黄金ETF发起人凡达：比特币价值=1/3黄金+2/3科技股

比特币是2021年资本市场的第一个惊喜。今年1月初曾突破4万元大关，近3个月累计涨幅达1.4倍。推高股市的不是投机散户，而是机构投资者。范艾克是全球**的etf发行人和管理人之一，他最初从事黄金投资。1968年，它在美国建立了第一只黄金ETF。50多年后的今天，它正试图推出全球**比特币ETF。黄金与比特币、避险与危险、基因如此矛盾，但凡达环球CEO简·范艾克同时对这两种资产持乐观态度，并指出两者的价格高度相关。他如何衡量比特币的价值？比特币的价格是否会**2013年和2017年的趋势？范丽祥在纽约接受了****财经“**投资者”专访。

以下为实际记录：

第一财经：如何理解去年12月以来比特币的疯狂行情？

范丽香：最近比特币的趋势真的很疯狂。比特币在2017年创下新高，此后的投资环境完全不同。

总结近期火爆的原因，首先是机构投资者入市。上市公司MicroStrategy去年花了5亿多美元现金购买比特币。保险公司万通人寿也购买了这项资产，机构资本的涌入往往意味着市场才刚刚开始。其次，虚拟货币市场本身发生了两个关键变化。首先，持有比特币可以赚取利息，利率甚至高达6%。在全球超低利率环境下，特别是欧美国家实行零利率或负利率，6%的利率足以吸引投资者。其次，虚拟货币也建立了自己完整的生态，我称之为加密华尔街。如果说2017年虚拟货币的概念依然前卫，那么现在数据公司、智能合约和交易平台等基础设施已经健全，因此虚拟货币也在华尔街铺路。

第一财经：为什么比特币价格不会**2017年的趋势？当年一路攀升至2万美元的峰值，第二年跌至3000美元的底部。

范丽香：我觉得这个资产正在逐渐成熟。行业生态与2017年完全不同。我相信这也会体现在价格上。我认为比特币价值的三分之二是科技股的增长，三分之一是储备价值。一方面，它有一定的储备价值，但不如人民币和美元稳定；另一方面，它像科技股一样波动，整个生态系统背后都有技术支撑，这将有助于比特币价格的确立。比特币仍处于早期发展阶段。我担心的是，它可能会跌至24000美元的15天移动平均线或13500美元的250天移动平均线。

第一财经：那么什么会引发比特币的大幅回调呢？

范丽香：不清楚资产价格为什么会波动。我认为人们在贪婪和恐惧之间寻求平衡。当价格太高时，买主会尽量停下来。事实上，比特币已经在整合。很多时候，人们试图找出兴衰背后的原因。我觉得太快了。这个解释听起来简单粗暴，但没那么复杂。

第一财经：机构投资者的参与也平抑了价格震荡，对吧？

范丽香：我完全同意。今年1月比特币价格跌至3万美元左右，许多投资者打算以此价格进入。2013年和2017年，比特币在飙升后暴跌80%，但这次我认为不会出现这样的回调。

第一财经：比特币价格波动很大，黄金通常被视为避险资产。他们有非常不同的基因。为什么比特币被视为黄金的替代品？

范丽香：它的波动性比黄金大，但也可以称为避险资产。在过去的100年里，白银就是这样一种存在。白银被认为是穷人的黄金。1968年，凡达集团在美国推出了第一只黄金ETF。在与许多黄金买家沟通后，我发现他们中的许多人都购买了比特币。他们担心，自去年以来，美国加大了对艾滋病的刺激力度，导致债务和美国财政资产负债表的大幅扩张。他们认为比特币有一定的储备价值，这也是他们购买比特币的原因。

