DEX锦标赛：uniswap vs sushiswap

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毫无疑问，Uniswap和swap之间的关系在最近几周变得越来越紧张。

虽然sushiswap最初被认为是收入农业繁荣时期Uniswap的一个通用的币代分支，但sushiswap不仅存活了下来，而且在AMM模式下的发展和创新超出了大家的预期。现在，寿司确实在许多层面上与它的前身竞争。

虽然它们原本是同一种产品，但在过去的几个月里，这两款AMM已经分化成了两款完全不同的产品。Sushiswap一直在不断发布bentobox等新功能，而Uniswap的核心开发者一直在秘密开发v3。Uniswap V3的未来很难估计，但可以肯定的是，这两个协议之间的竞争正在升温。

本文的目的是深入研究AMM协议链上的重要指标，比较两个AMM协议在继续竞争协议优势时如何相互竞争。

我们开始吧。

第一轮：
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优胜者：Uniswap

当然，衡量去中心化交易成功与否的最基本指标之一就是交易量。毕竟，去中心化交易的核心目的是促进参与者之间的交流。尽管Uniswap继续在DEX行业占据主导地位，但数据处理的重要性却不容忽视。

过去三周，Uniswap的平均交易量接近60亿美元/周，sushiswap的平均交易量为28亿美元，这对于几个月前刚刚推出的一项协议来说是相当可观的。

尽管sushiswap以美元计算（约10亿美元）仍远低于竞争对手，但sushiswap正在迅速崛起。数据说明了一切。

就在一个月前，去年12月，sushiswap平均处理了Uniswap每周交易量的25%。现在，平均来说，它占了48%。几乎不可能否认这一趋势：它是对的。如果sushiswap继续以平均每周2%左右的速度蚕食Uniswap的交易量，那么Uniswap在年底前很容易摆脱困境。
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第二轮：总流动性
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优胜者：Uniswap

衡量DEX成功与否的另一个关键基本指标是锁定的总价值或协议中可用的流动性总量。

Sushiswap通过其小说《吸血鬼攻击》（vampire attack）获得了认可，该小说在早期直接攻击了DEFI的宠物，损害了协议的声誉。在狂热的最初阶段，寿司掉期在总流动性方面颠覆了Uniswap，这次攻击至少在攻击中起到了一定的作用。

人们无法抗拒币一代的激励措施。苏轼提出的“分叉+一代币”的策略，体现了币发电的威力，如果激励措施实施得当，护城河很容易被摧毁。

但Uniswap反击了。在sushiswap发布《吸血鬼攻击》的几周内，Uniswap终于投降并发布了自己的币一代，但这还不是全部。

Uniswap更进一步，推出了一项新的活动，将其币代产品的15%追溯到以前的用户。RSA-在昨天的会议上，0xmaki说Uniswap可能已经取消了空投以保持竞争力。换句话说，以前使用Uniswap的人可以得到数千美元的回报。事实上，以COVID-19为例，大多数接受者获得的Uniswap收入超过了美国政府在6个月内给予选民的收入。

一般基本收入诞生了。就像compound的收入养殖热潮一样，Uniswap的追溯分销也离不开DeFi行业，现在它正成为新老协议分销一代币的标准。

随着Uniswap发布币代，情况立即发生了逆转。在8月份吸收了大量流动性之后，流动性提供商蜂拥回到Uniswap，从最初的流动性挖矿配置中获得新的uni generation 币。

几个月后，一切平静下来。这两项协议现在都要求数十亿美元的流动性。

但有一个关键的区别。在最初的流动性激励措施于去年11月结束后，Uniswap的30亿美元流动性现在完全没有了交易的补贴。与此同时，寿司掉期继续大力奖励其流动性提供商更多的寿司奖。

值得注意的是，尽管Uni代表币并未直接刺激Uniswap的流动性，但许多项目将Uniswap视为其主要交易场所，并鼓励其社区为各自的Uniswap池提供流动性。

在任何情况下，高流动性和缺乏地方统一的激励措施是产品市场适合性的有力指标。Uniswap仍然是投资者和币代项目的首要交易平台。不过，苏交所的总流动性突破了20亿美元的里程碑，这一点不容忽视。当重要的DeFi项目，特别是year生态系统，选择sushiswap作为他们的主要流动地点时，影响是巨大的。

第3轮：收入
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优胜者：Uniswap

由于两个协议在交易量和流动性方面的激烈竞争，收入成为另一个值得关注的关键指标。收入来自流动性提供者产生的资金流动。值得注意的是，这两种协议对所有币代交换机都收取0.3%的交易费。

但即使在整个WiFi领域，Uniswap仍然是**。该协议是一个现金流收割机。2021年1月，Uniswap平均每天向流动性提供者收取230多万美元的费用，远远超过业内任何其他项目。下一个最接近的竞争对手？是的，你猜对了。寿司交换。AMM只占Uniswap每日收入的一半，但流动性提供商的平均回报率仍高达7位数，每日收费约120万美元。

