新集团：探索比特币矿商的期权策略组合

作者是新集团的战略分析师巴里。他有五年外汇黄金市场交易经验。

随着比特币越来越受到全球投资者的关注，该领域最上游的机构矿业也受到机构的青睐。我们知道挖矿成本包括挖矿机械的价格和消耗。随着矿机用电成本的不断提高和比特币的全网算力，挖矿难度将越来越大，回采周期将越来越长。

对于比特币矿工而言，回笼时间越长，价格波动风险越大。因此，矿工需要利用金融衍生品来对冲和转移风险。

期权的作用

期权是一种资产权利合同，赋予持有人在未来某一时间以固定价格进行买卖的权利。实质上，期权是买卖双方之间的一种下注合同。由于每个投资者的风险评估和风险偏好不同，人们下注意愿的时间和价格也会不同，因此在不同的周期内，存在着不同行权价格的买卖双方。

不久前，比特币的大幅上涨似乎给矿业带来了超额收入。然而，挖矿需要投入固定成本的挖矿机械和电力成本，以及全网算力的急剧上升所造成的挖矿难度的增加。因此，应综合考虑这些风险。

如果比特币价格的下跌将导致矿工的回笼期延长，或者比特币的走势出现逆转，进入下跌周期，矿工将面临亏损风险。因此，我们可以利用期权锁定风险，在风险可控范围内实现收益**化。

期权价值

期权的价值来源于两个方面：内在价值和时间价值

1内在价值

它是指行权价格与期货价格之间的价值部分。例如，看涨期权的行权价格低于期货价格的部分就是内在价格。如果行权价格高于期货价格，其内在价值为零。同样，当行使价格高于期货价格时，看跌期权的内在价值就是价值的一部分。如果行权价格低于期货价格，其内在价值为零。

2时间价值

时间价值反映了期权交易期间的时间风险。当市场波动更剧烈时，时间价值将更昂贵。也就是说，当波动率上升时，相应的期权价格会更昂贵。当波动率下降时，相应的期权价格会更便宜。

选择的选项策略

1牛市：比特币价格远高于停产价格（激进、无风险、杠杆）

当矿工们购买挖矿机并开始挖矿时，我们就可以通过低成本的初级市场获得比特币。此时，我们可以通过在期权市场出售看涨期权锁定部分利润。

在比特币的牛市中，整个网络的算力通常都很高，由于挖矿难度的增加，回收周期会更长。如果只卖出远期期权，收益率可能会更稳定，但缺点是如果未来有更大的上行行情，比特币会更稳定你会错过巨额利润。

因此，为了在保持盈利的同时获得更高的收益，我们可以选择出售7天到期的虚拟看涨期权，并购买少量的平均看涨期权（使看涨期权收益的虚拟价值等于平均看涨期权成本）。7日交割到期后，矿工可在比特币价格开始暴跌且距止损价不足20%的7日继续卖出，可卖出平均看涨期权，同时买入大量虚拟看跌期权。

2震撼：比特币价格远高于停产价格（稳定，通过时间价值补贴风险）

在比特币市场持续波动的情况下，矿工可以卖出与其矿机产量相同数量的7天到期虚拟看涨期权，通过时间价值对收益进行补贴（即承担波动风险），享受比特币价格上涨带来的收益。同样，在平均看涨期权卖出时，比特币的价格开始暴跌，且与收盘价的差距小于20%之前，大量的虚拟看跌期权同时买入（卖出平均看涨期权的收益等于买入虚拟看跌期权的成本）

3向下：比特币价格高于停机价格（保守，锁定利润）

在比特币下跌周期的市场中，矿工可以卖出7天平均看涨期权，买入7天实际看跌期权（这可以使卖出平均看涨期权的收益等于买入假想看跌期权的成本）。当比特币的价格低于停产价时，矿工就可以卖出大量7天期的想象买入期权（用于补贴电费）。