尔街一些回报率**的对冲基金，包括Melvin asset management，看跌了该股，这使得他们最终决定买入。

总结

这一次散户能够大规模入市，势头一度压制了机构，这应该与美国近期的补贴政策高度相关。

2020年4月，美国政府给每个公民1200美元的补贴。去年12月，美国众议院通过一项法案，将为年收入低于7.5万美元的人设立的新皇冠救济基金从600美元增加到2000美元。此外，拜登上台后还颁布了1.9万亿美元的经济援助法案。

这样的补贴政策让大多数美国人凭空获得暴利，从而流入股市。因此，所谓个人投资者打机构只是一个意外，也不乏机构参与牛市。从整体趋势看，机构在美国股市的主导地位没有改变。

至于GME的做空行为，未来将受到监管部门的关注和干预，因为如果允许上市公司被炒作，市场上会有很多市值1000亿的垃圾公司被资本推高。

更严重的是，一旦大量空头仓位被迫平仓，它们将需要出售其他优质资产来填补资金缺口。这可能会推动整个美国股市下行，甚至导致下跌。

这是证券公司和监管机构不愿看到的。当然，大多数未能上车的散户对熊市并不满意。