和成交量一样，这一数字也在增长。本月初，该协议的收入达到Uniswap每日收入的64%，而过去7天的平均每日收入为46%。尽管这一数字仍明显低于Uniswap，但这一趋势不容忽视：sushiswap正在逐渐蚕食其竞争对手。
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第4轮：价格与交易额（P/s）
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赢家：寿司交换

销售价格比（P/s）已成为DeFi协议常用的评价指标。我们之前已经讨论过很多次这个话题，但是对于那些新的销售价格比，我们将币的市场价值与协议的收入进行比较，这意味着它是市场如何评估协议金额相对于产生的费用金额的一个指标。

这意味着具有较低市盈率的币代可能比具有较高市盈率的类似协议具有更公平的价值，或者市场对币代的增长预期较低（反之亦然）。

根据token terminal的数据，sushiswap的市盈率为5，而Uniswap在过去几周价格大幅上涨后，最近达到了15。
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数据源：代币终端

综上所述，从目前的资金流动情况来看，相比之下，市场目前高估了Uniswap的价值。但这并不意味着Uniswap被高估，或者sushiswap被低估。如前所述，这个指标背后有许多细微差别，这取决于读者如何解释数据。

至于这两种资产，我想提一下他们这一代币的经济设计。Uni generation 币目前是非生产性治理代，这意味着它们不代表Uniswap的任何经济权利。另一方面，寿司持有者拥有协议的资金流，使其成为生产性资产。

有鉴于此，Uniswap V2引入了一项任择协议收费，将流动性提供者收取的0.3%的交易费降低到0.25%，其余的0.05%由去中心化的治理流程指导。寿司掉期采用了这种精确的模式，但它并没有掩盖协议收费的意图（并默认取消收费），而是让寿司持有人通过抵押直接获得协议的资金流。

如今，寿司质押的现金流从过去30天产生的530万元质押费中获得了约8%的年回报。

根据30d收入，如果uniwap实施相同模式，协议将为uniwap出质人带来两倍的收入，收入为1100万美元。换言之，我们假设uniwap股东的年收入将达到1.32亿美元，股息率为3.1%。

第5轮：交易量价格比（P/V）
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赢家：寿司交换

市盈率（P/V）是一个相对较新的针对DEX的评价指标，与市盈率具有相似的属性。

而不是根据这些流动性协议产生的费用金额来评估这些流动性协议（在考虑不同收费率的协议时可能略有不同），P/V比率贯穿所有这些协议，并根据交易所促进的交易量来确定协议的市场价值。

简单地说，目前寿司掉期的市场估值是，当日交易量为1美元时，寿司掉期价值为4美元。对于Uniswap来说，每处理一笔1美元的交易，这一比例更高，约为11美元。

在这种情况下，从技术上讲，你从寿司今天得到的好处是比统一。但是，如上所述，由于大家意见不同，评价指标可能会有细微的差异。

与市盈率类似，市场可能会评估Uniswap的市盈率，因为它预计增长率将高于Swap。同样，考虑到sushiswap仍然是一个相对较新的协议，该协议的增长预期可能低于市场预期，因为它没有明确定义自己的护城河，而Uniswap则没有。

不管你想剪多少，sushiswap的实际产量现在都超过了它的重量等级，Uniswap是用P/v来衡量的。

第6轮：价格表现
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赢家：寿司交换

好吧，让我们开门见山吧。归根结底，基本面和估值指标只能帮你这么多。

市场是最终的判断。那么，这一代币的性能如何？最近几周，这两个协议都急剧上升，所以你现在可能很高兴，无论是寿司还是统一的持有人。但并不是所有的阳光和鲜花。

Uniswap和sushiswap（以及整个WiFi市场）在第三季度末和第四季度初经历了一段艰难时期。在此期间，uni在DeFio熊市的表现好于其分支机构，uni在第四季度的**点下跌了53%，而寿司持有者感到更痛苦，价格下跌了61%。

从那时起，这两项指标都出现了大幅反弹。如今，Uniswap自2020年第四季度以来已飙升至232%，而sushiswap则以530%的速度重返市场（此前所有人都认为它已经消失）。

来源：coingecko

必须认识到，Uniswap是一种具有高市值的资产，这意味着它自然需要更多的美元流入才能发挥作用。作为参考，寿司的**流通市值只有4800万美元，而Uniswap的流通市值仍超过5亿美元。

因此，直观的预期是，如果出现牛市，寿司掉期仍然相关，寿司自然会超越优尼斯瓦。

总分

尽管Uniswap仍占据主导地位，但近几个月来，该公司业务的增长及其在市场上的竞争力是产品市场匹配度不断提高的有力指标。

今天战斗的最终结果是什么？绘图：3-3

Uniswap凭借其交易量、流动性和收入等基本指标获胜，这是由于其作为DeFi主要流动性和交易场所的主导地位。另一方面，寿司以其更具吸引力的经济设计和更小的市场价值，赢得了在P/s，P/V和价格表现。

如果有什么不同的话，这两项协议的未来将是令人兴奋的。在不久的将来，竞争似乎不会减缓。

sushiswap和Uniswap都计划发布主要版本，特别是Uniswap的V3版本和任何需要的升级，以及今年早些时候sushiswap制定的雄心勃勃的路线图。

只有时间才能宣布胜利者。