黄凌波：2021年分布式资本投资战略与布局分析

黄凌波认为，2021年区块链领域大致有三个投资机会：核心生态发展、DeFi和增量市场。

原题：黄凌波：2021年分布式资本投资策略与布局

12月23日，由深圳链金融主办、Thor chain and hold协办的“2020年非共识大会暨深链年度影响力颁奖典礼”在深圳万豪酒店成功举行。分布式资本合伙人黄凌波应邀出席并分享主题。

分布式资本一直是国内备受关注的投资机构，其投资方向也代表着行业未来的发展趋势。2021年分布式资本的投资策略和布局如何？活动现场，黄凌波为观众做了披露和解读。

以下是黄凌波分享和编辑深链金融的记录。

你好，我是分布式资本合伙人黄凌波。今天我就跟大家分享一下分布式资本的整体投资策略和2021年的投资方向。非常感谢。

首先让我介绍一下分布式资本。分布式资本是2015年国内第一家投资区块链的投资机构，总经理沈波是我们的创始人。我们投资的项目中约有70%是海外项目。我们更愿意投资区块链基础设施和技术项目。我们多次被cbinsights评为全球最活跃的区块链基金。

接下来，我们将介绍分布式资本的一级市场投资逻辑。对我们来说，一级市场整体上可以分为三类：一是区块链的一级项目，包括公链、协议层和dapps；二是产业生态服务，包括媒体、钱包、涉矿、资产管理；三是区块链的企业服务项目，而企业服务的技术项目，主要是为机构做一些联盟链、监管技术等，主要分为baas、分布式存储、隐私计算、边缘计算等，后面我会讲。

至于本土项目，我们的核心关注点还是整个生态的平衡，也就是不可能三角的平衡。我们仍然认为去中心化是我们本土项目最重要的红利。

原生项目包括公链、协议层和应用层。公链的格局已经相对确定。我们认为比较有意思的公链是：一是跨链；二是垂直领域的公链：协议层，包括Web3和开放金融，比较受关注；三是应用层，已经流行了一段时间，但我们一直认为dapps是比较初级的，核心是做互联网产品，而且还有很多没有好的去中心化思考。核心或去中心化的基本协议仍处于初级阶段。对于这类项目，我们主要从技术、共识机制和象征性激励的角度来探讨如何实现分权。另一方面，我们关注项目的社区，包括技术社区和其他参与者。

服务行业的人脉很多，通俗易懂，包括媒体、交易所、钱包、矿业等。

媒介是相对稳定的，媒介本身会有一定的特殊性，它会有地方性，但一个地区会有**的媒介。

交易所的格局也比较稳定。过去主要是现货交易。现在，衍生品交易所相对稳定。我们更关注标准化交易所的出现。

一般来说，钱包总是有机会的。每次有优质生态工程，都会有一批新的流量钱包。现在钱包的功能越来越扩展，不仅局限于数字资产存储，还包括资产管理和应用渠道的分销功能。

在矿业方面，我们觉得这个地区的发展离不开公链等生态。只要有相对新的生态，就会有新的挖矿机会。矿业是一个初期技术壁垒较高的项目类。随着整个技术和生态的稳定，逐渐转向资本密集产业。未来要看谁有雄厚的资本能力，这样才能拓展衍生品，无论是贷款还是资产管理，包括矿业的规模。

技术服务方面，去年以后，国内对技术服务项目的支持力度很大。对于这样的项目，我们的核心是两点：一是更加注重团队在垂直场景中的深度培养。在垂直场景中，无论是供应链、贸易、金融、法务、政务，团队都需要对行业有深入的了解，并拥有更好的资源，这样才能做出更好的产品，提高质量才能找到客户使用。我们发现，此类项目的技术壁垒并不是**的核心。原创项目的**障碍是技术，而技术服务的**障碍不是技术。其**的障碍是对行业和行业内资源的了解。只有这样，才能为行业提供更多的优质产品。其次，我们发现这类产品必须是技术集成，包括云服务、人工智能等，并且需要提供集成的产品服务。因此，我们将重点关注团队的深刻理解以及是否有更强的技术融合。

我们2021年投资的总体布局可能是初步设想，未来可能会有所调整。一般来说，我们认为有三个机会：第一是发展核心生态，第二是发展DeFi，第三是增量市场。

一是核心生态。首先，Polkadot有三类建筑商，它们是我们潜在的投资目标，包括连锁、DAPP和基础设施。据我们所知，现在大多数项目都中心化在连锁层面。您可以在下图（图1）的右上角查看项目增长。现在Polkadot生态项目的数量在稳步增长，右下角是关于项目区域的分布。可以看到，大部分项目分布在DeFi层面，其次是基础设施项目，包括预言机、stable currency、DEX等，近两个月来，消费层的应用项目逐渐出现，这是Polkadot的整体情况。为什么我们对波卡持乐观态度？首先，它是一个跨链项目，在这个行业非常重要。

图1

其次，Polkadot的技术社区非常好。在其他区块链中，Polkadot的技术和人员****，基本排在前三位（图1左下角）。而且，Polkadot的数量比较多，增长速度也很好。这也是我们看好Polkadot的一个重要原因。

