2021年，def衍生物将迎来寒武纪生态爆炸时代

2020年是DeFi爆发的第一年。贷款、AMM轨道等都出现了比较明确的龙头和一级项目。衍生品市场略显冷清，只有SNx扛着合成资产的大旗。

然而，衍生品市场却远未如此。经过深入调研，DDX中文社区与og社区、星空日报、分布式共识实验室共同整理了DeFi衍生品的发展报告，细化了DeFi衍生品的发展空间和行业热点项目，共同展望2021年衍生品产品的爆发时代

1、 去中心化的衍生品尚未出现；

2021年必须是DeFi衍生品交易协议爆发的一年。与中心化衍生工具相比，DeFi衍生工具协议具有以下五大优势：

1） 没有一个中心化的交换运营商，从长远来看，成本会更低；

2） 访问不需要获得反审查许可，任何人都不能控制、更改和关闭交易协议；

3） 用户持有自己的资金，不存在交易对手的风险；

4） 没有品种交易许可证，任何公开价格的资产都可以交易；

5） 没有取款限制或交易规模限制。目前，衍生工具主要包括三个纵向类别：合成资产、合约（杠杆和永续）和期权。

到2020年底，衍生品行业仍以合成资产为主。从数据上看，三季度衍生品整体锁定价值较二季度增长160%，达到2.93亿美元，占DeFi总锁定价值的比例从一季度初的15%下降到一季度末的7%。9月下旬热度的下降趋势比贷款和指数的下降趋势更为明显。

不过，合约市场有望在2021年成为去中心化衍生品的突破口。传统金融市场的衍生品交易量是现货交易量的10多倍，数字资产中心交易所的衍生品交易量也在第三季度成功超过现货交易量。与此相关，去中心化衍生品，尤其是各类合约，目前在DeFi生态系统中的地位相对较弱。

第三季度，随着DeFi的蓬勃发展、现货DEX的激烈竞争以及head项目的垄断，DEX不断聚焦于去中心化合约市场，去中心化衍生产品品种不断丰富。在6月份推出比特币**合约后，spot-DEX平台dydx在8月份推出了以太坊**合约。Derivatex投资于2020年初，其业务蓝图包括永续合约市场、期权和合成资产。

由于去中心化合同定价的难度和目前市场的实际需求，提供去中心化合同交易的项目尚处于发展初期，但其未来的发展潜力已得到众多从业者的认可，这一领域的投资机构也不少。2021年，随着该领域大量项目的推出，合约市场有望成为去中心化衍生品领域的突破口，为DeFi参与者提供更加多元化的交易品种和交易方式。

2、 去中心化衍生品市场空间巨大

截至三季度末，以dydx为例，去中心化衍生品交易所的交易量仅占中心化交易量的千分之一。可见，市场潜力空间巨大，市场领先地位和用户心理认知远未显现

3、 去中心化衍生品市场领域的若干项目

按照核心功能交易功能，业内热门项目分为交易功能和非交易功能两大类。以下是两类项目的概述：

1交易功能：

2无交易功能

4、 去中心化衍生品项目评价的核心指标：资本利用率；

如何评估去中心化衍生品交易协议？

资本利用率是一个可供参考的核心指标。

去中心化交换的共同特点是需要各种锁定。锁定为项目提供了必要的流动性、保险和交易对手。因此，锁的结构对一个项目的成功是非常重要的，锁的容积是一个项目成功的重要指标。它能体现项目的人气，受到市场的追捧，往往伴随着极高的锁量，如Uniswap就是这样的成功案例。同时，每个去中心化交易所的核心业务指标是交易量，交易量是交易所的命脉，去中心化衍生品项目也是如此。

将这两个数据有机地结合起来，得到了资本利用率的概念。虽然每家交易所都有自己独特的创新业务，但这一指标可以给我们一个很好的横向比较参照系。对于资金利用率高的去中心化项目，用户和流动性提供者锁定的每一元资金都能带来更高的交易量和交易费用分摊，对生态参与者更有意义。如果资金利用率较低，一般来说，反映项目仍需进一步打磨产品，以促进交易量的有机增长和用户的进一步增加。否则，简单的锁并不能带来直接的意义。

