这一届散户投资者的生活就像一只黑天鹅

近几个月来，传统金融市场上关于比特币的讨论层出不穷。跟随众多国际一线投资机构的声音，Bridgewater基金创始人雷·达里奥（ray Dario）也表达了自己对比特币的看法。在本文中，芮达里奥表达了他个人对加密货币的探索性想法。他认为比特币仍有很大的不确定性，资产组合的构成继续面临巨大挑战。同时，他也认为，比特币作为一种资产之所以受到众多投资者的关注，主要来自于“数字黄金”的概念，在当前宏观经济中广泛应用比特币在不确定性、通胀预期以及央行连续印钞的大环境下具有吸引力。因此，比特币也可以理解为投资者对冲巨大不确定性的长期选择。

在目前的市场中，这方面的讨论和意见并不新鲜，但1月初市场的热情可见一斑。从下图可以看出，bitmex合约的融资和溢价率在1月初连续两周处于近一年的极值。与此同时，CoinBase溢价率和场内成交量也连续创出历史新高。比特币突破2万美元历史前后的上升斜率已经接近2017年牛市高峰的节奏，市场的贪婪已经达到沸腾的程度。

数据来源：tradingview

在大家情绪**峰时，久违的剧烈调整突袭而来。自1月8日出现大规模滞胀迹象以来，比特币大幅下跌，并多次跌破3万美元。调整已近一个月。事实上，在近期一路上涨的过程中，市场上不乏空头和空头的话语权，却被市场压倒一切的热情所淹没。自2020年10月推出市场以来，比特币从未经历过近30%的下跌调整。每个人都知道剧烈的调整迟早会到来，但他不知道什么时候会到来。我们还认为，比特币作为一种已经突破历史新高的资产类别，不可能预测短期市场调整的拐点和时机。我们只需要判断市场是否仍处于长期上升趋势的区间。

从cryptoquant的链上数据来看，市场的调整仍然是由于短期市场的长期杠杆率较高，从而积累了脆弱性。其次，从glassnode链上的数据可以看出，链上比特币的利润率已经接近此前牛市调整的峰值，情绪过热，利润过于丰厚，最终在去杠杆过程中出现了弱势踩踏，在市场表现出一定的承接力度后，便遭遇了大量的矿工抛售，这使得比特币近期走势极为偏重和疲软。

来源：cryptoquant

我们坚信，当前市场仍处于上升趋势，长期处于牛市。虽然调整力度很大，但在意料之中，调整幅度也并不意外。这也是长期波动性下降后的释放，也是获利回吐筹码的健康变化。这是良性调整，为长期持续增长奠定基础。

同时，从交易所比特币钱包的监测来看，虽然交易所比特币钱包流出趋势严重放缓，但从变化指数来看，没有迹象表明比特币从链上大量流入交易所，比特币仍处于一个健康的过程中，它决心拿下筹码，中心化自己的筹码位置。距离之前所有牛市的峰值仍有距离。我们认为当前牛市的前戏已经准备得非常充分。2.8万元的短期底部已经探明，而近年来最可观的上涨行情即将到来，未来几个月的走势值得期待。比特币有望在春节后发起5.5万美元的新攻势。

数据来源：glassnode，cryptoquant

同时，我们可以看到，市值排名前20位的货币都发生了很大的变化。传统的主流货币如EOS和BSV很快就落后了。比特币震荡下跌的一个月内，ETH整体上保持了较强的震荡，并继续挑战此前的高点。波卡点和DeFi-head货币如uni、ave和SNx已经晋级前20名，包括compound、sushi和其他DeFi货币也都创下历史新高。市场的内生动力仍然很强。我们仍然坚定地看好未来ETH btc汇率交易和DeFi轨道的长期投资价值。

特别是，最近的华尔街投注事件证实了我们的判断。

以gametop为战场、期权交易激烈的美国散户与明星对冲基金的较量引起了全世界的关注。此外，它还搅动了AMC和许多其他美国股票的市场，甚至包括白银、比特币和狗币。一时间，“暴徒”热潮席卷全球资本市场。更有甚者，华尔街机构联手自救，Robinhood等交易平台限制股票开盘交易，论坛平台关闭专区，引发诸多批评。

造成这一系列市场动荡的根本原因是，自美国财政补贴居高不下以来，个人投资者参与股市的热情一直很高。流动性泛滥和个人投资者的交易习惯正在加剧市场的波动。从近期GME、白银和多格货币的走势来看，这种脆弱的波动正在影响金融市场。稳定性并没有带来特别乐观的影响，从后期数据来看，散户一哄而上的市场并不是一个理想化的“韭菜战镰刀”，其中有更多嗅觉灵敏的专业机构投资者掀起波澜，散户的概率仍处于亏损状态。在某种程度上，这更像是利用散户投资者来破坏市场结构。

但另一方面，我们也要认识到，建立一个以公开、平等、透明为原则的金融市场，有着巨大而迫切的需求，这将极大地促进金融市场的发展。同时，我们也认识到，市场上出现了新的声音。与投资机构的专业观点相比，查马斯、埃隆·马斯克等意见**的言行对市场的影响更大。关注是货币正在成为一种范式，这也值得加密货币投资者学习。