这次比特币被风暴减半有什么区别？

每四年，比特币减半事件总会给全球比特币交易市场带来“地震”历史上第三次减半事件预计将持续5个月12日，这将对市场产生什么影响？芝加哥商业交易所集团（Chicago MERCantile Exchange Group）近日公布的一份分析报告显示，比特币市场的衍生品数量比前两次都多，这将给减半带来不同的轨迹。

比特币是由算力挖矿出来的。共有二百一十万件，每次发掘二十一件，将有一个奖励减半的事件，大约四年一次，前两次发生在二千一二年十一个月二十九日日本二千一六年七个月十日。

近日，一位海外比特币交易员在推特上表示，CME允许比特币期货为负值。近期，原油期货在交割前跌入负值，这是一个长期的观点。比特币期货跌入负数的说法，不可避免地引起了中国许多人的恐慌。但许多货币界的专业人士对此不屑一顾，因为比特币期货是现金交割，原油期货也不乏储存能力。

一位投资者在其微博上反驳道，“我是一个孤独的羽扇和伦进，悠闲地走到美国西海岸。有了硬件钱包，我就能交付数万吨比特币负期货。”

CME股票研究和产品开发副总监Payal Lakhani撰文签名分析，比特币期货被归类为CME股票资本（股本）部。以下是本文的Lakhani译文：

自2016年以来，期货和期权市场的出现为比特币创造了一个新的生态系统。比特币程式化供应的减少可能会对供应造成冲击，对价格造成巨大冲击。

每四年左右，比特币就会发生变化，供应增长率会减半。

比特币此次减半可能发生在5个月12日左右。从以往的事件来看，每减半一次，比特币价格往往伴随着强劲的上涨，而这次的价格冲击可能会持续到2020年，甚至明年。

与以往不同，今年减半还有几个额外因素，包括CME推出比特币期货和期权，投资者和矿工可以通过期货和期权表达对比特币价格的看法。这将改变上半年减持前后的走势，原因有三：价格风险得到对冲，比特币需求风险得到控制，投机者可以将注意力转向期权定价指标。

矿业公司的激励机制

新兴的比特币是通过“挖矿”产生的。当矿工们率先完成一项任务时，他们将获得一枚新的比特币作为奖励。但当这种情况发生时，矿工的利润将减少。最初，在2000年和2009年，完成每个区块任务的奖励是50比特币；2012年11个半月到其中25个，2016年7个月再减半到其中12个点5。根据这一趋势，5个月12日左右的第三个半月减价将导致每个街区的奖励减少到6分25分。

若依五个月一日成交价八千七百五十元计算，矿工完成一个区块（十二点五左右）可获奖励一千一百万元。经过上半年的下调，如果比特币的交易价格保持不变，矿工的收入将只有550万美元，这将降低他们挖矿的积极性。

比特币的预期价格是多少？

在正常的市场中，供给的减少和需求的稳定通常会导致价格的上涨。理论上，这可能使比特币的价格翻倍。然而，这并没有发生，因为在减半之前，价格已经提前上涨了，但总的来说，减半之前和减半之后，总是有一个大的涨幅。

过去几年，在减半的前12个月，比特币的价格开始上涨，而且还在上涨。

上半年减持前一年，比特币的交易价格约为2.50美元。减半后，比特币的价格为12.6美元。第二年，价格一度冲至1007美元，随后又回落。

2016年7月，类似的场景再次发生，比特币获得了更多的认可。在减半前一年，比特币的交易额约为270美元，12个月内，比特币升至2500美元。

2020年有什么不同？

但在上半年降价之前，比特币的价格并没有提前上涨。根据过去两次经验，投资者将每四年调整一次的供应效率变化纳入模，并据此建立头寸。由于新皇冠的爆发，比特币的整体交易量有所下降，因此很多投资者都将目光投向了其他风险品种，一些矿业经营也受到了不同市场状况的影响。

在此之前，矿工通常通过出售比特币来获得现实社会中的法定货币，以支持其运营成本。现在，整个矿业都由更专业的矿业公司主导。由于回报率较低，他们可能会继续持有比特币头寸，直到一个好的价格能够补偿他们的成本时才会急于出售比特币。而减半事件可能会导致挖矿模式的剧烈变化。

衍生品市场的演变

在三次减半（包括即将减半）的过程中，比特币市场**迎来活跃的期货和期权衍生品市场。在上半年的减持过程中，市场参与者只能通过现货市场表达对特殊货币价格的看法。这一次，寻求对冲或投机的公司有能力交易衍生品，而不是现货产品，因此他们可以表达对这种特殊货币价格行为的看涨或看跌观点。

在上半年降价时，矿工可以继续持有区块奖励，或在现货市场出售，以支付运营成本。这种持续的抛售意味着价格上涨可以量化。减半事件发生后，矿工出售比特币的压力将减小，这意味着比特币价格将上涨。现在，随着衍生品市场的流动性，可以对冲和锁定未来比特币价格，以支付成本，而无需出售比特币。

如果是这样，矿工的抛售不太可能对这种特殊货币的未来价格产生影响。强劲的期权市场也可能给矿工带来额外收入或提振比特币多头头寸，进一步缓冲即将到来的减半事件的影响。随着健康期权市场的出现，投资者可以获得价格信号和市场共识预期。

**倒计时

市场参与者希望购买期货合约以管理潜在的未来价格波动有很多原因。减半并不能改变CME合同的规则。比特币期货合约继续代表5个比特币。合同期限仍然是连续六个月，以及两份12个月的合同，这意味着参与者可以在2020年5月/6月至2021年12月期间管理其风险。

机构投资者参与度不断提高，比特币期货未平仓升至4.07亿美元，5月6日达到创纪录的8706份合约。

今年以来，芝加哥商品交易所BTC期货日均成交量为8399手，较2019年同期增长43%。4月14日，持仓量较大的机构（LOIH指持有至少25个比特币合约的实体）达到创纪录的62家，表明希望持有比特币敞口的机构正在复苏。

主编：陈志杰