从长期来看，提高资本利用率是去中心化衍生品交易协议的发展方向。

评论：

上面的数字只是比较资金利用率的一个例子。需要注意的是，SNx和dydx的产品逻辑和商业模式有很大的不同。SNx的锁定是叠加+超额放贷+杠杆交易的组合，资金利用率一定要低，那么他的建议质押率是500%，因此，用锁定量/交易量除以5得到的SNx资金利用率更适合反映系统中真实的资金利用率，一般来说，比较类似项目之间的资金利用率更有意义。

5、 重点项目介绍

1合同（杠杆和可持续性）

1）dYdX

网站：https://dydx.exchange/dydx它是一个由a16z和pochain主导的去中心化交易平台，支持借贷、现货、杠杆和**合约交易。目前，dydx支持以下主要功能：

交易方式：现货交易，很高5倍杠杆交易，很高10倍永续合约交易；

贷款：支持ETH、Dai、USDC，初始质押率125%，支持闪贷。

Nbsp；dydx是DeFi领域最早的去中心化杠杆交易平台之一，其贷款业务和永续合约交易量今年大幅增长。对于杠杆交易，dydx使用订单簿模式进行匹配，对于**合约交易，价格指数取自每个中心化交易所的价格指数。在2021年，dydx计划基于以太坊layer2提高交易平台的可扩展性并降低交易成本。同时，如何进行去中心化治理也是一件值得期待的事情。

2） 衍生指数

网站：https://derivedex.com/derivedex它是由pochain capital、dragonf capital、CoinBase ventures和其他基金投资的去中心化合约交易协议。其创始人是前DRW**交易员，顾问包括知名程序员Phil Dalian和区块链咨询公司gauntlet。目前，在去中心化衍生品交易所的早期发展中，存在着这样一个不可能的三角：绩效、自主性和安全性。derividex使用可信的硬件和独特的体系结构来解决这个难题。其特点如下：

derividex使用可信执行环境来抵抗单点故障和审计问题；

Derivatex使用开放式订单簿和链上结算组件提供高性能和高效的体验；

derividex使用的流动性挖矿模可以激励人们参与到derividex的治理和运营中来。

目前，derividex的在线保险挖矿鼓励用户将质押资金用于保险资金，使不断增长的保险资金能够为用户提供风险保障。该交易计划于2021年第一季度上线。Nbsp；Derivatex已经发布了管理通告DDX，可以在Uniswap、sushiswap和许多交易所进行交易。

3） **的

网站：https://injectiveprotocol.com/**由binance实验室孵化，创始人拥有传统金融和区块链背景。**协定由**链、**导数协定和**DEX三部分组成。**链是基于宇宙的。计划通过可验证延迟函数（VDF）实现更高的TPS和更低的天然气成本，消除交易欺诈和抢占交易等不良交易行为。目前，注入测试网已推出11对永续合约交易对，并即将推出1对交割合约。在目前去中心化的衍生品交易平台中，产品种类比较丰富。Nbsp；注入式衍生品协议是一种完全去中心化的点对点衍生品协议，支持**互换、差价合约（CFD）等，用户可以在其上自由创建任何衍生品市场和交易。**DEX的发展是以**链为基础的。采用订单簿模式匹配交易。节点维护去中心化的订单簿，获得交易费用的40%。用户可以免费注册和取消订单。**的现货交易是基于协议。Nbsp；injective为传统的衍生品交易模式增加了做市商。做市商将保证金存入智能合约，并维持一定的质押率，买方可以从做市商处买卖合约。合同价格从其他通过预言机机推出通知的交易所获得，并根据交易量加权平均。Inj是在Inj平台上发行的，可以在许多交易所进行交易。

2选项

1） opyn网站：https://opyn.co/#/，opyn由dragonf等基金投资。Nbsp；opyn是一个基于订单簿的链式期权平台，建立在Convex性协议的基础上。其定位是通过期权交易为用户提供保险服务。Convex性协议具有很大程度的可扩展性，允许开发者创建具有不同参数的期权，如：1）欧式和美式期权；2）看涨期权或看跌期权；3）标的资产；4）抵押品类等，opyn主要提供ETH的保护性看跌期权和USDC和Dai的复合存储资产保险。Opyn最近推出了一个新的V2版本，其特点是：

期权到期后自动行权；

支持以现金结算的欧式期权；

它支持使用收益资产（如ctoken、atoken、ytoken等）作为抵押品和收益；

当用户在opyn上购买期权产品时，用户实际上获得了代表期权产品的otoken，并可以在Uniswap上交易经过认证的期权产品。

opyn的产品设计相对稳定。目前存在的问题是，订单簿形式对流动性冷启动有很大的不利。2021年，我们可以关注opyn如何解决流动性问题，以及是否有进一步的去中心化治理设计。

