灰度：从货币、消费品和生息资产的角度评估以太坊的价值

将ETH视为货币、消费品和生息资产，投资者在对资产进行价值分配时可以考虑一系列可能的结果。

原题：灰阶：以太坊评估报告
作者：灰阶投资
翻译：Amy Liu

Grayscale investment发布了以太坊的估值报告，旨在概述评估以太坊的重要考虑因素。报告讨论了三种评估方法和相关指标：作为货币的ETH、作为消费品的ETH和作为计息资产的ETH。

格力公司成立于2013年，是数字货币集团的子公司，是全球**的数字资产管理公司。

正文如下：

自2015年推出以来，以太坊作为第二大区块链网络备受关注。尽管该网络已经发展成为一个强大的结算层，为数十亿美元的P2P价值转移，投资者往往发现很难确定投资案例。

以太坊强大的网络确保应用程序按照编码的逻辑运行，而不需要第三方，也不太可能受到干扰。

以太坊和比特币具有共生关系，吸引外部流动性。比特币是数字生态系统中**的价值存储方式，而以太坊已成为领先的金融基础设施，每天结算超过120亿美元。

以太坊

ETH是新兴去中心化金融体系的本地资产，也是以太坊应用程序的主要资金来源。

以太网在以太坊网络上扮演着新时代数字货币的角色。每当用户在以太坊网络上部署智能合约，为应用程序提供流动性或在去中心化的交易所进行交易时，以太坊必须支付网络费用。

如果投资者真的相信ETH是一种货币，那么值得探讨它与其他货币竞争对手的相对价值。ETH能否在当前价格的基础上，以合理的价格从竞争对手那里获得市场份额？

比特币其他货币ETH市值

在去中心化的金融生态系统中，ETH作为抵押品的范围不断扩大。然而，越来越多地使用稳定币（主要是与美元挂钩的数字货币）和比特币作为以太抵押品，可能会挑战ETH作为生态系统**抵押品的地位。Wbtc是以太坊上比特币的复合版本，它使比特币能够在以太坊网络上传输。Usdt和USDC是以太坊**的美元稳定币。下图显示了wbtc、USDC和USDT的增长情况。尽管以太坊替代资产的增长可能会挑战以太坊作为抵押品的使用，但以太坊作为结算网络的使用增加是一个积极的趋势。

比特币以太坊上的比特币和美元

消费品

以太网是以太坊网络中不可缺少的一部分。网络上的每一笔交易都会产生一定的费用，由ETH定价。随着对网络需求的增加，成本也随之增加。

作为一种商品，ETH的价格会随着市场的供求关系而波动。幸运的是，以太坊区块链是透明的。我们可以分析用户活动，并解释ETH的潜在市场价格。

我们可以查看以太坊网络每天收取的总交易费用来衡量需求，如下图所示。由于ETH是支付这些成本的商品，高昂的成本将推动ETH的需求，正如出行增加可能会推动汽油需求一样。值得注意的是，2021年1月的总交易成本几乎是2018年1月峰值成本的5倍。不过，ETH的价格大致相当于2018年的**价格。

每日总交易成本

交易费是在以太坊网络上支付的交易总额。考虑以太坊价值的另一种方法是将以太坊的历史价格与互联网上的交易额（费用）进行比较。下图说明了这种与“价格与交易额”比率的关系：比率越低，网络产生的收入相对于ETH的历史市场价值就越高。

ETH销售价格比

作为计息资产

以太坊已经进入了协议开发的下一个阶段，即以太坊2.0。以太坊2.0旨在成为一个可扩展的兴趣证明区块链。这意味着持有人可以使用其ETH作为抵押品，并成为网络上的验证者。

这是ETH价值的另一个关键转变。以太坊2.0将以太坊从我们描述的商品转变为生产性商品。持有人将能够通过抵押ETH产生利息。这种资产结构不同于现实世界中的任何其他资产结构。在以太坊2.0中，ETH可以用作商品消费，也可以用作债务抵押品的现金流，类似于股票。

它的初始价值来源于它的商品用途和市场供求动态。那些对ETH未来价格前景有信心的人可以通过抵押资产赚取抵押品收益。这可能进一步减少ETH的浮动供应。如果大量以太坊被抵押，将减少消费供给，这可能对以太坊的价格起到正反馈循环。请参考下表了解价值如何通过以太坊2.0网络流动。

以太网经济

其他相关指标

每日活动地址是网络增长的重要指标。梅特卡夫定律指出，网络的价值与用户数量的平方成正比，这被用来评估Facebook的价值。目前，以太坊每天有近70万个活动地址。

以太坊活动地址

类似地，以太坊上的散列率也达到了一个新的高点，这是用来衡量矿工验证事务的计算机能力的。由于矿工恢复初始投资需要时间，这表明矿工有信心以太坊将继续产生高昂的交易成本。如果矿工认为交易费用会下降，他们将不愿意为挖矿分配资源。

以太坊哈希速率

结论

以太坊比比特币更年轻，其协议也在不断变化。因此，评估ETH的方法在不断变化。将ETH视为货币、消费品和生息资产，投资者在对资产进行价值分配时可以考虑一系列可能的结果。

以太坊上的大量活动以及以太坊2.0带来的可扩展性让以太坊社区非常兴奋。从数据可以看出，ETH的价格往往随着网络上的活动而变化。如本报告所述，活跃地址、散列率和网络成本等多项指标均创下新高，这对投资者来说是一个积极信号。