雷·达里奥个人撰稿：我对比特币的看法

我写这篇文章是为了阐明比特币的观点。请注意我在这篇文章中的解释，因为这些内容不是来自媒体，而是从我自己的角度来看的，所以我认为这篇文章的内容是可靠的。我发现，大多数想推广比特币的人都在试图寻找一种叙事方式，而那些反对比特币的人，那些被吓到一角的人，则用另一种方式来叙事。正如我所评论的大多数事情一样，事实上，比特币既有优点也有缺点，所以我想尽可能准确地表达我的理解。

在我开始这篇文章之前，我想重申一下，我不是比特币和加密货币方面的专家，所以我认为我的观点不应该有太高的参考价值，我甚至认为我不应该发表这些观点。在我看来，一个人要想在相关市场上发表有价值的意见，就必须了解很多信息，所以我不会对自己的意见期望过高。尽管如此，人们仍然要求我评估比特币，所以我决定写这篇文章来表达我的“业余”观点。我认为表达我的观点有一些好处，因为有时媒体会歪曲我的观点，但我想提醒大家不要太依赖我的观点。我对你的唯一要求是阅读这篇文章，而不是专注于媒体报道。

在我看来，比特币是一项伟大的发明。它是一种新的货币，用计算机系统编程已近10年。人们把它看作是一种金钱和储蓄的手段。比特币的迅猛发展着实令人震惊。整个过程就像建立一个基于信用的传统货币体系。创造比特币就像创造Alchemy一样神奇。他们都从毫无价值的项目中赚钱。1350年左右，美第奇家族推出了信贷产品，使银行家们致富。同样，比特币颠覆了现有的货币体系，使其发明者和早期进入者非常富有。未来，它很可能会让更多的人成为符号。目前，创造比特币并使之成为现实的人已经让这个系统运行得非常好。现在比特币（包括其他有竞争力的假币）已经成为可以取代黄金的数字资产。

不可否认，过去相当长一段时间，黄金需求一直在增长，市场上能够替代黄金的资产并不多。这是因为全球债务和货币投放是同时进行的。我认为这种趋势在未来还会继续。从目前情况来看，全球市场对货币或有限对冲资产的需求正在增长。不仅如此，市场对私人资产的需求也在上升。这类资产与黄金非常相似，因为它们可以保值，但发行数量少，市场规模相对较小。比特币和其他有竞争力的假币或许可以满足这一需求。在我看来，投资者将不再把比特币视为投机性投资，而是短期持有比特币。不过，从目前来看，投资者会长期持有，因为它在未来的某些方面还是有价值的。我认为**的问题在于它的实际应用和未来的需求。由于比特币的供给是有限的，人们不得不通过估计需求来估计比特币的价格。

另外，与特殊货币的有限供给相比，有必要作进一步的解释。尽管比特币的供应是有限的，但其他数字货币的供应是无限的。目前，出现了许多新的数字货币，引发了业界的竞争。这些数字货币的供应和竞争必将影响比特币和其他加密货币的价格。老实说，我认为未来会有更好的加密货币来取代比特币，因为事情总是在迭代更新中演变的。不过，由于比特币的固定性，注定无法进化，所以我认为未来还会有其他加密货币取代比特币，比特币最终也会被淘汰，所以投资比特币也是一种风险。因此，基于这些原因，“**供应”似乎使比特币的价格居高不下，但事实并非如此。例如，黑莓手机的供应是有限的，但它们不会有太大的价值，因为它们将被更先进的竞争对手所取代。然而，我仍然无法分析为什么这些比赛不是一个威胁。我希望上述不成熟的想法能够得到纠正。

同时，我也钦佩比特币经受了10年的考验，比特币网络运行良好，没有受到黑客的攻击。然而，对于一个拥有数字资产的人来说，当前的网络攻击比网络防御更可怕，网络风险是一个不容忽视的风险。即使是国防部也不能保证其系统不会受到黑客的攻击。因此，相信数字资产不会受到黑客攻击是天真的。这是实物资产如黄金的优点之一，也是所有金融资产的风险所在。事实上，我认为我们未来的金融体系大部分可能是由数字资产组成的，因此它比目前的体系更容易受到损害或网络攻击。在此我想提醒大家，网络攻击的发生速度越来越快，很可能威胁到传统金融资产的价值。虽然比特币可以通过“冷钱包”离线保存，但要做到这一点非常困难，很少有人会真正做到这一点。因此，一般来说，比特币是一种网络化的数字货币，其网络风险防范水平不能满足我的要求。在这里我想说的是，如果在我看来有一个错误，我希望有人能纠正我。

