如果相关性为负，BTC是否已成为避险资产？

原题：“深度相关性为负，BTC成了对冲资产？》A 6031作者Sacha ghebali A 6031作者Edward

回顾2020年，关于加密货币与主要资产类别之间的关系存在许多争论。本文概述了年初以来主要加密货币（BTC和ETH）和传统资产类别（股票、外汇和贵金属）的市场相关性和波动性，以便更好地了解市场趋势和风险管理。

在金融学中，风险通常用波动率来衡量，波动率反映了价格变化的程度。风险越大，波动性越大，大基金的胜负概率也越大。在现代金融领域，投资者应该为无法去中心化的风险得到补偿：他们承担的风险越大，应该获得的回报就越大。然而，在危机时刻，这种关系往往会发生逆转，投资者可能面临巨大的风险，却缺乏相应的回报。

除了单个资产本身的波动性外，风险问题的另一个基石（资产配置的核心）是资产之间的相互变化，换句话说，就是资产之间的相关系数。在缺乏随机矩阵和其他神秘数学概念的情况下，对这些相关性的估计确实带来了挑战，而在这个高度波动和不确定性的时代，这些挑战变得更加严峻。

因此，估计加密货币和其他资产类别之间的波动性和相关性往往会导致混淆和冲突的解释。方法很多，都有优点和局限性，但仍难以解释。正如coindesk研究总监Noelle Acheson在9月1日准确描述的那样：

你知道，似乎BTC和tsla之间的相关性在增加！BTC目前与tsla的关联度高于与标准普尔500指数的关联度。那一定是说，比特币

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现在被视为科技股。不等等，它被看做是市场炒作的代表。不，等等，我的意思是它被看作是一个月球。短期相关性可以讲述一个很好的故事，但它们没有意义。

本文介绍了基于所谓的指数移动平均的计算方法，以绘制2020年波动性和相关性的更强有力的图像。这种方法的主要优点是最近事件的权重大于旧事件的权重，从而防止不规则事件对现值产生不相称的影响。本文的研究结果采用风险度量组的方法，衰减系数为0.94。

本分析中的资产类别为：a）加密资产BTC和ETH，b）股票（标准普尔500），c）外汇市场，d）贵金属（黄金）。

毫无疑问，我们可以看到自2020年1月以来，这些资产之间的相关性是如何演变的。图1显示了ETH、标准普尔500指数、DXY和黄金价格（XAU）与比特币的相关性。相关系数为1表示资产价格和BTC同步变动，而相关系数为-1表示相反。请注意，众所周知的BTC术语“对冲”意味着与市场的低相关性或负相关性，这在历史上并不总是如此。

A660202图1:BTC和其他资产之间的相关性

3月12日，在考德-19大流行导致市场崩溃后，这种相关性突然上升。尽管DXY（美元指数）不久后出现逆转，但标普500指数与BTC之间的巨大关联却持续了很长一段时间。直到最近，随着越来越多的投资者宣布大规模配置数字资产，BTC正以前所未有的价格迅速崛起，这种相关性开始减弱。

从历史上看，今年ETH和BTC之间的相关性非常高，特别是在3月至8月。从夏季开始，这两种资产之间相关性的波动性很可能是对DeFi繁荣以及以太坊 2.0转相关的激烈活动和不确定性的反应。12月1日信标链发射前几周，ETH与BTC的相关性在11月24日达到0.14的**点。

接下来，比较图2中相同资产的历史波动率。可以看出，尽管自3月份股市下跌以来，标普500指数的波动性有所下降，但其波动性仍高于1月和2月。

图表2：主要加密资产的波动率（BTC/USD和ETH/USD汇率）、市场回报率（标准普尔500指数）、美元指数（DXY）和黄金（XAU）

与BTC的波动率相比，图3显示了BTC与各资产历史波动率的比率。例如，比率为2意味着BTC的波动率是相应资产的两倍。在3月份下跌之前，比特币相对于传统资产类别的波动性由于不确定性的攀升而变得更小。然而，3月12日的“加密黑色星期四”出现了弱势反弹，随后由于清算螺旋，波动性飙升，导致比特币的价格达到了一个糟糕的水平。

图3：相对于比特币的波动性。例如，波动率为2意味着比特币的波动率大于2倍

后记

2020年，主要资产类别与BTC之间的相关性遵循不同的模式。值得注意的是，其与股市（标普500指数）的相关性继续上升至相对较高的水平，而与黄金（XAU）的相关性全年维持在较低水平。

2020年，BTC和标准普尔500指数的波动率处于历史低点，从3月初到3月中旬几乎持平。受当前牛市的影响，加密市场的波动性在11月份开始激增。从3月份的坠机到夏季的DeFi爆炸，BTC和ETH高度相关。然而，这种行为已经改变了。随着向以太坊2.0过渡的第一阶段的到来，出现了一个短暂的强解耦。关注这种关系会很有趣，尤其是随着更多投资流入数字资产领域，ETH市场的交易量增加，机构衍生品产品也迎来曙光（CME于2021年2月宣布ETH期货）。

当比特币和加密金融的前景非常好时，2020年将结束。随着越来越多的机构基金进入这一领域，作为去中心化投资、对冲经济不确定性的手段，主要加密货币与股市的相关性已进入较低的负值。