灰色效应有效吗？

去年12月16日，比特币站在2万点，突破上一轮牛市近2万点的**点；

半个月后，2021年元旦的第二天，比特币迅速突破3万辆；

在不到一周的时间里，比特币迅速涨到了4万美元。

两年➡️ 半个月➡️ 一个星期。。。有人说这是复利；有人说永恒的牛市来了，未来是加速上涨的阶段；有人感叹折腾了一年，操作从来没有比比特币好。

整个行业就像春节，欢庆星海，憧憬未来。

然而，永恒的牛市并没有如期到来。过去两周，比特币震荡下跌，1月22日一度跌破29000点。没过几天，万元暴跌，但我过去连想都没想。恐慌和贪婪指数降至40。各社区也进行了热烈讨论。“比特币跌破三万元”的话题被推上微博热搜榜。

恐慌贪婪指数（0:极度恐慌；100:极度贪婪）

对于经历过币圈风暴的霍德勒来说，最近的冲击可能并不多。毕竟***一般不高，在过去的2020年，刚刚经历了一天50%以上的降幅。但对于刚刚进入牛市的新人来说，估计是吓死了。我看过一些大V的微博评论区，里面充斥着各种短评

“牛走了吗？”离两万不远”、“不，**点我不买……”，“被子死了！”

“灰色效应”没用吗？

在过去的两周里，格雷基金的仓位增加了近4万个BTC，很多人都在问：

格雷一直在买，货币价格怎么也跌了？

这其实是媒体和很多朋友对灰度的误解。他们认为，灰阶一直在默默囤积资金，不顾大盘的涨跌。

用申宇的话说，“灰阶不是一个可以买的硬币。”。

你为什么这么说？这里我们需要从灰度的操作模式开始。

Gray scale是一家管理加密货币信托基金的投资公司。其运作模式与黄金ETF相似。

黄金ETF基金是一家大黄金生产商，将实物黄金委托给基金公司。基于此，基金公司在交易所发行基金份额并出售给投资者。商业银行分别担任基金托管人和实物托管人。投资者可在基金存续期间自由买卖和赎回黄金ETF基金。

购买灰色基金加密货币信托产品主要有两种方式

1） 一是实物购买

投资者直接将数字货币交给灰色信托基金，然后将其兑换为GBTC等信托基金的股票。

2） 二是资本购买

投资者直接向创维环球交易公司支付现金，创维环球交易公司是DCG旗下的一家OTC公司，也是greyscale的母公司。创维收到法定货币后，根据货币价格将其转换成数字货币，交给greyscale，greyscale再向投资者发行信托基金股票。

与黄金ETF不同的是，格力基金份额不支持赎回，在卖出后需要锁定（GBTC锁定期为6个月）；此外，投资者没有赎回资金的渠道，只能通过在二级市场卖出相应的基金份额来套现。因此，格力基金成立以来，持有量呈现单边上升趋势。

以下是对二级市场的解释。格力基金的加密货币信托产品在二级市场交易平台上线。只要投资者有美国股票账户，就可以通过这些二级市场直接购买。

以GBTC为例，由于巨大的市场需求，GBTC在二级市场的价格往往相对于净值有溢价。

溢价带来套利空间

根据官方报告，加密货币基金的大部分投资者来自机构客户。2020年第四季度，机构客户占93%，2020年机构客户占87%。

同时，比特币信托基金已成为机构投资者进入BTC市场的主渠道，而吸引机构投资者进入BTC市场的关键因素是溢价。

由于GBTC具有长期正溢价，在一、二级市场之间形成了套利空间，吸引了众多机构开展套利活动

1） 机构可以借入BTC，交给g比特币信托基金，获得GBTC股票，解锁后在二级市场卖出，然后买入BTC偿还贷款。

2） 此外，机构还可以直接买入黄金GBTC的股票，在期货市场进行空头套期保值，GBTC解锁后再在二级市场进行卖出，造成期货持平。

这两种套利活动的利润=GBTC溢价-贷款/对冲利息-灰色管理费等

因此，当看到格力继续增持比特币的消息时，基本可以判断套利机构对GBTC的溢价有乐观预期。

简而言之：投资者不是在买钱，而是在买（主要是机构投资者），投资者不仅仅是在买，也不是在卖。投资者可以等到股票解锁后，在美国股票二级市场上卖出，换取现金，并从正溢价中套利。虽然溢价带来的套利机会增加了潜在的市场抛售压力，但灰色基金却无法赎回，从而孤立了GBTC股票的上市流通市场。投资者不能在加密市场卖出信托股票，只能在美股二级市场卖出，相当于将市场抛售压力转移到美股市场。

基金解锁会给货币价格带来什么样的影响

虽然灰色基金本身并没有购买货币，但灰色基金对货币价格有影响吗？基金解锁会影响价格走势吗？

Jarvis labs对此进行了调查，分解了比特币基金大量资金流入的时期，观察了比特币股票解禁后不久的现货市场价格走势。我们选取了过去一年的一些数据向您展示。

2020年有几个连续的资本流入期

1） 锁定期为6个月，从1月20日至1月27日，解锁期为7月20日至7月27日；

2） 从4月27日到6月29日，也就是上锁半年后，开锁从10月27日开始，持续了9周，直到12月29日。

从下图可以看出，比特币在这两个解锁期的价格都有明显的上涨趋势。

我们来看看过去几个月比特币信托基金的资金流入情况。可以明显看到，2020年10月28日以后，大量资金流入增速将有所提高，并持续到12月底，这一时期相应的解锁期为5月上旬至6月底。

你可以推测，今年5月和6月，当大规模的灰色解锁到来时，比特币可能会发生什么？也许你会明白在接下来的几个月里你应该做些什么——耐心等待，把钱放在手里，永远不要失去你珍贵的馅饼。