顾延熙：从coinbase上市看合规溢价

Coinbase现在计划通过直接上市的方式上市。在此之前，市场曾估计CoinBase的上市市值为280亿美元。它实际开始交易时的市值不得而知。但有一点是**肯定的，那就是它的市场价值将非常高。这一结果不仅体现了科因巴斯长期的业务发展和运营，也为其合规运营和未来发展赢得了市场的高度认可。

Coinbase是世界上最早的加密货币交易所之一。该公司在美国注册，一直按照美国规定的方式经营。自从它在早期启动并以兼容的方式运行以来，它已经吸引了事务用户中以兼容为中心的用户组。因此，在其经营期间，虽然没有提供很多交易产品或合同，但其交易量一直在稳步增长。即使在今天，CoinBase的交易量也没有达到很高水平。显然，成交量并不是CoinBase的首要目标。过去几年，它一直专注于法规遵从性开发和基础架构。这是一个商业战略，为其在美国市场的长期发展奠定了坚实的基础。

在CONBASE的开发过程中，其前任首席法律官Brian Brooks在顺应性建设方面为CIMBASE奠定了坚实的基础。在其合规举措中，CoinBase领导了一个行业联盟crypto rating Council（CRC）的建设。CRC判断市场上的加密数字货币，判断加密数字货币被认定为证券的可能性。评分分为1-5级。1分是最不可能成为安全产品的，5分是最有可能被认为是安全产品的。在其评级的加密货币中，比特币得1分，而最近被SEC起诉的ripple得3.75分。尽管该委员会的评级尚未得到业界的普遍接受，并落实到各自的业务中，但该委员会的工作确实反映了其为促进行业更多合规所做的努力。在担任CoinBase首席法律官期间，Brian Brooks还特别注重与各监管机构的沟通与合作，配合其相关工作。正是由于他的努力和专业水平，他在2020年被聘为货币监理署（OCC）**董事，负责监管美国银行业。这表明美国金融监管机构对他在CoinBase的工作给予了高度认可。

Coinbase专注于合规的业务战略并未使其在短期内实现显著的财务增长。然而，由于其合规经营和监管认可，在融入主流金融领域方面远远领先于其他同类公司。这种运作方式一方面可以使其获得持有大量资金的机构的业务，同时也有助于其获得更大的发展机会。其中一个很好的机会就是数字资产交换，它肯定会出现在美国。

目前，美国市场上的加密货币交易平台由各州颁发的货币转让许可证运营。然而，这样的监管水平和合规性与加密货币的性质并不匹配。鉴于区块链技术给数字资产及其所能触及的全球用户带来的范式变化，有必要在国家层面对其进行监管。而这样的监管政策在很大程度上需要国际合作。因此，在美国市场，最合理的方式是在美国建立***的数字资产交易所（见我的文章《关于美国出现数字资产交易所的一些预测》）。这样的想法是由将担任sec主席的加里·根斯勒提出的。

Gary Gensler对比特币和区块链技术在金融行业的应用有着深刻的研究和理解。他还与国内外业界领军人物进行了沟通。这些级别包括学术界的研究人员、金融监管机构以及技术和商业领域的行业***。加里·根斯勒（Gary Gensler）是奥巴马政府时期CFTC的主席。在他的大力推动下，美国金融市场实现了对场外衍生品交易更加严格的监管。在目前对加密数字资产行业的监管中，加里·根斯勒对如何规范和促进行业发展非常清楚。因此，他出任SEC主席后，将与其他金融监管机构的领导人合作，推动该行业在美国市场的规范化发展。Gary Gensler早就知道美国市场加密货币交易的监管不匹配。他建议在国家一级对此类交易进行监管。此外，鉴于加密数字资产全球发展的必然趋势，他很可能推动在美国建立***的数字资产交易所。如果SEC建立这样的数字资产交易许可证，由于其在这一领域的操作基础和遵守操作的特点，特别是由于它即将获得的上市公司的身份，很可能是第一个获得这种数字资产交换许可证的公司。在这一新的加密数字资产交易领域中，首先获得这样的营业执照，并基于该公司迄今建立的商业基础，科因巴克将远远领先于其他竞争者以一种尘埃落定的方式。这将为CoinBase的市场价值带来更高的溢价。

CoinBase在合规性方面发展业务的另一个机会是货币监理署目前正在推广的支付银行牌照。此许可证允许持有人专注于支付业务。持有该许可证的公司可以直接进入美联储的支付系统，从而成为美国银行系统的一个组成部分。该许可证由Brian Brooks作为OCC的**总监推广。如果该许可证成立，CoinBase和paypal等金融科技公司可以申请。此外，由于CoinBase的合规性特点，它很可能获得支付银行牌照。这也将大大增加公司的价值。