当然，比特币作为一种数字货币，还有很多其他方面值得探讨，比如它的隐私级别，它的发展是否会受到政府监管的影响等。事实上，在隐私方面，比特币实现的隐私保护程度并没有人们想象的那么高。毕竟，这是一个公共账簿，大量比特币是以非私人方式持有的。一旦政府甚至黑客想找出这些比特币的主人，我怀疑在这种情况下个人隐私能否得到保护。不仅如此，我认为如果政府想禁止使用比特币，那么大多数人将无法使用比特币，需求将大幅下降。虽然有人认为政府可能会侵犯隐私或阻止比特币的使用和竞争性货币是牵强的，但在我看来，比特币越成功，可能性就越大。1694年，第一个中央银行英格兰银行成立。从那时起，政府出于各种合理的原因，希望控制货币，并拥有该国唯一的货币银行和信贷的权力。因此，如果站在政府官员的立场上，很容易理解他们的行动和想法。他们绝不允许比特币（或黄金）成为比他们提供的货币和信贷更好的选择。因此，我认为比特币面临的**风险是成功，因为一旦成功，政府将不遗余力地扼杀它。

在我上面提到的主要原因中，从供需来看，虽然比特币的供给是有限的，但由于比特币是一种长期资产，因此很难预测其相应的长期需求。假设我把比特币视为可以替代黄金的资产，那么我会把私人投资者持有的一些黄金资产转换成比特币，进行多元化投资。在这种假设下，如果10%或20%、30%、40%甚至50%的价值被转移到比特币上进行多元化投资，或者比特币持有者希望将投资多元化到黄金和其他资产或股票上，如果政府此时发布禁令，会产生什么样的影响？结果显然是不可预测的。所以对我来说，比特币就像一个很难预测未来的长期选择。我可以投资，但即使我损失了80%，也不会影响我。

这是我对比特币的非专业印象。如果有什么不对劲，请改正。只有这样，我们才能更多地了解比特币。同时，我和我的同事也在关注其他对冲资产。

值得注意的是，本文中的比特币是指比特币与其他竞争性货币的总和。

目前市场上债券收益率接近于零，世界上大多数央行都在试图让本币贬值，因此此时寻找其他对冲资产是合理的。到目前为止，比特币仍然是**的加密货币，在美国受到了最多的关注。自去年10月以来，比特币的价格飙升了近200%。比特币的单价一度达到4万美元，最终稳定在3万美元左右。我不得不承认，比特币确实有一些吸引人的特性，比如供应有限、全球可兑换和快速发展。但是，目前对于市场上的大机构投资者来说，我们并不认为它可以作为一种可行的对冲手段。这是因为货币价格波动性大，监管不确定性大，操作难度大。相反，我们认为比特币更像是一种选择，希望它能成为数字黄金。因此，在未来，其中的各种发展成果将成为一个真正的对冲资产所接受的机构。

不仅如此，我们在研究比特币时，也认为比特币虽然目前还不能作为对冲资产，但它具有我们认为它作为对冲资产所具有的一些特点。当然，比特币有着与黄金相似的优势。比如，由于供给有限，央行发行不会贬值。此外，比特币还具有携带方便和全球交易的优势，特别是对个人而言。不仅如此，它还可以成为多样化的一种选择。虽然到目前为止，上述说法更多的是纯理论的，没有得到实践的验证。

与此同时，比特币也面临诸多挑战，要获得更多机构投资者的认可还需要一段时间。以下是三个最突出的挑战：

1、 比特币的价格仍然极不稳定，这意味着其未来的购买力仍然充满了投机。与黄金、房地产或合法避险货币等现有对冲资产相比，比特币的价值未来将波动较大。

2、 比特币仍然存在巨大的监管风险，因为它没有任何潜在的政府认可，也没有悠久的历史背景，因此无法为未来的需求提供基线。尽管更严格的监管可能导致更多机构接受比特币，但也可能导致一些巨鲸出售比特币，因为政府的监管是他们最关心的问题。

3、 尽管目前比特币的流动性已经加快，但目前的水平仍将带来结构性挑战，阻碍乔水等大传统机构及其客户持有比特币。

对于未来的发展，我们预测比特币和其他加密货币的基础设施将继续成熟。不仅如此，我们的环境也会有新的变化。政府发行的许多债券的收益率将会下降，它们将不再是投资者进行多元化投资的选择。货币将面临更大的贬值风险，这些都可以促进其他对冲资产的更快发展。目前来看，虽然我们希望对未来进行更全面的预测，但不可否认的是，很多因素都会对比特币的未来产生影响，因此我们不能说比特币的未来充满信心。

