纽博科投研：探索比特币矿商的期权策略组合

随着比特币越来越受到全球投资者的关注，这一领域最上游的机构矿业也受到了机构的青睐。我们知道挖矿成本包括挖矿机械的价格和消耗。随着挖矿机械用电成本和比特币全网算力的不断提高，挖矿难度将越来越大，回收周期也将越来越长。

对于比特币矿工来说，回收资金的时间越长，价格波动的风险就越大。因此，矿工需要利用金融衍生品来对冲和转移风险。

期权的作用

期权是一种资产权利合同，赋予持有人在未来某一时间以固定价格进行买卖的权利。实质上，期权是买卖双方之间的一种下注合同。由于每个投资者的风险评估和风险偏好不同，人们下注意愿的时间和价格也会不同，因此在不同的周期内，存在着不同行权价格的买卖双方。

最近比特币的兴起似乎给挖矿业带来了超额收入。但是，挖矿需要投入挖矿机械的固定成本和电力成本，同时由于整个网络算力的急剧上升，挖矿难度也随之增加。因此，应综合考虑这些风险。

如果比特币价格的下跌将导致矿工的周期延长，或者比特币走势逆转进入下跌周期，那么矿工将面临亏损风险。因此，我们可以利用期权锁定风险，在风险可控范围内实现收益**化。

期权价值

期权的价值来源于两个方面：内在价值和时间价值

1内在价值

它是指行权价格与期货价格之间的价值部分。例如，看涨期权的行权价格低于期货价格的部分就是内在价格。如果行权价格高于期货价格，其内在价值为零。同样，当行使价格高于期货价格时，看跌期权的内在价值就是价值的一部分。如果行权价格低于期货价格，其内在价值为零。

2时间价值

时间价值反映了期权交易期间的时间风险。当市场波动更剧烈时，时间价值将更昂贵。也就是说，当波动率上升时，相应的期权价格会更昂贵。当波动率下降时，相应的期权价格会更便宜。

选择的选项策略

1牛市：比特币价格远高于关闭价格（激进、无风险和杠杆）

当矿工们购买挖矿机器并开始挖矿时，我们就可以通过低成本的初级市场获得比特币。此时，在期权市场挖矿不确定收益周期时，我们可以通过卖出看涨期权锁定部分利润。

在比特币的牛市中，整个网络的算力通常都很高，由于挖矿难度的增加，回收周期也会更长。如果我们只卖出远期期权，回报可能相对稳定，但缺点是如果未来有更大的上行市场，比特币将错失巨额亏损的盈利机会。

因此，为了在保持盈利的同时获得更高的收益，我们可以选择出售7天到期的虚拟看涨期权，并购买少量的平均看涨期权（使看涨期权收益的虚拟价值等于平均看涨期权成本）。7天到期后，矿工可以在比特币价格开始暴跌且距止损价不到20%的7天内继续销售，平均看涨期权可以卖出，同时可以买入大量虚拟看跌期权（这可以使卖出平均看涨期权的收益等于买入虚拟看跌期权的成本）。

2震撼：比特币价格远高于关停价

在比特币市场持续波动的情况下，矿工可以卖出与其挖矿机械产量相同数量的7天到期看涨期权，通过时间价值来补贴收益（即承担波动风险），享受比特币价格上涨带来的收益，直到比特币价格开始暴跌，距离平均看涨期权卖出时的收盘价不到20%，大量的虚拟看跌期权同时被买入（卖出平均看涨期权的收入等于买入虚拟看跌期权的成本）

3向下：比特币价格高于停机价格（保守，锁定利润）
。在比特币下行周期中，矿工可以卖出7天内到期的平均看涨期权，同时买入7天，当比特币价格低于关停价时，将卖出大量7天期实物看跌期权（用于补贴电力）。