从dydx和1inch看DEX track的潜在市场机会

锂

德克斯是红色的。

自2021年以来，DEX电路的代币急剧增加。例如，统一和寿司已经增加了四倍多。然而，一些投资者仍然表示，Uniswap和sushiswap的价值被低估了。

如果我们从产品的角度来理解，那是对的。

交易所是加密货币行业的核心产品，也是盈利模式和发展模式最成熟的产品之一。这一结论已被CEX多年的发展所证实。从CEX到DEX，交易市场的发展经验可以使DEX产品迅速崛起。

如上图所示，Uniswap在交易对和交易量方面****

今天，我们将从产品和用户的角度来分析交易市场。本文的目的是了解Uniswap和sushiswap之外的市场机会在哪里？

先找到“长尾”市场？

关键字长尾起源于搜索引擎，因为搜索引擎一开始只能搜索单个关键字，而随着搜索技术的提高，搜索引擎开始具备搜索复杂单词的能力。这种复杂的词汇称为长尾关键字，是指在单个关键字前后添加进行性或描述性的词语，形成长尾关键字。长尾关键字代表了用户的渐进式搜索需求。

随着互联网词汇的多元化发展，长尾词可以用来描述用户的递进需求，代表用户在一般需求之外更具体的需求，这也将适用于交易市场的相关产品。

网络搜索的长尾理论

加密货币交易所的需求是交易，但交易代表形式。用户的本质目标是投资，即核心需求是投资。

从这个需求出发，投资者需要在平台上找到投资产品，然后进行买卖。我们看到的DEX和CEX的基本功能是这样的。

我们可以从每个交易平台的设计中看到更详细的表现。

从产品模的角度来看，CEX满**易的目标是赚取手续费的日常收入和货币手续费等单项大额收入。因此，CEX从发现用户需求到引导用户需求，都会选择好的交易对、补贴交易、改善交易体验、塑造交易深度等，都是为了让用户长期进入交易所，在这里交易。

DEX在产品属性方面略有不同。加密货币领域的许多Dex都是以开源产品的形式存在的。代码和协议可以在其他产品中使用。从产品模式来看，虽然DEX将形成单一的流量入口，主要赚取手续费，但它采用代币激励来分担运营成本。这意味着CEX没有直接的收入目标。对于投资者来说，很难把握交易的感受，他们的交易经验也远远达不到标准。

然而，DEX的开放性是其**的竞争力。不需要审核代币，它可以覆盖所有内容。一个典的例子是Uniswap和sushiswap。只要您在以太坊中发行自己的代币，就可以在Uniswap中建立一个基金池，并在对代币定价后开始交易。

Uniswap信息统计

据Uniswap info统计，Uniswap V2共有2.9万多个交易对，而sushiswap分析工具数据显示，sushiswap约有6600个交易对，这意味着Uniswap和sushiswap已成为所有代币发行公司的**。

这类产品的存在对加密货币项目极为有利。如果加密货币有登录中心化交换的计划，可以先通过Uniswap进行代币销售和市值管理。

从以上经验可以看出，以渐进式需求为代表的市场有两种。一是Uniswap和Swap面临的“长尾市场”。这里的长尾是按资产来区分的，即除了主流货币外，还有大量小货币的交易需求。这是加密货币类别定义的长尾，即渐进式需求。

从产品设计的角度来看，Uniswap是一个巨大的综合性市场，但对有更高要求的投资者并不友好。比如链条上不可控因素多，投资对象评价差，投资产品少等。在dex电路中，这种电路的**渐进要求是dydx和1in。

求出DEX的需求递增规律

我们把投资者需求的升级路径进行划分，就可以找到DEX的递进需求。

根据投资者的交易需求，我们可以发现以下规律

1基本现货交易（无定向选择交易对）2。升级现货交易（定向选择交易对）3。先进的现货交易（有针对性的选择交易对，所需的交易成本，**损失）4。风险现货交易（有针对性的选择交易对，杠杆）5。普通合约交易（杠杆、做多、做空、随时结算）6。优化合作合约交易（定向交易对、策略性多头、空头、即时）7。其他衍生品交易（目标交易对）

在上述分类中，是从需求侧考虑的。随着需求的增加，对详细过程的控制也越来越强。

例如，在具有Uniswap、balancer等基本掉期功能的交易所中，用户对价格计算准确性没有具体要求，多数散户会跟随涨势大、走势好的交易对。

如果基本交易需求升级，对交易细节的要求也会提高，比如要求降低GAS FEE、完善交易对、严格控制交易价格等。为了再次提高需求，我们还可以要求利用保证金来增加杠杆来增加收入。

另外，由于不同交易所的价格不同，交易者更倾向于寻找***和**价的交易者。这就催生了1inch和Matcha等集合交易产品。

上图显示了1INCH平台聚合的DEX

当投资者对现货交易形式不满意时，他们认为自己能够更好地控制市场变化，追求更高的投资回报。投资者将开始购买永续合约等衍生品。这类投资者往往是交易用户中的**参与者。虽然用户数量比现货少，但平均交易量大，市场规模占很大比重。