本报告将从以下三个方面对比特币进行分析：

-首先是它在加密货币中的地位以及最近牛市的原因。

-第二是比特币成为对冲资产的特点。

-**，比特币未来将面临的问题和挑战。

本文将对以上三点进行详细分析。如果你想知道文章的要点，可以跳过粗体部分，直接浏览其余部分。

随着比特币价格的大幅上涨，比特币能否成为对冲资产的热议再度升温

2020年比特币价格飙升400%，再次引起市场关注。这在很大程度上取决于人们的看法，即它有可能成为“数字黄金”，成为投资组合中的对冲资产和潜在通胀对冲资产。尽管市场上有多种加密货币，但比特币仍然占据着市场的主导地位。因此，我们主要以比特币为研究对象，探讨比特币能否成为潜在的“数字黄金”。

回顾2017年的牛市，当时投资者之所以对比特币感兴趣，是因为比特币具有投机性。因此，比特币加密货币的投资回报率和市场份额急剧下降。这背后的原因可能是ICO浪潮吸引了当时很大一部分的投机热度。投机者购买了加密货币初创公司发行的新代币，导致投资回报率和比特币加密货币的市场份额急剧下降公司致力于提供革命性的去中心化技术和商业模式。相比之下，比特币在2019年至2020年底的加密货币牛市中表现优于其他加密货币，目前其市场份额已回到2017年初以来的**水平。巧水基金与大加密货币市场的参与者和服务提供商进行了交流，发现人们对比特币“数字黄金”的想法越来越感兴趣，这似乎是新一轮加密货币牛市的关键驱动力。

全球各国央行发行了大量的法定货币，供应有限的比特币更具吸引力

比特币与黄金相似，但如果直接用作交换商品和服务的媒介，其用途就非常有限。不过，比特币与黄金具有相同的优势，比如供应量有限，发行周期较为稳定，因此，比特币可能不会因为央行作为法定货币发行而贬值。根据比特币的代码，比特币的总供应量为2100万，其发行率每四年自动减半。正是比特币的这一特点，让人们称之为“数字黄金”。如下图所示，虽然比特币的发行量在前几年很高，但供应增长率远低于黄金。

现阶段，比特币可能对一些投资者特别有吸引力。造成这一现象的原因可能与过去几年黄金走红的原因相同。需要注意的是，黄金和比特币都不能产生即时回报，但当其他资产的收益率大幅下降时，这似乎并不重要。黄金是为数不多的在通胀期间表现良好的资产之一。在通胀的市场环境下，投资者很可能会考虑黄金，并为其制定投资计划。此外，在内外部风险高、风险上升的背景下，黄金还有其他优势，比如不受任何国家政局的影响。如果人们真的接受比特币是“数字黄金”的观点，可以想象，从概念上讲，比特币也会有类似的情况。

比特币携带方便，全球流通，可以成为对冲资产

当然，仅靠稀缺性不足以促进市场对资产的需求。人们需要将比特币视为一种可行的保值资产。事实上，还有其他加密货币可能具有类似比特币的功能，在概念上可以与比特币竞争，有可能成为“数字黄金”。然而，比特币的历史相对较长，规模较大，认可度和接受度也较广。至少到目前为止，这些都是比特币的明显优势。例如，尽管其他加密货币具有与比特币类似的技术特征，如固定的总供给和强调“稳定币价格”的概念，但比特币的市场表现明显优于比特币现金（BCH）、轻币（LTC）和门罗等其他主流加密货币。稳定币是一种主要与美元挂钩并具有抵押权的加密货币。这种类的加密货币也有强劲的增长。然而，从本质上讲，稳定币并不是一种真正的对冲资产，而是一种新的数字美元形式。

**，无论是现在还是未来，除了能够长期保持购买力外，比特币交易和购买都需要非常容易地实现，才能成为**的对冲资产。与黄金、艺术品和房地产等其他传统对冲资产相比，比特币交换交易要容易得多，尤其是对个人持有者而言。事实上，鉴于比特币的数字特性，它可能是最便携的对冲资产，比实物现金更方便。此外，从地域范围来看，随着全球比特币交易服务的日益增多，人们在世界大部分地区可以相对轻松地兑换比特币，甚至比将美元兑换成本币要容易得多（一些资本管制场所除外）。