2） Hegic公司；

网站：https://www.hegic.co/hegic这是一款非常有特色的可选产品。

2020年4月，将推出V1版协议；2020年9月9日，将通过联合曲线合同发行魔通；2020年10月，将推出v888版主网。hegic的团队目前是匿名的，主要创始人的笔名是Mol wintermute。hegic基于AMM模式而非订单模式，目前支持美式选项，并允许用户在期限内的任何时间行使其权利。与同类产品相比，hedgec更具灵活性。用户可以设计1天、7天、14天、21天、28天的到期时间和任何行权价格。当用户购买期权时，他们需要支付溢价和1%的固定结算费。

Hegic采用了一种特殊的简化期权定价模，其隐含波动率（IV）需要由Mol确定skew.com网站上的信息将手动更新。此外，hegic还设计了一个流动性池，流动性提供者（LP）通过质押资产提供流动性，而使用者在购买期权时将流动性池作为期权的卖方。合同行权时，流动资金池为买方兑现，合同未行权时，溢价将平均分配到流动资金池。流动资金池还确保合同可以执行。

海基资本的流动性池为双向资金池，看跌期权和看涨期权的结算在同一个池中完成。如果看跌期权输了，看涨期权就赢了。这种双向性在一定程度上去中心化和降低了市场波动带来的期权风险。

2020年12月7日，wbtc池多空比为3.56，ETH池多空比为6.4。在这种情况下，如果市场单边上涨，LP将遭受更大的损失。目前，hegic通过矿业激励来弥补。AMM模式和简单的用户界面设计，使得海基资本的锁定量和交易量在2020年第四季度大幅增长。然而，另一方面，海基流动池中的LP承担着更大的风险。同时，匿名团队也存在一定的不稳定性。如何在2021年发展hegic还有待观察。

3合成资产

1）合成体；

网站：https://www.synthetix.io/synthetix

它由澳大利亚的凯恩创立，是一个基于以太坊的去中心化合成资产发行协议。在synthetix成立之前，凯恩创立了稳定币项目havven，该项目由synthetix转而来。

synthetix生态系统的核心角色是：系统代币SNx、合成资产synths、稳定币SUSD和交易协议Synthetix.交换. 它的操作逻辑是synths通过超额抵押系统的SNx生成SUSD，然后使用SUSD生成SUSDSynthetix.交换购买Synth生成。Nbsp；除了生成SUSD，用户还抵押SNx以获得交易平台费用红利和LP流动性奖励。

synthetix ecology的优势在于，它围绕SNx和衍生稳定币SUSD形成了一个闭环。缺点是它是一个封闭的自循环生态，生态增量将成为综合可持续发展的核心问题。2020年，Kain和synthetix社区在这方面进行了一系列的尝试，包括进一步完善生态治理体系，建立多个具有不同职能角色的Dao，共同承担治理责任，实现治理升级Synthetix.交换对于新版kwenta，以及L2的尝试，它基于去中心化资产管理协议dhedge。

2） 乌玛

网站：https://umaproject.org/

UMA是由前高盛交易员哈特·兰布尔（Hart lambur）创立的，由贝恩资本（Bain Capital）和蜻蜓投资。

UMA是普遍市场准入的缩写。它致力于基础设施的建设，允许用户创建定制的抵押复合证书，包括不需要在链上定价的智能合同，支持复合资产的生成，以及去中心化的预言机系统，为UMA的智能合同提供价格数据服务。有了这个基础设施，UMA允许用户创建一个定制的抵押复合代币，可以跟踪几乎任何东西的价格。

UMA pass允许持有者投票决定价格数据服务，并参与UMA生态系统中重要参数的调整。2020年，UMA发布了以下重要产品：yielddollar，一种合成的美元稳定币，统称为ulabs gas future token，以太坊天然气的衍生产品，并发布了与yam的合作计划。从目前的产品设计来看，UMA的生态系统比synthetix更开放，发布产品的财务逻辑也很精确，但相对复杂，还没有大规模应用。

UMA在2020年第三季度表现良好，代币UMA的价格从季度初的1.92美元上涨到季度末的9.42美元，涨幅达390%。9月初，它超越了知名的DEFI黑马渴望金融，成为仅次于chainlink的第二大DeFi项目。