第一财经：2020年黄金将飙升24%，创十年来**表现。今年将减少不确定性，稳步推进疫苗接种。你还看好黄金吗？

范丽香：去年金价再创新高，达到2089美元/盎司，从交易的技术层面来说这是非常重要的。说到黄金，我关心的指标之一就是实际利率，也就是银行利率减去通货膨胀。美国银行能给你的利息是0.5%，通货膨胀率是2%，这意味着如果你把钱存入银行，你每年会损失1.5%。购买黄金至少不会贬值。回顾上世纪70年代的黄金牛市，当时通胀率高达10%，银行利率为5%，也就是实际利率为-5%，这是黄金投资的黄金时代。尽管情况不如当时，但全球通胀正在回暖，经济正在稳步复苏，大宗商品价格正在反弹。据信，金价将得到提振，但上涨趋势不如上世纪70年代。

今明两年，金价的关键在于利率走向。这也是市场争论的焦点所在。如果美联储维持零利率，在较好的情况下，低利率和通胀上升将使黄金受益。

第一财经：2021年资产配置中主要资产占比是多少？与去年有什么不同？

范丽香：我和我的客户一直遵循**定律。我们60%的头寸是股票，40%是债券。但在去年底，当我们讨论资产配置策略时，我们违反了40%的头寸持有债券的规定。过去40年，持有美国国债的投资者回报不错，但10年期美国国债收益率只有1%，他们怎么能盈利呢？这非常困难，市场风险还包括美联储加息。根据以上逻辑，我们再分配40%的位置。投资者可能会增加股票和高收益债券（垃圾债券）的仓位。由于中国利率高于欧美等成熟市场，国际投资者对中国国债越来越感兴趣。

在我看来，目前市场**的风险在于成长股。他们的市盈率和市盈率都太高了。尽管它们在过去一年里表现良好，但一些股票的估值已经达到了极限。这是我们设立投资组合时最关心的问题。此外，大宗商品市场表现良好，因为全球经济复苏好于预期，使得铜价创下7年来新高。我看好中国和全球经济的前景，相信此前不受欢迎的大宗商品投资将在2021年迎来春天。

第一财经：您会考虑比特币的配置，合适的投资比例是多少？

范丽香：我早就看到比特币可以替代黄金。不少投资者反映，比特币虽然在飙升，但并未卖出，因为比特币的入场费确实不低，资金投入非常大。我的建议是分步买进，这样你就可以在逢低买入时增加仓位。在2021年的资产配置中，至少有1%的头寸可以预留给比特币，无论涨跌，都不会影响投资组合的整体表现。

第一财经：你能否解释一下比特币和其他资产之间的价格关系，如果有某种联系的话。

范丽香：有意思的是，比特币从来没有和其他资产联系过，但从去年开始就和黄金联系在一起了。如果这两个变量高度相关，相关系数为1，那么比特币和黄金的相关系数为0.5，这意味着上述两种资产在一半时间内会朝同一方向涨跌。在过去，两者之间没有关联。基本上，当黄金上涨时，你无法预测比特币是涨是跌。这种情况将在2020年改变。黄金和比特币同时上涨的概率为50%，这具有统计相关性。这也与我之前提到的如出一辙：比特币正在走向成熟，对于机构投资者来说，其储备价值也在不断增加。

第一财经：1968年，凡达在美国成立了第一只黄金股票ETF，这只ETF在黄金投资领域已经深入人心50多年。你对比特币的探索也非常先进。在多次尝试设立比特币ETF被监管部门拒绝后，您最近提交了一份申请。你能告诉我们你坚持的原因吗。

范丽香：几千万美国和全球投资者持有比特币，比特币ETF可能是美国监管机构批准的**一款金融产品。值得一提的是，加拿大政府去年批准了这只比特币基金，芬达已经在欧洲上市了一只名为ETN的比特币ETF。

投资者最关心的是如何确保比特币资产的安全，不被黑客窃取。交易所交易基金可以解决这个问题。过去，我们曾多次与美国***沟通。核心原则是以开放和开放的方式与监管者沟通。保持沟通，消除监管部门的顾虑。