比特币能否成为一种多元化的投资选择仍不确定

比特币还不到11年，没有足够的证据证明比特币能让人们认为它能像黄金一样成为未来可靠的多元化投资选择。不过，我们研究了市场上现有的数据，以了解比特币在对冲通胀和收缩投资组合方面的作用。如下图所示，2021年，随着通胀预期的上升，比特币普遍升值。不过，与对通胀起长期作用的黄金相比，比特币似乎相对较弱。

此外，下表还显示，黄金在60/40投资组合缩水期间，仍然是一种回报率较好的更可靠的投资。自2009年比特币问世以来，Bridgewater基金一直关注其在通货紧缩时期的表现。然而，考虑到加密货币行业发展时间较短，在如此小的样本量下，我们无法得出任何积极的结论。到目前为止，比特币作为投资组合多元化的一种选择可以带来一定的收益，但它更多的是一种理论分析，而不是实际情况的反映。

波动性、监管不确定性和不成熟的基础设施使机构投资者对比特币的接受度放缓

如果财富的基本目的是随着时间的推移保持或增加人们的购买力，我们认为比特币更像是一种选择，但它仍然是一种高度波动和投机的资产。与市场上现有的价值存储等价物相比，比特币还没有被广泛用作储蓄工具或储备资产，政府或全球大机构投资者也没有真正参与比特币的资产配置。尽管近来专注于比特币的私人机构投资者的参与有所增加，但大量投资者似乎仍在将比特币用于短期投机交易，而不是作为实际的长期储蓄工具。

虽然很难直接确定，但下表显示了两种节省比特币份额的方法。具体来说，一个是比特币在累计账户中的份额，另一个是比特币在5年内“**活跃”账户中的份额。累积账户是只购买比特币而不出售任何账户的账户，而“**活跃”的代币是长期投资者和可能亏损的代币的混合。我们看到，尽管自2018年以来，长期持有比特币的用户数量有所增加，但其总份额仍然非常小（约15%）。此外，尽管相当一部分比特币的流通时间超过5年（超过20%），但大部分比特币供应仍处于活跃或半活跃的流通状态（建议进行更多的投机**易）。

我们试图确定为何持有比特币的另一种方法（无论是作为财富存款还是出于更具投机性的目的）是查看交易量，这可能反映出比特币相对于黄金的相对投机性。与比特币相比，黄金交易量占总未偿资产的比例微不足道，这在一定程度上是由于世界各国央行拥有大量黄金作为长期价值储备。另一方面，由于高频交易者的出现，蓬勃发展的衍生品市场以及与比特币交易的其他代币数量激增，近年来比特币的交易量激增。此外，不受监管的加密货币交易所怀疑报告交易量数据，这也造成了市场流动性增加的假象。事实上，除了长期的流动性风险外，这种流动性还代表着比特币交易的高周转率和投机性问题。

事实上，近几个月来，市场上对利率的猜测越来越多。它还展示了资产泡沫的一些典发展。例如，比特币期权目前正在为未来收益定价，结果似乎非常乐观。正如我们在以往的研究中所分析的，未来非常快的价格折扣（贴现）升值是一种典的泡沫行为，进一步说明比特币市场仍然具有高度的投机性。此外，虽然目前的加密市场还没有出现泡沫，但无疑会出现一定程度的过度杠杆化。以2017年的牛市泡沫为例，当时市场是由散户投机者推动的，现在散户投资者投资比特币的兴趣又开始飙升。在市场上一些知名比特币交易平台上，融资融券利率开始上升，这也说明利用杠杆购买加密货币的现象越来越普遍。未来比特币价格或将快速上涨，市场也充满看涨情绪和杠杆交易上升趋势。所有这些都表明市场确实存在泡沫风险，尽管泡沫趋势可能会持续很长时间，正如我们之前所写的那样。

所有这些因素都将导致比特币的价格波动远高于股票和大宗商品等其他传统金融资产，更不用说黄金等价值储存了。在比特币的短暂历史中，多次出现较**动，很多持有比特币的人基本上都经历过亏损。尽管有时大多数比特币是盈利的（就像现在这样），有时也能赚取可观的利润，但对于财富持有者来说，降低下行风险比所有权更重要，投机更重要。同样，目前的比特币期权市场也具有类似的投机特征。

与市场上现有财富存储对象的价格波动相比，比特币自成立以来的波动确实略高，但我们知道这种情况可能会随着时间的推移而发生显著变化。正如我们在其他市场的演变过程中所看到的，随着拥有不同投资目标和时间范围的投资者数量的增加，市场波动性可能会降低。