在合约交易的需求中，投资者对交易经验和操作的准确性要求更高。例如，定价、交易深度、交易匹配速度和借贷需求。

因此，在现货的累进需求中，1inch、curve等集合交易平台弥补了这一不足。目前，成交量可观，1INCH和1INCH曲线的成交量已位居前列。

Dydx更是雄心勃勃，除了现货交易，要弥补整个DEX市场对合约交易的需求，使合约交易成为DEX交易产品的另一主流产品。目前，我们可以看到dydx的交易数据有足够的潜力。

需求突出的Dydx

2021年1月9日，dydx在推特上发布消息称，自产品上市以来，交易额已超过30亿美元。截至发稿时，dydx的交易额已超过35亿美元，接近40亿美元。这些数据证明了dydx服务的必要性。

自2021年1月1日以来，dydx的单日交易额一直保持在1000万美元以上。1月11日，Uniswap V2的交易额达到了13亿美元的极值，而dydx的交易额则超过了1.2亿美元。如果从dydx产品上市之日算起，dydx在320天内完成了第一次10亿美元的交易量累计，在124天内完成了第二次10亿美元的交易量累计。第三次10亿美元的交易量增长只用了46天。这是令人惊讶的。

Dydx是DEX前十名中唯一的订单交换

Dydx专注于合同市场，这也是一个自然的贷款市场。因此，确切地说，dydx是一个去中心化的交易所，旨在整合加密货币借贷市场和衍生品合约交易。目前，它包括三项业务：贷款、现货交易和合约交易。

作为DEX，dydx交换的三种业务分别基于SOLo协议和**协议设计。其中，SOLo协议用于管理用户的基本账户和交易，**协议用于执行和清算用户的永续合约。

如前所述，在合约交易中，投资者需要更多的资金，如定价、交易深度、匹配速度和借款。

Dydx采用订单簿交易的形式，较好地解决了链下的交易匹配问题。交易速度直接决定了交易体验。在不引入完整的layer2解决方案的情况下，dydx通过在链上执行事务和在链下匹配订单来解决体验问题。但这样一来，合同匹配过程还需要与公链多次互动，而且还需要稍微高一点的加油费。

除了设计原则外，dydx对交易规则也有要求，即除了交易GAS FEE和交易手续费外，dydx对交易金额也有要求。例如，BTC永续合约所需的**采购量为0.1*，而ETH永续合约所需的**采购量为200美元。

目前，dydx交易对很少，但当只有BTC、ETH和link交易对时，结果非常突出。

与目前的dydx相比，白计划团队认为，dydx未来将启动Layer2解决方案，并将迎来交易规模的巨大增长。直接原因是layer2推出后，dydx将能够支持更多的交易对。dydx创始人安东尼奥近日在接受采访时表示，在不久的将来，他将中心化精力在head DeFi代币中筛选交易量更好的新在线目标。此外，在即将推出的alpha版本中，我们将实现全仓永续合约交易，并同时推出10对新的交易对。此外，我们计划在未来几年推出30-50对新的交易对。

在未来的规划中，重点是安东尼奥透露，为了满足投资者更高的回报要求，一些新的网上交易对将支持更高的杠杆率（最多25倍，目前最多10倍）。此外，为了增加交易量，将增加更稳定币结算和保证金交易对。

交易所融资融券交易

通过对合约市场的定位，dydx未来的成交量值得期待。

智能合约是解决金融信用和透明度问题的一种非常有效的方法。去中心化永续合约产品将成为智能合约技术应用的典范。还可以夸张地说，dydx的永续合约协议开启了当前DeFi世界所没有的交易可能性。

永续合约成交量之所以巨大，是因为只要价格波动必然会触及交易的清算，这就缩短了单用户的单笔比较交易周期，是一种流动性极好的交易产品。而现在在这条赛道上，竞争对手并不多，dydx拥有很强的**优势。

debank数据显示，就交易量而言，curve和Swap是第二大和第三大去中心化交易所。在Uniswap、curve和sushiswap的交易量中，Uniswap和sushiswap受益于大量的交易对，curve受益于DeFi矿业的兴起。而上述三种交易模式均为AMM流动性池，直接说明合约交易无法设计。这就是dydx的永续合约协议的竞争力。

通过对历史成交量的比较，我们可以发现，在DEX的前十名中，只有一家交易所采用订单簿模式进行交易，即dydx。面对现货交易，合约交易占据明显优势。一旦dydx的新交易上线，其交易量将显著提高。

但目前，我们需要等待layer2交易解决方案和ETH2.0的推出。因为这将进一步降低dydx的交易门槛，刺激交易需求。这也是dydx拥有CEX合约交易经验的唯一途径。一旦上线，我们可以预期dydx将进入DEX交易的前五名，并站在DEX市场的顶端。