白银市场对比特币后续影响分析

现在距离2021年已经一个多月了。回顾去年此时的金融市场，首先是流动性短缺导致风险资产崩溃，接着是加密货币市场的312事件，**是在全球原油战争下，原油期货市场也经历了一次挤压，最终部分原油交割合同价格跌至-40美元/桶，创历史新低。

在全球央行和金融放松管制的背景下，2021年市场仍存在一些极端现象。今年年初，美国股市散户通过社会舆论吸引机构做空GME，使得GME股价涨幅高达20倍。随后，全球神奇产品“狗币”在24小时内因新闻和情感的影响出现10次，最终，舆论蔓延至大宗白银市场，白银价格突破30美元/盎司；

2021年2月初，reddit上出现了一则热帖，其内容具有很强的市场导向性。**，看过文章的散户们都有了一些现成的想法，随后大量白银多单出现在期货市场上。

网帖主要显示，白银市场上有几家大投行，持有大量白银空头头寸，且杠杆率过高。只要散户在现货市场大量买入白银，到了交割时间，由于持有空头头寸的投行没有实物交割，就找不到相反的市场，从而导致去年原油的挤压。

去年，原油跌至-40美元/桶的低位，主要原因是原油期货交割前金融机构没有及时调仓，全球疫情爆发，导致各国封锁造成流动性和需求疲软。在调仓时，由于市场需求疲软，原油库存接近饱和，贸易商继续持有原油将无利可图。因此，期货市场将出现挤兑事件，导致原油期货价格跌至-40美元/桶。

控制现货市场的缺口比在期货市场投机更重要。那些呼吁避免空白白银空头头寸的人的目标不是期货市场，而是白银ETF iShares silver trust（SLV），它是世界上**的白银ETF。以白银为基础，跟踪现货白银价格走势。属于大宗商品ETF和实物ETF。

换句话说，调用者在物理白银上制造了一个缺口。交割完成后，由于实物白银不足，卖空者不得不平仓。由于实物白银的短缺，人们会更加珍惜手中的实物白银，从而导致市场下跌。

与去年原油挤压不同的是，市场上持有大量实物白银的投资者，只要价格足够高，就更愿意抛售。因此，白银的挤压不会像去年原油市场那样极端。

从往年基本面分析，白银确实一直供过于求，工业需求的上升加上投资需求的增加，可以达到今天的银价。不过，由于去年疫情爆发，工厂停产，美联储和金融机构大量放水，通胀预期上升，导致贵金属投资需求上升（如下图所示）。**，由于上述种种原因，散户开始以实物购买白银，出现了白银短缺的现象。

贵金属零售商bullionstar最近也表示，其客户对银条和银币的需求大幅增加。最近几天，从金星买银的顾客与卖银的顾客的比例是25:1，而在正常情况下，这个比例应该是2:1或3:1。

Bullionstar表示，来自客户的订单、电话和电子邮件呈指数级增长，约为正常水平的10倍。不仅仅是金星。世界各地的许多经销商已经把所有的实物银条和硬币都卖光了。公司的白银供应跟不上需求的激增，只好提高实物白银的溢价。

例如，该公司提供了29.4%的溢价加拿大枫叶银币。美国荥阳银币的溢价率高达46%，是日前的两倍多。随着白银实物的快速消费，卖家定价和设定溢价的难度越来越大。

北美几乎所有的在线贵金属经销商都不能再提供大部分的银产品，而且已经售罄。在其他主要的贵金属经销商，如kitco、apmex或moneymetals，情况都是一样的：大多数都卖完了！

部分地区实物白银短缺，但全球白银库存非常庞大。

期货市场反映的是合约到期时的价格预期，而不是实物供求关系。因此，我们认为，2月1日白银的大幅上涨反映了上周六实物白银被抢购一空后的后市结构。套利资金将在期货市场买入并当场卖出，导致2月2日白银大幅上涨后市场平静下来，白银银行仍处于高位。中期来看，仍然是contango结构，因此卖出期货买入contango结构下的现货或反向套利，更多的投机者和套利者将价格暴跌回原来的位置。

那么，市场是否会长期受到挤压呢？

头寸挤压的关键是形成实物白银的缺口，并在期货市场补仓。当交割日到来时，由于流动性急剧减少，空头投机者不得不平仓。由于现货溢价，持有实物白银的人不愿意在期货市场以低于现货市场的价格卖出白银，这使得在以相反价格平仓时，很难找到空头头寸的当前价格，出现挤兑。

目前，由于白银库存居高不下，且库存持续增加，白银持仓进一步加深，期货空头仓位增加。在2020年白银价格上涨的同时，黄金的投资属性也在上升。

商品属性和投资属性**的区别是，当白银价格上涨时，商品属性会随着白银价格的上涨而导致大量抛售，而投资属性是，当白银价格上涨时，更多的人会投资白银，对白银的需求增加，商品属性成为投资属性的竞争对手，当投资属性大于商品属性时，就会出现挤压，2 2010年至2011年白银的快速上涨是持仓量的不断挤压，导致白银价格的快速上涨。

2021年的疫苗接种和拜登的新一轮财政刺激计划将促进经济复苏。经济复苏还将增加工业对白银的需求，这将减少白银库存，使康坦戈更加繁荣，结构将趋于平缓，投资需求将随着通胀上升而得到改善。在如此浓厚的投机氛围背景下，随着拜登财政刺激方案的实施，投资需求或将继续上升。

白银的挤压可能是白银价格大幅上涨的原因，而散户的投机热会促进投资需求，从而促进挤压的发生。

空气轧制盛行的原因

一方面，美联储和财政部大量放水，导致金融资产持续上升背景下的投资热。另一方面，美联储大量放水，导致经济“K”复苏，即K的上部是金融部门，下部是实体经济。

我们可以从股市中直接感受到金融部门，而实体部门可以从下图中破产申请的数量中感受到。目前，就业人员大多来自实体部门。「K」 经济复苏所造成的贫富差距的扩大，使不同阶层之间逐渐对立起来。也就是说，通过一些仇恨言论很容易引起散户的共鸣，很容易被一些机构用来击败对手、牟利。

对于比特币后续影响

经济呈现“K”复苏态势，贫富差距进一步拉大，实体经济投资回报率偏低。如果拜登政府的新一轮融资得以实施，预计将进一步增强市场的投机气氛。在赚钱效应不断扩大的背景下，将吸引相当一部分场外资金入股。也就是说，如果拜登政府的财政得以实施，它可能会有相当一部分资本流向金融部门而不是消费，这可能会大大降低财政刺激的效果，对于金融市场来说，这可能进入最疯狂的时期。

对于比特币而言，目前来看，比特币上涨的主要动力是炒作的增加。在拜登的新一轮财政刺激计划下，预计会助长这种投机气氛。数字货币的盈利效应不断扩大，收益率非常高。每个人都展示了他们是如何变得富有的。这对市场外人士有很大的吸引力，最终有利于市场外资金的入场。

目前，比特币在世界上已经有了一定的知名度，甚至对于那些从未接触过加密货币行业的人来说也是如此。这对于比特币来说是极好的。因此，预计比特币将随着场外资金的进入而进一步上涨。

作者是新集团的战略分析师巴里。他有五年外汇黄金市场交易经验。