比特币监管前景高度不确定；存在双向风险

或许最重要的是，大机构投资者认为，比特币的广泛采用将取决于监管。政策制定者是否创造了合理的监管环境来帮助赢得对某些资产的信任，否则投资者将降低比特币等其他资产的吸引力。监管机构会完全禁止比特币吗？虽然我们不知道监管趋势如何变化，但我们知道：

（a） 比特币将成为监管决策者日益关注的焦点

（b） 监管机构可能会采取不同的监管方式。

在这一点上，就在本月早些时候，欧洲央行（ecb）行长克里斯蒂娜•拉加德（Christine Lagarde）谈到比特币时说：

“比特币是一种高度投机的资产，但它也发展了一些有趣的业务，以及一些**应受谴责的洗钱活动，因此必须对巴比特进行监管这是一个需要在全球范围内达成一致的问题，因为如果有人逃脱监管，他们必须受到严厉惩罚。”

同样，珍妮特·耶伦（Janet Yellen）在2021年1月中旬举行的美国财长确认听证会上指出，就恐怖主义融资而言，“加密货币尤其令人担忧”，并解释说：

“我们真的需要研究减少加密货币使用和制造的方法。确保不通过这些渠道进行洗钱。”

我们认为，在未来一年和几年内，可能有两种主要的监管方式：

1由于担心比特币和加密货币的使用会破坏传统的法定货币，从而在当前市场环境下切断该资产的进一步发展，监管者将限制比特币和加密货币的使用，或

2创造一个监管环境，让人们对加密资产有更多的长期信任，但也可能导致市场波动加剧。

我们认为，这两种监管路径都表明，比特币价格的“过山车”状态可能会持续一段时间。

我们可以看到一个对中国实施更严格限制的例子。2017年9月，****禁止**代币发行（ICO），这是一种基于加密货币的筹资过程，这一过程立即导致比特币价格下跌8%。在美国，出台类似禁令的可能性相对较小，但在技术上也有可能。鉴于大多数比特币买家依靠电汇和银行借记向比特币交易所转账或从中转出资金，美国可能会阻止美国投资者出于所有实际目的购买比特币。在这里，我们主要担心的是：如果未来会出现央行数字货币，央行数字货币的发行量会猛增，成为官方认可的财富数字存储，那么政府可能更愿意限制比特币作为民间法定货币的替代品，因为比特币很可能与央行的数字货币竞争。

当然，即使没有大范围的全面禁令，仍会有许多潜在的监管约束。这些措施还可能严重损害比特币的采用率和市场价值。在过去几年中，美国基本上对加密货币有一个整体的监管方向。比特币被视为一种非威胁，监管措施趋于温和。因此，人们对区块链技术和加密货币的认识也在不断提高。然而，一些监管机构将加密货币视为支持非法活动和/或颠覆现有金融体系的威胁。

我们举两个例子。货币监理署于当地时间1月4日晚发出解释信。明确国内银行和美国联邦储备协会可以使用公共区块链和稳定币进行结算，这意味着国内银行和美国联邦储备协会可以运行加密节点，使用关联的稳定币进行允许的支付活动。只要符合现有法律法规，银行就可以利用公共区块链对支付交易进行验证、存储、记录和结算。但一个月前，美国财政部金融犯罪执法网（FinCEN）提出了限制使用非托管加密货币钱包的规定，要求加密公司对超过3000美元的交易，核实非托管钱包用户的姓名和地址。此外，交易所还需要提交和存储涉及加密货币的交易记录，旨在有效禁止使用门罗、茨卡什等“私人货币”。

鉴于不受监管的“狂野西部”市场格局，比特币和加密货币发展迅速。然而，其他地区可能面临破坏性监管行动的风险。其中，市场价值**的tETHer（USDT）值得关注。CFTC、美国司法部和纽约州检察官目前正在调查tETHer，因为他们发行了价值数十亿美元的USDT代币，而这些代币可能没有得到实际美元的充分支持。如果tETHer将被关闭或受到其他重大监管处罚，鉴于整个加密货币市场相互关联的流动性，这可能会损害包括比特币在内的所有加密货币的价值。

此外，监管机构可能会允许更多规避风险的机构采用比特币，这仍可能导致比特币持有者面临巨大的市场波动。他们中的许多人都是早期采用者，他们强烈赞同比特币创始人中本（Nakamoto Nakamoto）创立的匿名、加密和无政府主义原则。例如，就在美国财政部金融犯罪执法网提出限制使用非托管加密货币钱包的规定后，比特币市场出现抛售，一度导致价格下跌。

