顾炎喜：对美国数字资产交易所出现的一些预测

加里·根斯勒被拜登政府提名为美国证交会新主席。加里·根斯勒（Gary Gensler）在奥巴马政府期间担任CFTC主席。在此期间，他大力推进了一系列改革，为美国数万亿美元金融衍生品市场制定了更为完善的监管规则。离开政府后，他在过去几年一直是麻省理工学院斯隆商学院的教授。他的主要研究领域是区块链和加密数字金融。因此，他对这个行业的发展机遇和存在的问题有清醒的认识，有自己的判断。针对区块链技术和加密数字金融在证券交易领域的发展，他对这一领域的应用也有着非常深刻的研究和自己独特的见解。现在他担任SEC主席，在监管方面肯定会推动区块链技术和加密数字金融在美国证券业的应用。

在这一领域的各种发展趋势中，必须解决新数字资产交换的性质、功能和监管问题。市场的发展需要监管的明确引导。这一问题有望在加里·根斯勒上任后尽快得到解决。基于区块链技术的应用潜力和美国在这方面的发展现状，本文对美国新数字资产交易所的发展进行了预测。

加密数字资产交易的现状

目前，美国有两类提供加密货币和数字资产交易服务的交易机构。一是加密货币交易平台。这些平台包括CoinBase和Kraken。这些交易平台提供主流加密货币交易服务。交易的主要媒介是法定货币。Coinbase正在积极推动美元的使用，以稳定USDC。Usdc以美元为基础，比率为1:1。这些交易平台都是基于中心化式技术体系。他们持有美国各州颁发的货币发射器许可证。

另一种交易平台是证券交易平台。这些交易平台从2018年开始在美国出现。这些平台持有经纪交易商类别的ATS许可证。基于这些许可证，他们可以根据替代资产的相关监管要求，在美国全国范围内提供数字替代资产交易服务。这些另类资产，如房地产股权和私募股权。这些交易平台基于分布式会计技术。这种交易平台使用美元作为交易媒介。由于美国现有监管体系对另类资产交易的限制，这一领域的业务发展非常缓慢。

交易所牌照

针对加密数字资产基础技术的特点，可以定制的数字金融产品，可以支持的稳定币种类，可以提供的交易方式，特别是可以触摸的用户范围，将加密的数字资产交易纳入现有的证券交易所或ATS系统是困难的。如果以这种方式实施，将无法充分发挥区块链技术所能带来的价值。因此，SEC有望设立一个新的数字资产交换许可证。这种新的数字资产交换交易产品包括加密数字货币、证券类凭证等各类加密数字金融产品。该许可证将在美国国家一级，由sec直接监督。

贸易产品

交易所可以交易的产品包括虚拟资产和加密数字形式的实物资产。所以像比特币和以太坊这样的虚拟资产将在这个交易所交易。同样，基于房地产的各种权益也将在本交易所进行交易。可交易的数字金融产品还将包括证券。但据估计，在初期，数字证券将不会成为这类交易所的主要交易产品。

技术底层

交易所的基础技术肯定是分布式会计技术。从监管角度来看，它还可以使用术语invn（独立节点验证网络）来描述底层系统。一般而言，监管应尽量避免特定市场所需的技术。然而，鉴于区块链技术与现有中心化式系统的本质区别，建立在它之上的数字金融生态也将有根本区别。因此，如果一个新的数字资产交易所没有明确建立在分布式会计技术之上，其价值将受到限制，也就没有必要出台专门的监管政策。因此，我认为，在建立这一新的数字资产交易所时，证交会将明确表示，这样一个交易所是建立在invn的基础设施之上的。这种定义和用法与美国总统金融市场工作组使用的术语是一致的。

交易媒体

在这种基于invn的交易生态中，使用数字货币是一种自然的选择。据估计，SEC不会就此提出要求。我以前认为“货币事务审计署的政策影响的不仅仅是美元数字货币”，我认为美国总统金融市场工作组和货币事务审计署的政策影响也会给美国证券业带来变化。如果支持美元稳定币发行和发行的VPN得到市场的广泛支持，那么VPN也可能成为数字资产交易的基础。在这样的基础上，用美元稳定币来交易数字金融产品是一种自然的选择。

服务用户

近几年来，基于代币的融资能力已为市场所熟知。它在这方面的一个重要价值是在全球范围内筹集资金，即在全球范围内向投资用户筹集资金。因此，新成立的数字资产交易所的目的必须是在全球范围内筹集资金，而不仅限于美国市场。相应地，它所能到达的美国海外用户将有一个更明确的解释。在这方面，CoinBase和Kraken等加密货币交易平台目前正在向美国的海外用户提供交易服务。目前的证券交易平台还以reg s的方式向美国海外用户募集资金，在对新的数字资产交易所的监管方面，这方面的监管要求将更加明确，也更加方便海外用户。