翻译：Amy Liu

灰度投资公司（Grayscale Investment）成立于 2013 年，隶属于 Digital Currency Group 团体旗下子公司，是天下**的数字资产治理公司。

本讲述是灰度**公布的关于以太坊的价值评估讲述，旨在概述评估以太坊的主要思量因素。该讲述探讨了三种评估方式及其相关指标：ETH作为货币，ETH作为消费品，ETH作为计息资产。

以下为正文：

自2015年推出以来，以太坊作为第二大区块链网络备受关注。 只管该网络已经生长成一个数十亿美元的P2P价值转移的壮大结算层，投资者往往发现很难确定投资案例。

以太坊壮大的网络可确保应用程序凭据编码后的逻辑运行，无需第三方，也不太可能受到滋扰。

以太坊和比特币有着共生关系，吸引了外界的流动性。比特币是数字生态系统中**的价值存储，而以太坊已成为领先的金融基础设施，天天结算跨越120亿美元。

ETH作为货币

ETH是新兴的去中心化金融系统的内陆资产，并且是建立在以太坊之上的应用程序的主要资金泉源。

ETH在以太坊网络上扮演着新时代数字货币的角色。每当用户在以太坊网络上部署智能合约，为应用程序提供流动性或在去中心化买卖所举行买卖时，ETH都必须支付网络用度。

若是投资者确实以为ETH是货币，那么值得探讨其与其他货币竞争对手的相对价值。以当前价格盘算，ETH是否能够以合理的价格从竞争对手那里获得市场份额？

ETH市值占其他货币的比例

在去中心化金融生态系统中，ETH作为抵押品的使用范围继续扩大。然而，稳固币(主要与美元挂钩的数字货币)和比特币作为以太抵押品的使用增添，可能会挑战ETH作为生态系统**抵押品的职位。WBTC是比特币在以太坊上的合成版，它使比特币能够在以太坊网络上传输。USDT和USDC是以太坊上**的美元稳固币。下图显示了WBTC，USDC和USDT的增进情形。只管以太坊上替换资产的增进可能会挑战ETH作为抵押品使用，但以太坊作为结算网络使用量增添是一个努力趋势。

以太坊上的比特币和美元

ETH作为消费品

ETH是以太坊网络不可或缺的一部分。网络上的每笔买卖都市发生一定的用度，该用度以ETH计价。随着对网络需求的增添，用度也随之增添。

作为商品，ETH的价格将凭据市场上的供求而颠簸。幸运的是，以太坊区块链是透明的，我们可以分析用户流动，对ETH的潜在市场价格做出注释。

我们可以检查以太坊网络天天收取的总买卖费，以权衡需求，如下图所示。由于ETH是支付这些用度的商品，高昂的用度会推动对ETH的需求，就像旅行增添可能会推动对汽油的需求一样。值得注意的是，2021年1月的买卖用度总额几乎是2018年1月峰值用度的5倍。然而，ETH的价格大致相当于2018年的峰值价格。

逐日总买卖用度

买卖用度是在以太坊网络上支付的买卖总额。思量ETH价值的另一种方式是将ETH的历史价格与网络上的销售（用度）举行对照。 下图以“价格与交易额”比率说明晰这种关系：比率越低，解释该网络相对于ETH的历史市值发生较高的收入。

ETH价格与交易额比率

ETH作为计息资产

以太坊已经***入该协议开发的下一阶段，即以太坊2.0。以太坊2.0旨在成为可扩展的权益证实区块链。这意味着持有人可以将自己的ETH作为抵押品，成为网络上的验证者。

这是ETH价值的另一个关键转变。以太坊2.0将ETH从一种商品转变为我们所形貌的生产性商品，持有人将能够通过抵押ETH来发生利息。这种资产结构与现实天下中的任何其他资产结构都差别。在以太坊2.0中，ETH可以作为商品消费，也可以作为现金流的债权举行抵押，类似于股权。

它的初始价值来自其商品用途以及市场的供求动态。那些对ETH未来价格远景充满信心的人，可以通过抵押资产以赚取抵押品的收益。这可能会进一步削减ETH的浮动供应。若是大量的ETH被抵押，这将削减可供消费的供应，可能对ETH的价格起到正反馈循环的作用。请参阅下表，领会价值如何通过以太坊2.0网络流动。

以太经济

其他相关指标

逐日活跃地址是网络增进的主要指标。梅特卡夫定律指出，网络的价值与用户数量的平方成正比，这一定律曾被用来评估Facebook的价值。现在，以太坊天天有近70万个活跃地址。

以太坊活跃地址

同样，以太坊上的哈希率也到达了新高，哈希率用于权衡矿工用来验证买卖的盘算机能力。由于矿工收回其初始投资需要时间，这解释矿工对以太坊将继续发生高额买卖费抱有信心。 若是矿工们以为买卖费会下降，他们将不愿意为挖矿分配资源。

以太坊哈希率

结论

以太坊比比特币更年轻，其协议在不停转变。因此，评估ETH的方式也在不停转变。将ETH视为货币，消费品以及计息资产，可以使投资者在为资产分配价值时思量一系列可能的效果。

以太坊上的大量流动，以及以太坊2.0带来的可扩展性使以太坊社区感应异常兴奋。我们可以从数据中观察到，ETH的价格往往会随着网络上的流动而转变。如本讲述通篇所述，包罗活跃地址、哈希率和网络用度在内的多个指标正在到达新高，这对投资者来说是一个努力的迹象。

图片泉源：Grayscale Investment