然而，在某些情况下，明确的监管可能会为加密货币市场带来长期价值。与2017年的牛市相比，目前交易基础设施和托管解决方案效率更高，市场流动性和复杂性更高，从而“刺激”了机构参与。我们认为，这在一定程度上是由于监管变化，传统交易所已经开始接受比特币衍生品。

因此，与2017年相比，机构流动性近期进入比特币市场，因此比特币价格的飙升是由更大的交易规模推动的，而2017年的牛市则是由于中小散户占主导地位。但值得注意的是，机构参与度仍不高，且数量不多，主要局限于对冲基金和家族投资机构，而非规模较大的传统机构投资者，这些机构在加密货币投资工具的市场规模上仍然较小。

在**的情况下，成熟的加密货币法规将保护市场，并提供更多的资产获取渠道，如BTC ETF，这可能会鼓励大机构投资者增加对比特币的敞口。我们想知道未来机构投资者对比特币的态度可能是什么样的。例如，如果投资者将其持有的黄金部分转让给加密货币，市场将如何反应。

下表仅供说明，所以制作起来略显简单。如果一定数量的私人黄金储蓄（不包括央行持有的黄金）转向比特币，可能会推高比特币的价格。更具体地说，归根结底，我们假设私人持有的黄金存款总市值的一半分配给了比特币，这意味着大约1.6万亿美元将分配给所有曾经挖矿过的比特币。从黄金到比特币，投资者开始多元化投资，理论上比特币价格至少可以上涨160%。

当然，我们做这个计算的前提是，流动性和市场反弹没有问题。事实上，上述估计可能被认为是保守的，因为如此大量的流动性可能导致供应紧张，这将推高比特币的实际价格。显然，影响比特币未来价格走势的因素还有很多，我们还没有看到。比如，我们不知道央行什么时候可能会考虑将黄金敞口转移到比特币上，或者监管部门可能会加大对比特币的“打击”。当然，这些都是假设。

希望持有比特币的大机构仍面临结构性和运营挑战

除了这些未来的潜在发展，希望持有比特币的大机构仍面临结构性和运营挑战，这也对比特币的广泛使用提出了挑战。就前者而言，虽然我们在这里不会给出全部细节，但举一个例子，机构的监管要求通常与我们想象的不同，机构投资者可能需要更强有力的监管；比特币是一种匿名资产（即所有权仅由投资者决定）拥有私钥的人），从而提高机构资产管理和保险的安全性。此时，数字资产托管的成本仍普遍高于传统股票，监管机构正在制定合格托管机构的规则，目前市场上托管数字资产保险的承销商数量有限。换句话说，越来越多的组织级托管解决方案正在慢慢推出，服务和定价可能会随着需求的增长而增长。

对于大机构来说，要在其投资组合中持有比特币，它们还需要有足够的流动性，在不破坏市场稳定的情况下进行大规模交易。此时，尽管比特币在一些市场上的交易规模已经可以与Bridgewater媲美，但其流动性已经达到历史**水平，因此可以看出，市场规模仍然很小。根据我们的流动性评估，我们将一些投资工具的比较总结如下：

-对于可以直接交易加密货币的投资者来说，加密货币的总市场容量接近可交易黄金市场规模的10%。

-对于只能够/愿意通过传统渠道（即衍生品、股市）获取比特币的大资产管理公司来说，市场规模甚至更小。

下表显示了我们认为来自实际流动性的比特币交易量。从这些角度我们可以看到，虽然比特币的报告交易量非常好，但实际交易量可能相对稳定。鉴于这种趋势和比特币的固定供应，比特币的流动性仍然与其价格有关。尽管最近比特币的价格有所上涨，但对于那些向比特币配置相对较少资产的投资者来说，比特币的价格也可能对市场产生重大影响。尽管黄金市场远大于比特币，但仍小于美国股市。

总体来看，比特币具有明显的价值存储功能，这也引起了众多投资者的关注。当然，比特币的价格仍然不稳定。然而，我们必须承认，这种金融工具只有十年的历史。当然，相对于市场上现有的财富储备（如黄金），这种数字资产将如何发展值得关注。比特币未来面临的主要挑战之一可能仍然来自量子计算、监管反弹，或是我们尚未发现的其他问题。即使这些问题还没有出现，我们仍然需要关注。目前，比特币更像是我们潜在的财富储备选择。