第二个生态系统是filecoin，它专注于分布式存储的公链。您可以看到这是filecoin的一般架构（图2）。公链在未来可能会扩大虚拟机、智能合约和交叉链的改进。目前，更多的项目属于第三类——应用层项目，与分布式存储的各种应用场景对接，如链上和链下。NFT和DeFi是链上的主要应用。现在跨链应用已经开始出现。有些使用filecoin进行分布式存储，有些使用fil作为DeFi的一个资产类别。链下的项目更容易理解。现在我们至少有数百个潜在的项目，其中大部分是海外项目。核心做的最容易理解的是分布式存储的百度云、分布式存储的迅雷、分布式存储的instagram等等，这就是filecoin应用层的整体情况。它比波卡慢。今年10月，这家公共公链刚刚上线。在过去的两个月里，政府稳定了挖矿系统，解决了一些问题，包括降低煤气费。不过，政府明年可能会大力支持filecoin的生态工程。

图2

filecoin的特殊性在于，它可以作为分布式存储的应用程序来实现，并且可以与传统行业集成。Chrome和Netflix已经开始使用IPFs。阿里云和AWS也很关注这个领域。他们有业务合作，并可能进一步进入这一领域。

让我再谈谈DeFi。你今天可能听过很多关于DeFi的事。让我来谈谈我们对DeFi的看法。这是公司2018年对DeFi的审核。

我们认为，DeFi本身就是对传统金融机构功能的解构和重构。传统金融机构基本上具有发行、托管、支付、借贷、资产管理、交易、保险、销售等八大功能。我们目前的WiFi协议就是其中的一部分。这些功能可分为各种协议。传统金融的原始资金流就是在这种功能下进行流通和清算的。Defi就是将这些功能拆分成不同的协议进行进一步的组合，从而形成一种新的金融形式和产品。而且区块链本身具有清算功能，可以减少原有传统金融体系内部的摩擦。因此，我们认为DeFi是一个非常重要的方向。

刚才，我们谈到了解构主义。现在我们谈谈重建。重建是一个纵向和横向的视角。底层是各种公链或存储层，其中包括DeFi和Web3协议。您熟悉DeFi协议。Web3系统在金融领域也是非常重要的。它是风险控制（信用参考）的核心，主要包括身份、预言机等。这些协议合并后，它们可能不会呈现出与传统金融相同的功能。我们认为它们的结合将会更加深入和多样化，将会有许多不同于传统金融的新产品和新功能。

下图更为清晰。它是协议的横向组合，以形成新的应用程序。这些帧都是我们认为可能出现的协议。当然，这些都是去中心化的。事实上，这些协议可以自由组合，这就是为什么人们总是说DeFi实际上是一组由模块化和可组合性形成的智能契约。

举个简单的例子，最容易理解的就是应用程序钱包。钱包可以由多个协议组成，包括托管协议和资产管理协议。除了贷款协议和DEX等协议外，整个钱包的功能也将多样化和扩展。这与传统金融中最初的账户概念完全不同。这也是为什么我们一直对DeFi非常乐观的原因。

这是整个国防部的现状，我们都很清楚。与我们的前提类似，底层是公链层、技术层、协议层和应用层。以前，有更多的贷款和DEX协议。现在我们专注于保险、金融衍生品协议和清算协议。刚才提到了DeFi的可组合性，所以现在有一些与DeFi的可组合性相关的项目，这也是我们关注的重点。此外，我们还将重点关注DeFi协议的技术和机制创新项目，如Uniswap。

特别是，DeFi的可组合性仍然是在单个生态系统中实现的。如果将来可以跨生态异步合约调用，那么DeFi的潜力是非常大的。其核心仍然是底层技术的改进，包括跨链技术。

我之前说的是目前的情况。现在让我们从数据的角度来谈谈为什么我们对他们未来持乐观态度。从市场角度看，WiFi总市值168亿，加密货币总市值6300亿，不足3%；从用户角度看，WiFi活跃人数不足1万，以太坊超过100万；从开发者角度看，越来越多的技术人员加入到WiFi领域，现在已经有近千人，今年增长了67%，越来越多的高素质人才进入这个领域，所以WiFi的发展非常重要，底层协议的完善会更快。

**，让我们谈谈增量市场，这是非常重要的。增量市场是一个将对行业产生巨大影响的方向。可以看到，今年下半年，增量市场有所上升。这一次，比特币的增长离不开增量市场。

增量市场包括资本方增量和资产方增量。资金面增加的主要原因是全球机构和个人合法资金的获取渠道日趋规范和多样化，包括牌照、资产管理等各类传统金融机构的出现。最近的一个大消息是，PayPal对美国用户开放，可以购买加密资产，以及DBS支持。这对于加密货币行业的市场拓展非常重要。对于资产方面的增量，区块链原有资产主要是加密货币的投资属性，缺少很多其他资产类别，包括房屋产权、知识产权、应收账款等，现在，新的资产逐渐涌现。我们看到的政务、法务、供应链管理、金融机构等，都在把整个行业数字化，把资产放到链条上。虽然现在这些都在联盟链上，但未来可能会与公链进行一些对接，提供新的资产类别。此外，还会有不同于传统资产的新资产类别。一是数据所有权、身份所有权和各类用益物权。这类资产很难确认和交易，但包括智能合约在内的区块链技术提供了这样一个渠道。二是结合区块链拆分和组合的特点，可以将其从原有资产中分离出来，衍生出新的资产类别（衍生品）。例如，DeFi资产的组合，或NFT，单个NFT就是一种资产。拆分合并后，可以形成另一种资产。例如，“**的晚餐”可以用作NFT。13个人中的每个人都能做NFT。他们可以拆分或合并13个NFT。只要有需求，这就是收藏品的水平。NFT的键也可以被拆分和组合，我们发现这更有趣。

增量市场的出现，意味着更多的资金、资产和人才将进入产业，使区块链产业能够走向更高的层次。